宇树科技（688836）(688836.SH)无疑是近年最受市场关注的A股IPO项目之一。
公司将于8月19日开启上市交易，机构与市场参与者无不密切关注宇树科技（688836）首个交易日的行情，及其可能带来的“溢出效应”。
作为参考，此前早一步上市的存储明星股长鑫科技（688825）已于8月17日创出上市以来新高。而首日1400亿元的成交额犹在眼前，长鑫科技（688825）的表现让人不禁对宇树科技（688836）IPO首日表现产生无限遐想。
长鑫IPO VS宇树IPO
同为“明星IPO”，长鑫科技（688825）IPO首日创下465.82%的涨幅和1411.8亿元的A股成交额纪录。不过，长鑫科技（688825）与宇树科技（688836）存在体量、估值、产业周期（883436）、产业阶段等诸多差异，这些差异决定了市场对其估值预期存在显著分歧。
此外，长鑫科技（688825）与宇树科技（688836）同为新股发行样本，却呈现出截然不同的筹码与定价结构。
长鑫科技（688825）作为大盘股（883417）对申购投资者较为“慷慨”，其IPO网上中签率高达0.48%，为科创板历史上中签率最高的IPO。而宇树科技（688836）中签率仅为0.0180%，为科创板历史上中签率最低的IPO。
在流通盘的绝对体量上，两者存在百倍级差。
长鑫科技（688825）上市初期无限售流通股高达45.03亿股，为大盘蓝筹供给，首日仍完成了1411.87亿元的巨额成交，换手率66.4%。这一数据确立了科创板大市值新股的情绪溢价基准。
相比之下，宇树科技（688836）流通盘仅为3008.77万股，二者相差近150倍。
网下申购倍数是衡量机构配置意愿的前瞻指标。长鑫科技（688825）的网下申购倍数为464.61倍，显示机构对其确定性有广泛认可。宇树科技（688836）的网下申购倍数高达2618.3倍，后者是前者的五倍多。
申购量级的跃升表明，在宇树科技（688836）的询价过程中定价博弈更为激烈，份额更为紧俏。当然，小盘股参与资金倍数增加亦属正常现象。
从筹码结构上看，市场似乎支持宇树科技（688836）获得更佳的表现；但在盈利水平上，宇树科技（688836）与长鑫科技（688825）IPO估值的合理度却相差较大。
长鑫科技（688825）基于2026年上半年预测净利润的发行市盈率仅为10~11.5倍，而基于2025年业绩的静态市盈率高达308.92倍。这说明机构在新股定价阶段采取了审慎的折价策略。
反观宇树科技（688836），公司基于其最新披露的2026年上半年业绩，发行市盈率为111.26倍，而基于2025年净利润的静态市盈率则为219.23倍。
总体来看，长鑫科技（688825）的涨幅呈现明显的预期差修复特征，但考虑存储周期（883436）处于峰值阶段，其IPO估值尚未完全透支。宇树科技（688836）上半年业绩虽然仍较为亮眼，但百倍估值意味着宇树科技（688836）的定价仍基于市场对其未来发展的期权价值。
估值锚点在哪里
对于宇树科技（688836）的IPO定价，乐观和审慎的投行观点兼而有之。
最乐观且明确的预估来自建银国际。该机构今年3月认为，基于品牌溢价、对标公司市值等因素，预测其2026年目标市销率为32倍，对应市值1090亿元。
需要指出的是，这一预估目前来看实现有难度——宇树科技（688836）8月17日披露的上半年业绩显示公司收入为11.52亿元，该收入年化后对应32倍市销率，约合上市后737亿元市值。
中信建投证券（HK6066）在8月12日研报中定调，宇树科技（688836）IPO定价150.80元/股、对应发行市值约610亿元，发行规模较原募资计划上修45%，战略配售名单呈现“技术盟友+产业巨头+国家队”强势组合，超预期；其意义一是为具身智能赛道树立估值试金石，二是上市后有望引导资本覆盖算法、整机制造、核心零部件、场景运营全链条，强化头部示范，加速产业协同。
该机构还强调，机器人量产节奏与资本化双催化落地，发展了四到五年的机器人产业预计正面临拐点。
更多机构谈到了宇树科技（688836）IPO对A股机器人板块带来的溢出效应。
银河证券认为，宇树科技（688836）的发行上市有望为市场提供人形机器人（886069）本体企业的估值锚，具身机器人行业仍处于从0到1阶段，产业层面进展积极。长江证券（000783）判断，宇树上市将给国内本体厂商明确的估值锚，推动国产人形机器人（886069）产业链再定价。
在谨慎派一端，国新证券最新研报明确指出，219.23倍发行市盈率隐含的核心假设是：宇树科技（688836）需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值，这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人（886069）远期空间(万亿级市场)的提前折现。
更多的券商也将对宇树科技（688836）估值的容忍度，系于未来量产空间的假设。
湘财证券在8月16日发布的报告中指出，2026年上半年全球人形机器人（886069）总出货量约1.91万台，相比去年同期5100台增长约274.5%，验证产业链持续爆发趋势。
摩根士丹利（MS）在近期报告中预测，2026年中国市场人形机器人（886069）出货量将达到5万台，2030年中国人形机器人（886069）市场规模将达到150亿美元；具身智能产业有机会复刻电动汽车产业的发展路径，目前人形机器人（886069）行业大致相当于10年前的电动汽车行业，借助政策扶持，预计未来三到五年行业有望进入加速发展阶段。
总体来看，宇树科技（688836）此次IPO将成为所有中国人形机器人（886069）企业定价的“锚点”——而宇树科技（688836）自身的锚点，则将对应三至五年内中国人形机器人（886069）企业市场容量的预估。
