8月9日，国家统计局披露数据显示，2026年7月CPI同比增0.5%，预期0.8%，前值增1.0%；核心CPI同比增0.9%，前值增1.0%；PPI同比3.5%，预期4.0%，前值4.1%。
主要观点
7月CPI及PPI数据同步回落，主要是受到国际油价下跌以及传导至国内存在时滞的影响，PPI同比见顶回落，环比连续两个月下行且跌幅较6月有所扩大，但是考虑到下半月油价的上行，当前尚不足以定义PPI见顶。
7月CPI同比回落0.5个百分点至0.5%，环比连续第三个月下行，低于过去10年同期水平，核心CPI同比小幅回落0.1%至0.9%，整体来看本月物价上涨动能偏弱。7月CPI表现低于预期主要原因在于国际油价回落的拖累，虽然7月下半月油价有所回升，但是考虑到国际油价传导至国内存在时滞，下半月美伊冲突引发的油价上涨未落地体现，因此能源（850101）分项大幅拉低CPI同比增速。分项来看，食品端，猪肉（885573）价格环比由降转涨，跌幅持续收窄，对食品价格形成支撑。服务端，暑期出行带动旅游、住宿、交通价格季节性上涨，叠加医疗服务（881175）政策性调价，对冲部分物价下行压力。工业品（850100）端，AI技术迭代推动消费电子（881124）价格上行，但汽车、家电等耐用消费（883434）品受政策效应减弱、基数走高影响价格走弱，整体波动可控。展望后续，8月物价可能会迎来阶段性修复，受7月下旬油价上涨传导、食品季节性涨价影响，CPI环比有望转正。现阶段国内消费（883434）市场供大于求的格局未发生扭转，整体物价中枢偏弱，下半年CPI大概率多数时段运行在1.0%下方。偏低的物价环境，会给宽松货币政策、促消费（883434）相关举措留出充足的落地空间，政策发力扩内需、提振消费（883434）后，有望对后续物价形成温和支撑。
7月PPI增速整体走弱，环比下跌0.7%，跌幅较6月扩大0.4个百分点，连续两月环比下行，同比涨幅回落0.6个百分点至3.5%，工业领域整体通胀压力持续降温。生产资料价格显著下行，拖累整体PPI走势，生活资料价格跌幅小幅收敛，但终端需求依旧偏弱。输入性价格回落与国内极端天气是PPI下行的两大核心动因。国际层面，7月国际原油、有色金属（1B0819）月均价格较6月回落，叠加前期价格下跌的滞后传导，国内石油石化、有色金属（1B0819）产业链价格普遍走低，成为拖累PPI回落的主要因素。国内层面，7月高温、台风、强降雨等极端天气干扰建筑施工，市场需求走弱，致使钢铁（850106）、水泥（884060）等建材（850107）价格下行，同时水电、风电（885641）供给增加压低电力价格，进一步拖累PPI表现。分行业来看，传统上游原材料行业普遍走弱，石油开采、精炼石油、有色冶炼、黑色冶炼价格环比均明显下跌。而产业升级带动部分行业逆势上行，AI热潮推动通信电子设备价格连续多月上涨，高端制造、智能家居（885478）、化妆品（884272）等消费（883434）升级领域价格稳步抬升，煤炭（850105）价格也因用电需求走高、供给收紧持续上涨，形成结构性支撑。展望后续，PPI将迎来阶段性修复后震荡回落。8月国际油价、有色金属（1B0819）价格反弹，将缓解输入性下行压力，推动PPI环比由跌转涨、同比小幅回升至4%左右。中长期来看偏低的往期基数有一定托底效果，年内PPI同比大概率围绕4.0%区间震荡。
