上证报中国证券网讯(记者何奎)金融监管总局近日发布的数据显示，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额约40.82万亿元。这是保险资金规模首次突破40万亿元，创历史新高。
保险资金规模创历史新高，也给险资机构竞争带来新的考验。近日，华泰资产权益投资总监胡志伟接受上证报记者专访表示，未来保险资管机构的竞争，不只是比谁收益率高，而是比谁更懂负债、更懂周期（883436）、更懂风险，也更能把长期资金的优势真正发挥出来。保险资管机构需要持续提升专业能力，在服务保险主业、服务资本市场、服务实体经济中实现自身的高质量发展。
多方因素推动险资规模增长
回望来路，险资规模的快速增长，离不开偿付能力挂钩机制、新会计准则、长周期（883436）考核机制等制度的陆续落地，这些举措进一步规范了险资运营、激发了险资活力。
胡志伟认为，从制度层面看，保险资金运用经历了从“严格监管、防范风险”为核心，到“监管引导与市场化运作相结合”的发展阶段。监管部门持续完善资产配置、投资范围、风险管理、偿付能力约束等制度体系，引导保险资金更好发挥长期资金优势。特别是近年来，保险资金投资政策持续优化，包括扩大长期权益投资渠道、支持资本市场稳定发展、优化资产分类管理、推动长期资金入市等，为保险资金提升投资收益和服务实体经济创造了更加良好的制度环境。
“低利率环境下，保险资金更强调能不能把期限、现金流、流动性这些都管理好，把整个资产负债表管稳。”胡志伟说，此外，中长期资金入市方案以及财政部对国有保险公司考核指标的优化，推动国有保险公司实行长周期（883436）考核。保险经营周期（883436）较长，如果还是按一年期去考核，很容易为了短期业绩做短期投资。现在考核周期（883436）拉长以后，高股息股（883927）票、长期股权投资、基础设施、科创投（885413）资这些长期资产，也更符合保险资金的特点。
会计和账户管理越来越细致，也推动险企资负匹配更精细。胡志伟表示，新会计准则实施以后，OCI、TPL等不同分类会直接影响利润和净资产；另外传统险、分红险、万能险、养老账户等不同账户的资金属性也不一样，投资策略自然不能完全一样。
险资推动A股投资风格更均衡
险资权益投资占比稳步提升，发挥着资本市场稳定器作用。数据显示，截至今年6月末，保险资金运用余额中，人身险公司和财产险公司合计股票资产规模约为4.1万亿元。
险资积极布局资本市场将如何改变市场生态？胡志伟认为，首先，险资的加入会改变一部分股票的定价逻辑。险资偏好的公司，一般要现金流好、分红稳定、治理规范、估值不能太贵，最好还有比较强的长期竞争力。所以险资规模变大以后，A股市场会更重视分红、回购、ROE、现金流这些指标。“真正能持续创造现金流、愿意回报股东的公司会更容易获得稳定估值。”胡志伟说道。
其次，险资能提供一种逆周期（883436）力量。市场下跌的时候，短钱往往容易撤离，保险资金反而可能会看长期性价比，逢低布局高股息、优质蓝筹或者被错杀的成长资产。2026年一季度权益市场波动比较大，但保险资金股票和基金配置仍然小幅提升。
险资会推动A股投资风格更均衡。“险资不是只买银行、电力、运营商这些高股息资产，也会配置科技创新、高端制造、医疗健康、绿色低碳、新质生产力等相关方向。”胡志伟说，只不过险资买入成长资产时，会更看重其真实盈利能力、产业趋势和估值安全边际，不太会为了短期主题去追高，这样有助于让A股从“资金博弈”中慢慢多一些“长期基本面定价”。
险资机构要提升综合管理能力
站在新的历史起点，面对市场波动等挑战，如何穿越经济周期（883436）考验着险资机构的综合管理能力。
在胡志伟看来，往后看，险资机构要做得更好，需要把收益做得更稳、更可持续。
第一，负债端要先管住成本。低利率环境下，如果负债端成本降不下来，资产端压力会非常大。未来保险公司要继续推动分红险、浮动收益型产品、保障型产品的发展，降低刚性负债成本。不能只看保费规模和新业务价值，也要看这些业务未来能不能被资产端稳定覆盖。
第二，资产端要坚持“固收打底、权益增厚、另类补充”。固收类资产还是“压舱石”，尤其是长久期高等级债券，对寿险公司非常重要。目前的长端利率偏低，故而不能简单靠债券解决所有问题。所以权益端要提高质量，如高股息资产可以提供稳定现金流，成长资产可以提供长期弹性。另类资产则要更看重现金流、抵质押、底层资产透明度和退出机制，不能为了收益率牺牲风险底线。
第三，要把权益投资从“仓位思维”转向“结构思维”。“以后大家不应该只问险资权益占比升不升，而要看买的是高股息还是成长，是长期持有还是战术交易，对偿付能力和利润波动有什么影响。”在胡志伟看来，真正优秀的险资机构，应该能在收益、波动、资本占用、会计表现之间找到平衡。同时，保险资管机构需要提升全球资产配置能力，加强海外市场的研究和投资管理能力，在全球范围寻找长期优质资产。
