摘要
8月3日多晶硅期价涨停，主要由于7月31日国家监管总局开展价格合规指导会议，要求落实《光伏行业成本核算模型通则》，抵制恶性低价竞争。该《通则》为多晶硅行业价格执法有了可量化、可核查、可执行的制度工具，不过低价无序竞争问题的治理效果取决于下游招标限价、监管执法两大落地环节。短期行情或受政策情绪驱动，但多晶硅弱基本面未发生实质性改善，若后续执法落地不及预期，盘面将重回弱现实逻辑。
01
行情回顾
7月27日，由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》（下文简称《通则》）正式发布，对硅料、硅片、电池和组件四个环节建立统一成本核算框架。
随后，7月31日，国家市场监督管理总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导，参会单位包括国家发展改革委、工业和信息化部、商务部相关司局同志,江苏、浙江、安徽、新疆等地市场监管部门同志，以及中国光伏行业协会、27家光伏企业代表，活动贯彻落实党中央、国务院关于深入整治“内卷式”竞争的决策部署，要求企业强化成本核算、开展自查自纠，抵制恶性低价竞争。
由于本次会议使用了“对屡教不改、严重扰乱市场秩序的主体，依法严肃处置”等严厉措辞，且江苏等光伏产能主产区的监管部门现场参与本次会议，加上此前《通则》为低价倾销治理提供了成本核算标尺，向市场释放出强烈的政策信号，多晶硅工厂也开始“封盘停止报价”等待后续会议指引，“反内卷”政策预期迅速发酵，驱动多晶硅期价涨停。
图：多晶硅2609合约走势
数据来源：文华财经
02
《光伏行业成本核算模型通则》为价格执法提供标尺
《价格法》第44条规定，在依法降价处理鲜活商品、季节性商品、积压商品等商品外，为了排挤竞争对手或者独占市场，以低于成本的价格倾销，扰乱正常的生产经营秩序，损害国家利益或者其他经营者的合法权益，属于违法价格法行为。
价格法能够有效整治多晶硅低价无序竞争问题的前提是对“低于成本”有明确的标准，然而，多晶硅企业对成本的选择口径、计算方式、折旧处理并不统一，导致价格管制无法真正落地。
《通则》出台的意义就在于，使多晶硅行业价格治理有了可量化、可核查、可执法的制度工具：
在成本层次上，《通则》将成本划分为现金成本、生产成本和全成本三个层次，避免用单一口径对企业完整成本状况造成误导性判断。其中，《价格法》中的“低于成本”明确界定为全成本。
在技术路线上，《通则》对多晶硅、电池片的不同技术路线分别设置适配核算规则，使不同路线的成本能够横向对标。
在核算口径上，《通则》堵住了此前的行业成本核算套利漏洞，包括要求一体化企业必须阶梯式全成本结转、闲置产能折旧必须计入全成本、企业对内与对外使用口径独立并行。
03
重点需要关注实际执行层面
《通则》的本质是识别出亏损抢单、扰乱市场秩序的这类企业，但多晶硅行业的价格竞争能否回归合理区间，归根到底还是在于实际执行层面。
在项目招标层面，政府、央企和项目业主可以把依据《通则》测算得到的行业参考成本作为评标基准。若厂家报价明显低于基准成本、又给不出合理解释的，评标委员会应依法否决。这样就可以从下游订单角度遏制无序竞争。
在监管执法层面，监管部门可以综合运用约谈指导、没收违法所得、罚款等手段，监督企业遵守《价格法》情况。需注意的是，《价格法》中规定，对积压商品以及依法清偿债务、破产、转产、歇业等情况下降价处理商品属于合规情形，需关注多晶硅高位库存对价格执法效果的影响。
04
多晶硅仍处在过剩格局
从供应来看，7月我国多晶硅行业的开工率约34%，产量为9.85万吨，环比增加6.3%；8月，由于龙头企业如通威股份（600438）计划继续复产，大于其他企业检修量级，供应端整体延续边际增加趋势，据百川盈孚资讯，8月预估多晶硅产量在11万吨上下，较7月增加1.15万吨左右。
图：多晶硅月度产量
数据来源：SMM 广州期货
从需求来看，光伏产业需求维持低迷，其中，硅片环节价格不断下跌、库存居高不下，对多晶硅补库意愿不足。7月硅片产量为53.33GW，环比减产2.16GW，减产幅度约4%，据SMM调研，由于利润亏损与库存压力，8月硅片供应整体或继续减产2GW左右。
图：硅片价格
数据来源：SMM 广州期货
从库存来看，虽上周多晶硅价格低位带动库存略微减少，但去库持续性有待验证，目前全行业总库存60.44万吨，相当于5-6个月的市场需求量，对价格形成持续压制。具体来看，截至7月30日，多晶硅的工厂库存为27.6万吨，较上周减少4.3%，较去年同期增加20.5%；截至8月3日，多晶硅的仓单库存为6.34万吨，较上周增加9%，较去年同期增加560%；截至7月底，下游硅片厂的原料库存为26.5万吨，较上月减少1.1%，较去年同期增加46%。
图：多晶硅工厂库存
数据来源：SMM 广州期货
图：多晶硅仓单库存
数据来源：SMM 广州期货
05
展望
短期政策预期或继续带来利多情绪驱动，但下游硅片厂亏损减产且原料库存充足，难以看到硅片厂对多晶硅涨价采购需求集中释放，短期多晶硅弱需求、高库存格局难改，将对多晶硅上方空间带来约束。若后续低价倾销执法落地情况不及预期，那么盘面仍将回归弱现实定价。2609合约上方压力位暂参考38000-40000元/吨，密切关注周三成本会议指引、多晶硅现货成交量价、国央企招标价格、监管局执法情况。
