8月17日，国家统计局公布数据， 7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值增长5.3%；1-7月累计同比增长5.3%。1-7月固定资产投资同比下降6.7%，前值下降5.7%。基础设施投资同比下降3.6%，制造业投资下降1.7%，房地产（881153）开发投资下降19.2%。7月社会消费（883434）品零售总额同比增长0.6%，前值增长1%；1-7月累计同比增长1.2%。7月全国调查失业率5.2%，前值5%。
观点：
一、新质生产力依旧领先工业生产。
7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降4.2%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5%。1-7月，装备制造业增加值累计同比增长9.7%，高技术制造业增加值累计增长13.8%，增速分别快于全部规模以上工业4.4和8.5个百分点。装备制造业及高技术制造业在整体工业生产下滑的情况下，增速仍然进一步走高。从行业看，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业在所有主要行业中增速领先，2026年7月分别增长19.1%和13.6%，分别高于整体水平14.6%、9.1%。结合7月规上工业企业出口交货值、出口数据看，海外对于我国高新技术产品的需求保持旺盛，带动企业加大生产力度，进而支撑高技术制造业增速加快。然而，领先指标新出口订单PMI在7月回落至收缩区间，暗示后续外需有走弱的可能。此外，美国联邦通信委员会（FCC）近期密集出台针对中国高科技产品的进口禁令，其中机器人、逆变器（884304）相关产品禁令已生效，光模块禁令也处于草案阶段。美国方面的进口限制使得后续相关高技术产品的出口替代显得至关重要。
图1 规模以上工业增加值同比
图2 三大门类工业增加值同比
二、投资端持续回落，房价有企稳迹象。
1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%；扣除房地产（881153）开发投资，全国固定资产投资下降3.7%，增速均较上月同样明显回落。基础设施投资同比下降3.6%（上月录得-2.4%），制造业投资下降1.7%（-1.2%），房地产（881153）开发投资下降19.2%（-18%），基建、制造、房地产（881153）三大投资领域增速集体下滑。制造业端，多数行业尤其是传统产业持续去产能，使得除计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业投资增速呈现小幅增长外，其他行业均有不同程度下行，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业增速虽下滑，但依旧维持两位数增长，录得18.7%。在新旧动能切换的背景下制造业固定资产投资持续收缩，对整体固投产生拖累。资金拨付与项目落地存在滞后，基建增速延续回落。在此前用于“两重”的项目资金落地后，基建领域短期缺乏足够的资金支撑，虽然，4月与7月的政治局会议均强调“六张网”建设，但政府债从发行到拨付形成实物量需要一定时间，因此，短期内基建仍然呈现收缩态势。然而，随着三季度政府债发行，以及新型政策性金融工具加速投放，将对基建形成有力支撑，再叠加2025年下半年低基数的影响，基建增速后续有望筑底。
图3 投资端地产拖累明显
图4 制造业投资细分项
图5 基建投资细分项
商品房销售额降幅收窄，房价有所企稳。
全国房地产（881153）开发投资同比下降19.2%，新开工、施工、竣工面积为-24.0%（-23.4%）、-12.7%（-12.5%）、-23.2%（-23.7%），供给端在“严控增量，优化存量”的政策下依旧偏弱。需求端，70城新房、二手房价同比跌幅收窄。全国商品房销售面积同比下降11.8%，商品房销售额下降13.1%，降幅分别走阔0.2和收窄0.5个百分点，房地产（881153）销售市场再次出现以价换量的现象，商品房价格整体有所企稳。然而房企到位资金情况依旧不佳，7月房企到位资金同比下降20.3%，较上月进一步下滑0.1个百分点。现金流承压同样影响房地产（881153）开发投资。
图6 商品房销售额降幅收窄
图7 地产新开工、竣工和施工累计同比
图8 房企现金流持续承压（资金来源累计同比）
三、暑期消费（883434）需求未完全释放，社零依旧承压。
2026年1-7月份，社会消费（883434）商品和服务零售总额同比增长2.6%，较上月小幅回落0.1个百分点。其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.1%。受到暑期到来，居民旅游出行需求增加，1-7月份，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额呈现较快增长。同时，以旧换新类商品增速出现明显分化，7月限额以上单位汽车类、家具类、家用电器（885543）和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长-17.0%、-8.8%、-1.9%、20.4%。产品寿命较短且迭代较快的家用电器（885543）及通讯设备增速近期显著回升，而更换周期（883436）较长跌而汽车与家具，在以旧换新补贴退坡后，降幅仍在走阔。整体来看，服务消费（883434）近年来明显高于商品消费（883434），显示出当前居民消费（883434）模式向享受型消费（883434）升级。同时暑期到来虽带动文旅消费（883434），但整体消费（883434）仍然承压。同时7月份权益市场大幅回调，则透过财富管道对居民消费（883434）意愿产生一定负面影响。
就业方面，7月份全国城镇调查失业率为5.2%，较6月份上升0.2个百分点，受到6月末高校毕业季到来，短期的摩擦性失业推高失业率，但整体上行幅度预计相对可控，且持续时间预计也较短。后续随着毕业生陆续投入职场，摩擦性失业带来的影响，预计将得到明显缓解。
