8月14日，中国人民银行发布2026年7月金融统计数据报告(以下简称“报告”)。初步统计，前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。
7月末，社会融资规模存量同比增长7.4%，环比增速持平；人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%；广义货币(M2)余额355.51万亿元，同比增长7.7%；狭义货币(M1)余额115.46万亿元，同比增长4%。
金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升。业内分析人士普遍认为，经济结构转型下，融资结构也在发生适应性改变。为此，要从过去较为单一的贷款数量视角，转向更加客观和多元的综合视角，准确理解当前货币金融条件，全面认识金融服务实体经济的规模和质效。
债券融资“力撑”社融
中国人民银行在二季度货币政策执行报告中明确，当前金融支持实体经济已由更加注重规模扩张转向更加注重质量和效率，融资渠道更加丰富，资源配置更加优化，金融适配性不断增强。
从7月社融结构看，2026年前七个月对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元；政府债券净融资7.76万亿元，同比少1.15万亿元；企业债券净融资2.52万亿元，同比多1.1万亿元；非金融企业境内股票融资4061亿元，同比多1847亿元。银行信贷、债券融资、股票融资均对社融形成了支撑。
中国民生银行（HK1988）首席经济学家温彬指出，7月政府债融资边际提速，低利率环境继续支撑企业债券融资需求，同时受大型IPO项目驱动股票融资规模呈明显增长，共同支撑社融。但从累计数据看，截至7月末，年内一般国债、地方债发行规模和进度均低于去年同期。考虑到下半年宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度。后续政府债发行、财政开支强度均将逐步提速。
M2包括流通中现金和银行存款等，主要是金融机构的负债、实体部门的资产，是另一个反映金融总量的关键指标。7月，M2增速小幅回落，M1增速继续保持增长。
“7月并非财政支出大月，同时考虑到今年二季度财政支出节奏滞后于去年同期，预计财政存款向一般性存款转移弱于去年，这会对M2构成拖累。”温彬介绍，往后看，为提振内需、稳定信用，中国人民银行还将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕，同时人民币走强是中期趋势，资金回流也助力流动性维持宽松。但随着后续月份M1、M2基数逐步抬升，二者增速或延续小幅回落。
信贷延续“降速提质”
贷款方面，7月当月信贷投放继续处于“降速提质”阶段。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，一方面，当前受城投、地产行业持续调整，而高科技行业对信贷依赖度相对较低等因素共同影响，当前新增贷款需求偏弱。另一方面，现阶段债市融资成本比较低，企业债券融资对银行贷款形成替代，再加上近期企业中长期贷款到期规模明显上升，影响7月新增人民币贷款规模。
光大证券（601788）固定收益首席分析师张旭表示，7月本就是传统的信贷小月。过去三年中，7月新增信贷在全年增量中的占比均显著低于其他月份。与此同时，政府债券和信用债融资对信贷增长起到了较为明显的置换作用。一部分地方政府债券资金被用于置换属于地方政府隐性债务的贷款，这会直接造成贷款余额下降。此外，还有一部分企业的资金需求通过直接或间接方式被债券资金满足，从而形成对信贷需求的分流。信贷数据看似偏弱，但对此无须过度解读。
值得关注的是，当前金融“五篇大文章”领域相关贷款增速高于贷款平均增速，企业融资成本也在继续下行。根据中国人民银行披露的最新数据，7月末，普惠小微贷款余额、不含房地产（881153）业的服务业中长期贷款余额同比分别增长9.0%和9.3%。7月份，企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，与上年同期基本持平。
7月30日召开的中共中央政治局会议要求，下半年要“加大逆周期（883436）调节力度”“综合运用并适时调整货币政策工具”。
王青认为，这意味着接下来货币政策在总量和结构性政策工具方面都有发力的空间。同时，下半年政府债券发行会明显提速，8000亿元新型政策性金融工具也将加快推进。这会带动政府债券融资恢复同比多增，并拉动配套贷款投放。由此，下半年新增社融有望恢复同比多增。
