瑞银（UBS）中国股票策略研究主管王忠豪发文指出，瑞银（UBS）投资研究部追踪的中国部分AI科技硬件股票显示，其股价在7月份下跌了32%，其中该行追踪的股票中有36%在月内跌幅达40%或以上。与此同时，A股融资余额已从3万亿元人民币的高位回落至2.6万亿元人民币，接近4月初近期杠杆上升前的水平。因此，看来技术性抛售/去杠杆化最严重的阶段已经过去。
同时，在美国大型云服务商业绩的带动下，全球AI叙事似乎已转向正面。随着中国AI科技硬件股票的估值已大幅回落至仅略高于历史平均水平，而每股收益预测仍持续上调，该行认为现在是重新入场的时候。话虽如此，该行的感觉是，鉴于近期股价波动以及市场对AI变现能力的持续忧虑，投资者未必会像以往一样积极拥抱AI科技硬件。因此，该行认为未来股票表现广度可能会比今年以来的更为分散，也可能看到部分资金回流至此前受压的板块，例如中国互联网、电力设备及有色金属（1B0819）。
随着融资余额已回落至4月水平，而许多科技股的股价也已回撤至接近4月的水平，这意味着市场可能已经度过最严重的技术性抛售阶段。整体而言，A股担保比例似乎仍然健康，为融资贷款的280%，意味着若再度出现技术性抛售，市场仍具备一定下行保护。
近期香港政府对科技ETF（159807）的支持也有助于稳定信心，而股价企稳可能吸引部分基本面投资者重新入场。该行与投资者的交流显示，鉴于半导体（881121）国产化推进，中国科技仍然是全球投资者关注的重点。从全球角度看，科技股杠杆似乎亦有所下降，韩国保证金贷款余额目前已接近2026年初水平，而杠杆ETF资产管理规模在韩国下跌约50%，在美国下跌约30%。
该行称，全球AI市场看法已有改善，主要体现在以下几方面：(1)微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）的业绩显示，OpenAI增长强劲，AI投资的变现能力亦有所改善；(2)AI原生企业需求强劲；(3)大型云服务商积压订单增加，意味着云服务供应商增长前景改善；(4)企业采用AI的速度加快，平均AI支出环比增长25%。
对许多中国AI股而言，其股价受到全球抛售拖累。然而，在这一过程中，其叙事和基本面并未改变：中国本土科技供应链正在追赶，而随着国产GPU供应改善，该行预期今年下半年AI数据中心(AIDC)建设将加速。全球AI叙事的稳定，有助于投资者将注意力重新转向中国AI供应链股票的基本面。
瑞银（UBS）认为，下半年市场广度或不再如此狭窄。虽然该行仍然看好科技基本面，但近期股价波动以及市场对AI变现能力的一些持续不确定性，可能会在短期内限制相关股票的股价表现。因此，该行认为下半年跨行业表现可能不会像上半年那样集中。
在AI科技硬件板块内，该行的偏好仍然集中于半导体设备（884229）、网络芯片及先进封装（886009），即AI主题中周期（883436）性较低的部分。科技硬件以外，该行偏好的板块包括：(1)互联网，受益于盈利趋势改善、大型云服务商相关AI叙事转变，以及估值便宜；(2)电力设备，因估值便宜，并受益于AI数据中心建设及能源自主；(3)有色金属（1B0819），因盈利趋势强劲；(4)"出海"股票，因货币升值影响开始减退。
