2026年8月17日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，贵州茅台（600519）26H1表现稳健，i茅台延续高增。
报告具体内容如下：
周度跟踪：本周（08.10-08.16）食品饮料行业+1.39%，表现优于上证指数（1A0001）（-0.33%），在31个申万行业中排名第5。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（884119）（+2.56%），软饮料（884120）（+2.39%），肉制品（884123）（+2.36%），烘焙食品（+2.32%），调味发酵品（884124）（+2.14%），保健品（+1.96%），白酒（881273）（+1.82%），零食（+0.39%），预加工食品（884297）（+0.17%），啤酒（884189）（-1.14%），乳品（884125）（-1.40%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：一鸣食品（605179）（+39.71%）、皇氏集团（002329）（+35.56%）、会稽山（601579）（+24.12%）、莲花控股（600186）（+21.54%）、盖世食品（+17.18%）；跌幅前五个股分别为承德露露（000848）（-5.35%）、妙可蓝多（600882）（-5.28%）、新乳业（002946）（-4.93%）、金种子酒（600199）（-4.71%）、盐津铺子（002847）（-3.42%）。 贵州茅台（600519）：26H1经营稳健，i茅台放量重塑渠道与价格传导。公司26H1实现营业收入922.78亿元，同比增长1.30%，归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%，其中26Q2营业收入375.75亿元，同比下降5.23%，归母净利润172.74亿元，同比下降6.90%，Q2为白酒（881273）消费（883434）淡季，公司投放相对克制，收入回落对应投放节奏的主动调整。分产品看，26H1茅台酒收入777.24亿元，同比增长2.82%，系列酒收入129.34亿元，同比下降6.02%，其中26Q2茅台酒收入同比下降0.98%，系列酒收入同比下降25.03%。茅台酒在非标产品价格向市场水平靠拢、综合吨价下移的情况下仍守住收入规模，销量增长对冲了价格让渡；系列酒Q2大幅回落来自销售节奏前置与淡季主动控制投放。分渠道看，26H1直销收入同比增长29.87%，批发代理收入同比下降21.58%，直销占酒类收入比重升至57.32%，同比提高12.54pct，增量主要来自i茅台，26H1i茅台收入402.64亿元，同比增长274.18%，占酒类收入比重由26Q1的40.00%升至26Q2的50.88%。直销占比提高的原因包括：
1）飞天年初上线i茅台后转入常态化投放，公司按需求节奏调节线上放量与价格，承接原由社会渠道消化的申购需求；
2）3月底代售模式落地，直销口径涵盖线下自营门店、i茅台与代售，代售成交相应计入直销；
3）经销配额未增加，批发代理收入同步回落。渠道重心前移增强了公司对投放节奏与终端价格的直接掌控。公司26H1毛利率89.73%，同比下降1.73pct，主因非标产品价格向市场水平靠拢与高价位产品吨价下移；销售费用率及管理费用率同比分别回落0.10pct和0.12pct，归母净利率48.24%、同比下降1.60pct，压力主要来自价格端。年初以来公司先后针对不同产品与渠道提价，下半年改革重心将由制度搭建转向各环节打通，同时，提价传导存在时滞，但需求激活与量价关系改善同步推进，改革成效有望逐季体现。
卫龙美味（HK9985）：26H1收入增长集中于蔬菜制品，费用率提高使得利润增速放缓，大幅提升分红注重股东回报。公司26H1实现营业收入37.15亿元，同比增长6.66%，归母净利润7.67亿元，同比增长4.58%。分产品看，蔬菜制品收入24.41亿元，同比增长15.75%，收入占比升至65.71%；调味面制品收入11.81亿元，同比下降9.81%，主要系公司调整资源配置与线下传统渠道流量下滑；其他产品收入0.92亿元，同比增长44.08%。分渠道看，线下收入32.32亿元，同比增长2.70%，增长放缓，主要系公司面对线下流量下滑作出的主动渠道调整，26H1线下经销商1637家，较2025年末净增4家；线上直销收入3.70亿元，同比增长62.45%，高增来自货架电商深耕与内容电商拓展。公司26H1毛利率47.80%，同比提高0.64pct，魔芋原料成本回落抵消包材与油脂涨价影响；销售费用率18.01%，同比提高2.87pct，其中推广及广告费用3.07亿元，同比增长90.64%，系面向年轻客群的品牌投放，与新品孵化同属培育第二增长点的前置成本；归母净利率20.63%，同比下降0.41pct，主要系公司主动加大品牌推广力度。此外，公司拟派中期与特别股息合计约6.80亿元，合计派息率约90%，同步发布的2026-2028年股东回报规划将现金分红比例下限由25%上调至80%。
投资建议：
白酒（881273）：随着政策压力逐渐消退，在扩消费（883434）政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，飞天、普五等高端酒批价呈现回升态势，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台（600519）。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料（605499）。
风险提示：消费（883434）复苏不及预期；渠道改革不及预期；新品培育不及预期。
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