近期，在指数收益与超额收益的双重压力下，量化指增策略有一定回撤。
指数收益层面，近期科技股泡沫担忧、地缘局势反复等因素叠加，市场情绪降温，宽基指数普遍有所回撤，中证500（399905）、中证1000指数（399852）7月以来一度跌超15%，对量化指增策略影响较大。
超额收益层面，7月以来A股成交集中度持续处于高位，且市场结构出现巨大变化，前期强势板块波动加剧，风格反复摇摆，超额环境挑战较大，进一步加大了指增策略的业绩压力。
但展望后续，近期调整过后，中证500（399905）、中证1000（399852）等宽基指数估值有所回落，叠加较为明确的盈利修复趋势和宽松的流动性环境，指数进一步调整的系统性风险或有限。
量化超额方面，虽然市场环境阶段性逆风，但一方面量化模型具有一定适应能力，另一方面反常的市场环境或不会持续太久，后续量化超额的修复仍是大概率事件。
综合来看，虽然短期量化指增策略有一定回撤，但均属于指数情绪性波动与超额阶段性起伏的正常现象，持续深度调整的概率较小，当前量化指增策略的长期配置价值和短期介入机会仍值得关注。以下我们展开详细分析。
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情绪扰动，风格切换，中小盘指数调整
7月份以来，截至7月16日，A股主要指数均出现一定幅度调整，而且上半年涨幅较大的双创指数回撤尤为明显。
由上图可见，7月前半月，创业板指（399006）与科创50（1B0688）指数回撤幅度已达15%，中证500（399905）、中证1000指数（399852）跌幅超10%，而上证50（1B0016）、沪深300（399300）指数相对抗跌。
出现这种回调和风格分化的原因，一是受地缘冲突和全球科技股剧震的外部因素影响，市场风险偏好回落，中小盘股和成长股波动较为明显。
二是上半年市场结构极度割裂，科技股一枝独秀，红利、消费（883434）类资产普遍承压，市场冷热失衡趋于极端，本身存在风格再平衡的基础。
这种背景下，A股中报披露期，即便科技板块部分高估值标的业绩增长符合预期，投资者还是选择“买预期卖现实”，落袋为安。
相比之下，部分大盘蓝筹股上半年行情相对平淡，资金关注度偏低。步入中报窗口后，细分板块或个别公司披露的业绩预告稍有亮点，即与之前的市场预判形成预期差，叠加估值偏低，所以短期具有估值修复的空间。
近期的市场波动，既是短期风险因素带来了情绪性冲击，也是中报季高估板块与低估板块的业绩校对和估值调整。这种行情对中证500（399905）、中证1000（399852）等中小盘指数影响较大，而量化指增策略普遍对标这两个指数，也受到了较大冲击。
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超额环境逆风，超额收益回撤
配置量化指增策略时，我们更关注的是超额收益。7月以来的指数回调中，量化超额也有一定回撤，进一步加大了指增策略的业绩压力。此轮超额回撤与市场环境变化有关。
首先，今年以来，A股成交集中度持续走高，6-7月，成交额前5%个股成交占比持续处于50%以上，热门股票吸收了大量的市场交易额，资金集中于少数高景气行业的核心标的。
对量化策略而言，成交集中度偏高通（QCOM）常不利于广泛分散选股。抱团行情中，量化模型如何控制行业暴露，怎样适应主线变化会直接影响超额表现。所以这种市场环境中管理人的超额会有所分化。
另一方面，7月以来造成量化超额回撤更核心的原因，还是市场环境的突然变化。7月前两周，小市值因子连续回撤，动量和Beta因子反转向下。
也就是说，近几周，小市值股票相对偏弱，且前期强势股反转下行。如前文分析，近期中小盘股回撤较大，且风格有所切换。
量化选股策略，虽然不是简单的买小盘股，追强势股，但在风格切换、小盘承压的环境下，超额获取还是会受到一定影响。因为广泛选股的模式会天然覆盖大量中小盘个股，且个股选择上倾向于流动性较好、波幅较大的股票，而这些股票往往集中于近期强势（883409）的行业或板块。
综合来看，近期超额收益环境逆风因素较多，各管理人超额普遍有所回撤。当然，超额回撤的幅度要明显小于指数回调幅度，且管理人间也有分化，但整体上看，还是加大了指增策略短期的业绩压力。
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短期正常波动，不改长期底色
结合以上分析，可以看出，指数的情绪性波动与估值调整以及超额环境的阶段性逆风，造成量化指增策略有所回撤。但这些影响都是偏情绪面、偏阶段性的，后续随着市场情绪和超额环境趋于平稳，指增策略或将有所修复。
指数收益层面，股价短期波动受宏观、情绪等多种因素影响，但中长期走势则围绕企业盈利基本面。
看中证500（399905）、中证1000指数（399852）成分股的基本面情况，盈利修复的趋势较为明显。
中证500（399905）和中证1000（399852）在2026年一季报中均展现出强劲的盈利修复动能。中证500（399905）以约20%的净利润增速领跑主流宽基，中证1000（399852）则实现扭亏为盈且全年盈利预期高于大盘指数。
中证500（399905）、中证1000指数（399852）均深度受益于高新技术产业发展与经济周期（883436）复苏的双重驱动，是本轮A股盈利修复周期（883436）中弹性较为突出的宽基指数代表。
后续随着市场情绪趋稳，盈利的修复趋势或为指数表现提供支撑。
量化超额层面，近期超额收益的阶段性波动与回撤属于正常现象。量化选股的本质，是在一定时间范围内预测出大概率跑赢指数的股票。从统计学上讲，量化选股策略不是永远万能或时刻有效的，而是以局部为代价，换取更长期更大范围的胜利。
在一些特殊时期与极端的市场环境下，超额收益可能会有回撤，但超额累积的长期趋势或不会因此而中断，后续超额修复仍是大概率事件。
所以，从指数收益和超额收益两方面来看，当前均不必恐慌和悲观，涨跌与波动是股市常态，短期变化更是极难预知，而股价长期对基本面的回归，以及优势选股模式的超额累积，则是更易把握的投资方向。
与其被市场短期涨跌左右情绪，不如把精力倾注于管理人筛选与组合优化上，在波动中，定位出有超额优势和风控原则的管理人。短期回撤过后，量化指增策略的长期配置价值和短期布局机会仍值得关注。
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