数据：
2026年8月14日，央行发布2026年7月社融和信贷数据。7月社会融资增量为14017亿元，预期11520亿元，同比多增2710亿元；2026年7月新增人民币贷款-3400亿元，同比少增2900亿元，预期254亿元；M2同比增速为7.7%，预期7.8%，前值8.0%，M1同比4.0%，前值4.0%，M0同比11.6%。
观点：
一.社融同比转为多增，政府债加速发行支撑
7月社会融资增量为1.40万亿元，同比多增2710亿元，高于市场预期的1.15万亿元；社融存量同比增速7.4%，与上月持平。
结构上，7月政府债券与企业债券融资为社融的两大核心支撑。7月政府债净融资新增规模1.32万亿元，同比多增694亿元，结束了4月以来同比持续少增的趋势，净融资余额同比回落0.1个百分点至14.1%。7月政治局会议提出，“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度”，预计三季度财政集中发力，专项债、特别国债发行节奏明显提升。直接融资方面，7月企业债券融资4536亿元，同比多增1788亿元，对企业贷款形成一定替代作用。低利率环境下债券融资成本降低，企业发债意愿明显增强，其中，产业债净融资达3700亿元。其他分项中，7月委托贷款减少23亿元，同比少减154亿元；信托贷款较少226亿元，同比减少375亿元；非金融企业股票融资录得1127亿元，同比多增622亿元。
二.信贷延续弱势，票据融资力度减弱
2026年7月新增人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，大幅低于市场预期的254亿元。7月新增信贷转负，显示当前实体融资需求依然偏弱。结构上，居民与企业部门均承压，票据融资仍为主要贡献。
居民部门，7月居民贷款减少4603亿元，同比少减290亿元，居民降杠杆倾向延续。其中，短期贷款减少3400亿元，同比少减427亿元，降幅有所收窄，或与暑期居民出行等需求增加有关；中长期贷款减少1202亿元，同比多减102亿元，增长持续偏弱，反映出居民资产负债表整体仍偏谨慎，加杠杆意愿的回升或需等待收入及房价企稳预期的实质性改善。7月政治局会议强调稳定房地产（881153）市场，8月7日北京出台楼市优化新政，从需求端发力释放购房需求，进一步释放购房需求，有望带动房地产（881153）市场延续结构性修复，居民中长期信贷或随之企稳。然而，在利润、收入等基本面因素未出现实质性改善之前，房地产（881153）市场缺乏持续的需求支撑基础，按揭贷款的回升势头短期内仍难以随销售反弹而稳固确立。
企业部门，7月非金融企业贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元。其中，短贷减少2500亿元，同比少减3000亿元；中长期贷款减少2300亿元，同比少减300亿元。7月制造业生产活动明显放缓，新订单及新出口订单PMI降至收缩区间，产需同步走弱，经济修复动能放缓。从价格上看，7月PPI触顶回落，企业成本压力随原油及大宗商品价格回落有所缓解，但终端需求持续承压，企业资本开支扩张动力有限。信贷需求低迷背景下，票据融资力度减弱，主要受制于监管部门要求，不得开展价格低于0.50%的转贴现业务，7月票据融资新增3757亿元，同比大幅少增4954亿元。
三、信贷拖累M2增长，财政支出有待发力
7月M1同比增长4.0%，与上月持平，M2同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点。M0货币供应同比增长11.6%。M2增速持续回落，主要受信贷投放放缓拖累，企业生产活跃度下行与居民去杠杆叠加，货币派生能力减弱。7月M2-M1同比增速剪刀差收窄0.3个百分点至3.7%，但从M1、M2增速变化来看，收窄动能主要由M2下行贡献，而非M1回升带动，表明资金活化程度仍待改善。
从存款结构看，7月人民币存款增加300亿元，同比少增4700亿元。其中，居民存款减少6300亿元，同比少减4800亿元；非金融企业存款减少16300亿元，同比多减1709亿元；非银行金融机构存款增加11100亿元，同比少增10300亿元。7月权益市场连续调整，与去年同期风险资产持续走强形成的基数影响，居民存款向基金、理财等资产转移的进程明显放缓。财政存款方面，7月增加9785亿元，同比多增2085亿元，财政资金仍待拨付形成实物工作量，后续随着财政支出节奏加快，有望带动企业存款及货币增速上行。
7月金融数据结构分化，社融同比结束今年3月以来的少增态势，政府债净融资与直接融资发挥核心支撑作用；信贷则延续弱势，实体部门融资需求修复面临较大压力，构成主要拖累。当前经济新旧动能接续转换节奏加快，依赖信贷扩张的增长模式正在弱化，传统信贷派生链条放缓。新质生产力相关产业具有更轻型的资产结构和更强的资本市场适配性，其发展需要债券、股权等多元化融资工具提供资金支持，融资结构重心因而逐步向直接融资方式倾斜。央行二季度货币政策执行报告指出，我国的融资结构在发生长期性、趋势性变化，叠加短期内地方政府债务置换、中小金融机构改革化险加速等影响，贷款“降速提质”将成为宏观运行的新常态之一。在融资结构日益多元化的背景下，单一信贷总量指标已难以全面衡量金融支持实体经济的力度，信贷结构优化与企业综合融资状况同样值得关注。
7月经济呈现“供强需弱、新强旧弱、外强内弱”的结构性分化特征。传统经济放缓与内需走弱带动融资需求下行，而新质生产力体量尚小，难以完全对冲传统产业的下行压力。央行二季度货币政策报告延续7月政治局会议相关表述，强调货币政策将保持“适度宽松”基调，下一阶段将综合运用并适时调整货币政策工具，并“加强与财政政策协同配合”、“落实好年初出台的一系列货币金融政策”。 我国总量宽松面临的约束边际放松，7月PPI环比转负，输入性涨价压力衰减；美联储加息预期随7月非农萎缩降温。二季度以来，供强需弱的矛盾有所强化，终端需求不足对经济的拖累显现，外需亦面临地缘冲突、海外通胀等不确定性因素扰动，三季度经济或面临一定下行压力，有待宏观政策加力提振，降准降息落地的概率边际上升。
