特约评论员 吴金铎
7月下旬以来，美股科技巨头相继公布了2026年第二季度财报，部分已公开中报显示AI投资大幅扩张，且正在不断消耗这些公司的自由现金流。
例如，谷歌母公司（ALPHABET）2026年第二季度资本支出449亿美元，其中约60%投向服务器，40%投向数据中心和网络设备。财报显示二季度自由现金流-58.6亿美元，是2004年上市以来首次出现季度现金流为负数。此外，谷歌表示上调全年资本开支预期，资本开支从一季度的1800—1900亿美元上调至1950—2050亿美元。
几乎同期公布中报的特斯拉（TSLA），2026年第二季度资本支出57.89亿美元，同比大幅增长142%，主要投向人形机器人（886069）生产线、自动驾驶、AI算力芯片、半导体（881121）工厂、太阳能制造、AI训练算力、电池与材料、储能（885921）和光伏等，特斯拉（TSLA）预计2026年全年资本开支将超过250亿美元（约为去年85亿美元的3倍）。财报显示特斯拉（TSLA）二季度自由现金流-10.92亿美元，同样存在资本开支大幅扩张且自由现金流大幅减少的现象。
此外，7月24日，高通（QCOM）正式向客户发出自9月起相关存储产品涨价的通知。如果高科技公司AI相关资本开支大幅增加是共性，那么AI投资将如何影响通胀？
按照弗农（Raymond Vernon）的产品生命周期（883436）理论，人工智能（885728）产业分为产品创新阶段、成熟产品阶段和标准化产品阶段。当前AI部分产品处于创新成长阶段，如算力和模型训练等；部分产品处于成熟产品阶段，如硬件和存储；还有部分处于标准化产品阶段，如半导体（881121）芯片等。不同阶段AI的投资与资本开支也呈现不同的周期（883436）性特点，AI对通胀的影响原理有所不同。
一方面，随着资本开支不断扩大，投资扩张使得AI产业链价格上涨，比如部分数据中心、算力芯片、电力基础设施投资，推高了相关资源品价格如铜和稀有金属，以及存储芯片（886042）等价格，带来结构性通胀，这属于成本推动型通胀。此外，AI投资带来营业收入大幅提升，使得相关行业或企业的工资和收入提高，进而推升社会通胀水平，这是AI的收入效应带来的需求拉动型通胀。比如韩国近年由于电子半导体（881121）行业的繁荣使得韩国相关龙头企业收入大幅提高，推升了韩国部分地区的房价。
另一方面，AI通过优化供应链、降低生产与制造的成本，进而提升全要素生产率（TFP），逐渐实现相关产业的边际成本趋零，长期而言又会全面降低全社会的通胀水平。比如，电力和IT革命都带来生产效率提升，并最终带来通缩性红利。不过技术革命带来的通缩效应需要的时间较长，以电力和IT的渗透时间为例，大约需要10—15年。同样的道理，AI的全要素生产率（TFP）红利带来的降成本大概率存在滞后效应，不会快速反映在CPI和PPI等数据中。
但中长期看，人工智能（885728）还将对传统的增长理论和通胀理论带来一些挑战。
首先，随着人工智能（885728）内部梯度升级，成熟的AI领域技术壁垒和垄断性都将降低，而自由竞争将加快去通胀。比如，AI模型训练领域闭源模式将加大模型的垄断性，从而提高应用价格；而深度搜索等开源模式，将降低AI搜索的垄断性，使得人工智能（885728）搜索的边际成本为零，这将提升全社会TFP。
其次，AI在提升TFP降低成本的同时，也会提升潜在产出，这或使“通胀缺口”和“产出缺口”出现中和。“通胀缺口”为负而“产出缺口”为正（或相反），导致人工智能（885728）对经济的总体影响可能偏中性。
再次，随着技术的升级和迭代，人工智能（885728）将不再是一种稀缺资源，这将对以往的增长理论假设带来很大挑战。未来人工智能（885728）可能成为一种低价且无处不在的商品，这将打破经济学商品稀缺性的前提假设，改写生产/产出函数。
此外，随着人工智能（885728）算法迭代加快，通胀的黏性特点将逐渐趋于淡化。AI将加速技术迭代，加上信息传播速度不断加快，价格水平将会随冲击迅速调整，而不再呈现缓慢变化的特性，AI可能改变通胀的黏性特征。此外，某些数据的迭代速度非常快，但人们常用的通胀等数据周期（883436）并非高频，这也会影响人工指标对经济运行情况反映的精准性。
综上所述，短期内，AI基础设施投资和研发投入将拉动上游通胀，产品创新初期AI总体上会导致通胀黏性加剧；但另一些非AI领域将会面临增长挑战，形成通胀的“K型分化”。
对宏观调控而言，应在K型右上端通胀上行的领域加大供给，以供给侧结构性改革来应对“K型通胀”。中期维度，随着AI红利逐步释放，生产端垄断程度降低，通胀中枢将总体下降；但AI红利带来的收入效应会使人们的可支配收入提高，消费（883434）增加带来消费（883434）价格上涨。该阶段的宏观调控，可适度降低AI领域的税率，有效市场和有为政府相结合，加快AI红利释放。
长期而言，若AI技术不断迭代升级，AI革命可能使产出扩大，同时全社会价格普遍下行，呈现“高增长+低通胀”的繁荣组合，该阶段是宏观调控的理想模式。
