“上万吨的针叶浆库存，价格已是多年低点，市场需求又不高，那段时间我们跟产业端风控团队几乎天天碰头算账，反复推演对冲方案。”国贸期货研究院院长助理杨璐琳谈及2026年初纸浆低价给企业带来的经营困境时说。作为参与者之一，杨璐琳见证了厦门国贸（600755）浆纸有限公司(简称国贸浆纸)如何依靠期权工具化解万吨库存的经营难题。
据期货日报记者了解，国贸浆纸为厦门国贸（600755）集团控股子公司，深耕浆纸行业二十余年，浆纸贸易规模稳居国内前列，常年持有大额纸浆现货库存，原料价格波动直接影响企业整体盈利。
2026年开春，国内纸浆价格持续走弱，行业普遍面临高库存压力。2月初，纸浆期货主力合约SP2605跌至历史低位区间。彼时，企业持有1万吨针叶浆，库存敞口暗藏双重经营压力。一旦纸浆价格意外走低，库存贬值将直接侵蚀主营业务利润；即便行情小幅反弹，纯现货经营也无法锁定涨价收益，价格冲高回落便会错失增值红利。与此同时，1万吨库存持续产生仓储保管费用，大量流动资金被现货占用，传统囤货模式难以应对大宗商品价格剧烈波动。
在这种情况下，国贸浆纸联合国贸期货研究院开展多轮讨论。团队综合产业链基本面和期权资金占用成本等多维度测算，最终采用卖出纸浆看涨期权策略，以期同步实现库存风险对冲与经营收益增厚。
“卖出看涨期权可以收取权利金，覆盖仓储、资金占用成本。”杨璐琳解释，后市两种情景均对企业有利：若纸浆价格突破5500元/吨的行权价，买方行权，企业可按约定价格出货，锁定涨价收益；若行情低位震荡或小幅下跌，期权到期失效，全部权利金归企业所有。同时，该方案保证金占用低，适配企业稳健经营需求。
具体操作上，2月初，国贸浆纸针对1万吨针叶浆敞口，卖出SP2605-C-5500看涨期权，合计操作1000手，收取权利金114万元。
在两个多月的持仓过程中，纸浆期货价格始终未能触及行权价，期权时间价值则持续损耗。国贸期货团队认为，当时市场短期缺乏上涨驱动，继续持仓收益有限，建议提前平仓以锁定收益。本次交易最终实现净收益94万元。
这笔收益有效冲抵了库存各项持有成本，增厚了企业经营利润，盘活了1万吨库存资产，也为企业补充了流动资金。风控层面，期权构建起价格缓冲屏障，有效对冲了价格波动带来的经营不确定性。
“该案例充分体现了纸浆期权资金占用少、操作灵活、风险可控的优势。”杨璐琳表示，本次操作为浆纸产业企业开展库存风险管理提供了可借鉴的实践经验，鼓励和帮助实体企业跳出单一现货思维，用好衍生品搭建风控体系，提升应对大宗商品价格波动的专业能力。
