7月31日，国家统计局公布数据，7月我国官方制造业PMI录得49.2，前值50.3，预期50.1；非制造业PMI49.0，前值50.2，预期50.0；综合PMI录得49.3，前值50.6。其中，服务业PMI录得49.3，比上月下降1.1个百分点；建筑业PMI录得47.0，下降2.0个百分点。
观点：
一、供需端双双回落，内需走弱程度大于外需。7月制造业景气度环比下降1.1%至49.2%，时隔4个月再度回落至收缩区间，反映制造业整体生产经营活动放缓，供需两端双双转为收缩的同时，结构性分化仍在加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。具体来看，生产指数为49.9%，环比降1.5百分点，显示企业生产活动出现收缩。分不同类型行业看，装备制造业、高技术制造业维持领涨趋势，其PMI分别为51.4和53.3，比上月下降1.1个和0.2个百分点。以AI算力为主的相关新兴制造业发展良好，专用设备（881118）、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，供需双端均保持较高景气度，对整体制造业PMI起到支撑。而消费（883434）品行业降幅明显，主要受到沿海地区极端天气环境影响而出现走弱。同时，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数和新订单指数低于临界点，反映传统行业产能过剩与需求不足矛盾突出，行业转型压力加大。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别下降2.7、0.5个百分点至荣枯线下方，内外需均回落，但外需较内需保持较高韧性。
价格端，原材料购进价格、出厂价格环比分别下降1.0、0.4个百分点至53.2%、47.8%，出厂价格与购进价格均连续四个月回落，且出厂价格连续两个月处在收缩区间，中下游行业利润受到较大幅的挤压。从结构看，大型企业与中小微企业分化情况有所改善，大型企业PMI为49.5%，环比回落1.2个百分点，时隔7个月再次落入收缩区间，中型企业亦降至收缩区间，但降幅明显小于大型企业；而小型企业PMI降幅进一步走阔，订单不足、成本压力、资金紧张等多重问题依旧无法解决。当前制造业“大强小弱”格局明显，经济复苏不均衡，后续政策需加大对中小企业支持力度。
图1 制造业PMI回落
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图2 高新制造业支撑生产（生产指数）
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图3 内需走弱明显（新订单指数）
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图4 外需有较强韧性
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图5 中下游企业利润承压（出厂-原材料）
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图6 大中小型企业表现分化
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
二、非制造业表现偏弱，建筑业再度回落。
非制造业PMI49.0，前值50.2。服务业PMI降至收缩区间，暑期文旅消费（883434）对服务业需求起到支撑，航空运输（884157）、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升，但批发、货币金融服务等行业下行拖累服务业景气度。此外，资本市场服务、房地产（881153）等行业商务活动指数低于临界点
7月建筑业商务活动指数为47.0%，比上月下降2个百分点，在部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。但值得注意的是，建筑业业务活动预期指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，显示出企业对于行业前景保持较高信心。后续随着“六张网”基建项目陆续落地，再加上极端天气影响减弱，建筑业景气度或出现回升。
图7 暑期叠加618购物节释放部分消费需求
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
图8 建筑业PMI虽有回升但绝对水平较低
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究所
三、总结
7月份我国三大PMI均有明显回落，供需端均回落，需求端，内需弱于外需。制造业结构分化依旧显著，高新制造业（如AI、新能源（850101）、高端装备（885427）等产业）高速发展的同时，传统制造业显疲态，复苏动能弱，产能过剩压力较大。出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。服务业与建筑业双双回落，带动非制造业PMI下行。但随着基建项目落地加上天气情况好转，建筑业有望回升，对非制造业起到支撑。
