2026年上半年，中国经济在外部环境变乱交织、国内新老问题交织叠加的背景下，经济运行总体平稳、结构向新向优，实现了GDP同比增长4.7%的成绩，增速符合预期，增量创近五年同期新高。上半年固定资产投资完成额22.6万亿元，投资结构持续优化、新兴领域投资增势较好。下半年，随着财政资金加速落地、政策性金融工具集中投放、“两重”“六张网”建设加快推进，投资增速有望边际改善。但仍需高度重视经济运行中的困难挑战，强化项目谋划储备和要素保障，加快资金落地节奏，带动固定资产投资企稳回升。
一、上半年经济运行总体稳固
上半年经济运行延续稳的趋势，总体运行在合理区间。国内生产总值（GDP）695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%。一季度GDP同比增长5.0%，二季度增长4.3%，二季度环比增长0.9%。
分产业看。第一产业增加值3.2万亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值25万亿元，同比增长3.9%；第三产业增加值41.4万亿元，同比增长5.2%，成为上半年经济增长的主要驱动力。
三驾马车方面。外贸带动作用明显，货物贸易进出口历史同期首破25万亿元，同比增长16.9%；服务消费（883434）成为带动消费（883434）增长的中坚力量，上半年社会消费（883434）商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%；固定资产投资下降，上半年全国固定资产投资（不含农户）22.6万亿元，同比下降5.7%。
物价温和上升。CPI同比上涨1.0%，扣除食品和能源（850101）价格后的核心CPI同比上涨1.2%；上半年PPI同比上涨1.5%，在3月份结束了长达41个月的负增长，GDP平减指数在连续12个季度为负后首度转正。
就业总体稳定。上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。6月份全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。
总的来看，上半年经济运行情况总体符合预期目标，增量较去年同期增长3.6万亿元，为近五年同期最大增量。在当前国际形势下这一成绩更显难能可贵。7月8日，国际货币基金组织（IMF）下调了全球经济预期增速0.1个百分点，同时上调中国全年经济增长预期0.2个百分点，是为数不多增长预期获上调的主要经济体之一。
二、固定资产投资总量维持较高水平，
投资结构持续优化
（一）从总量看，投资依旧是我国经济重要组成部分
上半年，全国固定资产投资（不含农户）22.6万亿元，同比下降5.7%；扣除房地产（881153）开发投资后，固定资产投资下降2.7%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.37%。近年来资本形成总额对GDP的贡献虽然向下调整，但整体仍维持在40%左右，投资对优化供给结构的关键作用仍不可或缺。
（二）从资金来源看，政府投资形成有力支撑
一是中央预算内投资加快下达使用。2026年，中央预算内投资安排7550亿元，截至7月底已基本下达完毕。重大项目方面，“十五五”规划纲要提出的109项重大工程加快实施，三峡水运新通道、广州新机场、福建上白石水利枢纽等一批重大工程项目开工建设。在以工代赈方面，今年已下达资金395亿元，实施项目7800余个，吸纳务工人数达150万人，人均增收1万元以上。
二是地方政府专项债券“自审自发”效果显著。2026年下达新增地方政府专项债务限额4.4万亿元。上半年，新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度47%。其中，用于项目资本金的规模超1700亿元。专项债“自审自发”试点稳步扩围，河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入新增试点范围，截至6月末试点地区发行新增专项债券1.6万亿元，占全国发行额的77%。
三是超长期特别国债持续发挥效益。全年拟发行8000亿元资金支持1417个重大项目建设，上半年三批“两重”建设项目已全部下达，对应超长期特别国债资金1935亿元。“两新”资金加速落地，截至6月末，全年2000亿元超长期特别国债支持设备更新资金已全部下达，加上此前已经下达的三批消费（883434）品以旧换新资金，合计近4000亿元“两新”资金已全部到位。
四是民间投资质量不断提升。上半年，民间固定资产投资同比下降8.5%。扣除房地产（881153）开发投资后，民间投资下降4.9%。民间投资正在从房地产（881153）、传统制造业等领域，加速向高技术产业、新型基础设施等领域转移。民间资本参与国家重大基础设施建设不断深入，水网建设吸引民间资本超过108亿元、同比增长85.8%。2026全国促进民营经济发展壮大现场会上，超190个能源（850101）、基础设施、装备制造项目计划吸引民间资本720亿元以上。
（三）从投资领域看，新旧动能转化趋势明显
一是高技术制造业带动效应明显。上半年制造业投资同比下降1.2%。在内需不足背景下，企业进行大规模新增资本开支的意愿不强。同时也要注意到，制造业并不缺少增长动能，创新驱动发展的关键能力不断显现。高技术服务业投资同比增长7.5%，高于全部固定资产投资增速13.2个百分点；高技术制造业投资增速同比增长3.2%，高于全部固定资产投资增速8.9个百分点。企业投资加大创新环节投入的特征明显，知识产权产品投资持续提速。上半年全国知识产权产品投资同比增长9.4%，增速比一季度加快1.5个百分点，占全部投资的比重达13.8%，比上年同期提高1.9个百分点，拉动全部投资增长1.1个百分点。
二是新基建领域表现突出。上半年基础设施投资同比下降2.4%。传统基建一定程度回调，但同时新型基础设施和“六张网”建设加速推进。互联网和相关服务业投资同比增长39.9%，信息传输业投资增长25.6%，光纤制造业投资增长26.5%，水上运输业、航空运输（884157）业投资分别增长19.8%和11%。截至5月末，我国5G（885556）基站总数超500万个，占移动基站总数达39%；光纤接入端口占互联网宽带接入端口的96.7%。
三是房地产（881153）市场迎来积极转变。上半年，房地产（881153）开发投资完成额38074亿元，同比下降18.0%，对整体投资增速影响较大。但同时可以看到一些积极信号，一线城市房市回暖，商品住宅销售价格环比连续4个月上涨；库存持续消化，6月末，全国商品房待售面积同比下降0.9%，降幅比5月末扩大0.5个百分点；“好房子”项目热销，武汉、深圳等城市多个改善性楼盘开盘即售罄，另有一些项目开盘首日去化也超过80%。
三、下半年投资形势展望
当前，我国固定资产投资处于新旧动能转化的关键时期。展望下半年，固定资产投资实现增长有许多有利因素，但有两方面趋势需要予以关注。
（一）政策资金支持加速落地
一是政策资金仍有加力空间。截至7月，尚有约2万亿元新增专项债和5000亿元以上超长期特别国债待发行。下半年尤其是三季度，国债和专项债发行节奏有望明显提速。结合各省份已公布的发债方案，三季度基建类新增专项债计划发行规模较二季度明显扩容。8000亿元新型政策性金融工具预计在下半年集中投放，将对下半年投资形成强有力支撑。
二是“两重”和“六张网”项目建设加快推进。“十五五”规划纲要109项重大工程加快实施，国家发展改革委明确要求抓住三季度施工旺季，加快形成实物工作量。
（二）两方面趋势需予以关注
一是地方政府配套能力不强。上半年政府性基金收入累计1.52万亿元，同比下降21.6%。专项债资金中也有一部分被用于存量隐性债务化解、工程款清缴，直接用于项目建设的资金被压缩。
二是市场主体预期偏弱。7月份PMI为49.2，在6月短暂回归扩张区间之后再次跌到荣枯线之下。一方面是国内需求不振市场空间收缩，叠加部分行业产能过剩、竞争加剧，企业扩产意愿下降。另一方面外部环境不确定性上升，影响企业中长期投资决策。
（三）下半年固定资产投资有望企稳回升
随着下半年政策资金加快落地，专项债券、“两重”、政策性开发性金融工具等资金加快投放使用，基础设施领域有望形成更多实物工作量。此外，去年下半年投资基数较低一定程度减轻了增长压力，三季度或为阶段性底部，到四季度可能回升。东方金诚预计今年固定资产投资增速将在1%附近，中建投预计全年增速在2%—3%。
四、三方面着手推动投资企稳回升
（一）以重大项目建设为牵引，加快形成实物工作量。加快8000亿元新型政策性金融工具资金投放，加快专项债发行使用，将资金更多转化为实物工作量。统筹抓好“两重”项目建设，对前期手续完备、具备开工条件的项目按规定加快审批流程，抓住三季度施工旺季集中开工一批标志性工程。围绕“十五五”规划《纲要》提出的109项重大工程，做好项目谋划储备和要素保障工作。
（二）激发民间投资活力，释放市场主体动能。完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，拓宽民间资本投资空间。在“六张网”建设等领域推出一批经营收益稳定的项目，吸引民营企业参与。通过加强规划引导，鼓励民营企业参与“十五五”时期算力网建设。加快5000亿元民间投资专项担保计划实施进度，充分发挥财政金融协同促内需专项资金作用，支持扩大民间投资。推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITS）扩容提效。
（三）优化房地产（881153）领域调控政策，防止风险外溢。指导城市灵活调整限购限贷、落实存量房贷利率优化、全面普及带押过户，盘活二手房交易与家装配套投资。合理管控房企风险出清节奏，保障保交楼专项借款足额落地，稳住房地产（881153）链条尾部投资。通过合并重组、不良资产剥离等推动中小金融机构改革化险“减量提质”，避免风险向居民端溢出。
作者简介
