宇树上市背后。
“对于宇树科技（688836）的投资，非常有意义的一点在于，在行业的非共识阶段，我们通过持续深耕产业，从全球化发展的角度，判断并投资到一家极具价值和前景的企业。回头来看，我们践行的投资方法让我们很有信心，可以被持续复制。”
8月19日，光合创投（885413）合伙人朱嘉站在宇树科技（688836）的上市现场。目睹眼前一幕，他感慨这个高光时刻并非来自一次偶然的运气或是赌博式的盲目押注，而是持续深耕产业必然结出的长期主义的硕果。
2024年年中，光合创投（885413）完成了对宇树科技（688836）的投资，并在后一轮持续加注。
“宇树科技（688836）登陆科创板，这是中国具身智能时代开启的新篇章。”从机器狗到发力行业应用，再到全面进军通用人形机器人（886069），宇树凭借全栈自研的硬件底座构筑了极深的护城河，通过极致的工程化落地能力和供应链掌控力，率先跑通了具身智能的商业闭环。“期待宇树让中国智造的机器人走进世界的每一个角落，成为人类生产生活方式的新生力量。”
从超万亿市值的全球光模块龙头中际旭创（HK3308），到千亿规模的高性能通用GPU领军企业沐曦和“全球大模型第一股”智谱（HK2513），再到如今的宇树科技（688836），这支团队再次收获一家时代级公司。
复盘投资故事
深耕产业精准锚定
光合创投（885413）与宇树科技（688836）初次结缘始于2020年。
在此前很长一段时间里，创投（885413）圈对于具身智能领域的态度总是摇摆不定，投资往往陷入技术天花板低、商业化落地难、回本周期（883436）长的质疑怪圈中。面对行业论调，朱嘉选择屏蔽市场噪音，从产业演进的底层逻辑出发，了解行业趋势和企业在全球产业链里的身位，从具身智能如何循序渐进直到真正进入千行百业替代人的发展规律来看投资机会，寻找其中关键的破局点。
那段时期里，朱嘉一直在等待一个精准的出击点。
他回忆道，在2020年刚接触到宇树时，他们的产品形态更多是四足机器人，当时他就在思考，这样一个创新性的产品，未来真正的商业落地场景在哪？直到2024年，产品层面迎来了拐点式的变化。从机器狗衍生出的能够原地后空翻和快速行走的第一代机器人产品问世，半年之后又出了更成熟的第二代产品快速迭代并推向市场。与四足相比，人形机器人（886069）的应用场景呈指数级拓宽，想象空间一下子被放大了。
与此同时，朱嘉也注意到，宇树的市场布局也在同步发生改变。他记得2024年上半年密集走访了国内外头部具身厂商，并与他们交流后发现，这些在底层大模型上疯狂内卷的巨头们，在采购本体硬件时，无一例外选择的都是宇树的机器人。
背后原因不难理解——在具身模型仍处于快速迭代变化的研发阶段时，机器人本体的可靠性和可用性是模型厂商的“生命线”。 他们需要的是“皮实耐造”的躯壳，能够支撑高强度的训练而不宕机，不因频繁更换零部件而拖累整体研发节奏。最后，在好用的前提下，还必须具备性价比。
“最终大家的一致结论是，用来用去还是宇树最好，甚至可以说是遥遥领先的。”朱嘉提到。
从国内大量科研院所的标配，到硅谷科技巨头的核心合作方，宇树的产品竞争力显然已跨越国界，在全球处于领先身位。
“当宇树做出人形机器人（886069），并以惊人的速度迭代时，我们看到了它过往的积累，在这个拐点爆发时发挥出的巨大复利效应，这也使得我们非常果断地做出了投资的决策。”朱嘉复盘道。
在他看来，具身智能在商业变现上的拐点或许还远没有到来，但他极度看好其硬件本体未来在投入实际的场景中的潜力。他做了个类比，眼下机器人的本体硬件可以类比于大语言模型领域的GPU。
在投资宇树的那一刻，宇树所承载的价值，就如同当年GPU为大语言模型提供训练算力的价值。
朱嘉解释道，“开发大语言模型时，OpenAI、Anthropic需要采购大量GPU芯片用于模型训练，这是英伟达（NVDA）第一波爆发式业绩增长的核心原因，也是英伟达（NVDA）在推理时代依然极具优势的重要原因。宇树在具身智能行业的机会也是如此。”
他判断，在当下，宇树承载的是具身智能研发的物理基座的价值，但长期来看，它会在未来广泛的应用场景中提供更为重要的价值。
投遍这条产业链
宇树的狂奔是中国硬科技在软硬结合时代一次极具成功的卡位。以此为锚，光合创投（885413）正通过在具身智能产业链的纵深布局，悄然勾勒下一代AI载体的雏形。
在具身智能乃至更宏大的AI版图中，光合创投（885413）展现出强劲的“产业链穿透力”。据朱嘉介绍，光合团队的核心方法论是，纵观产业链，从最下游的应用出发，穿透至最上游的基础部件，不断深挖其中最关键、最有价值的环节，投出赢家。
“顺着产业链的脉络，我们编织了一张网。”产业链下游的机器人是最大的价值载体，所有上游技术最终都会汇集于一个产品形态。在这其中光合布局了本体制造的龙头宇树，也投资了模型侧的龙头自变量机器人。
如果将机器人的本体硬件拆解，仅次于本体价值的核心部件则是关节和灵巧手等。在这个领域，光合投资了泉智博、天机和Sharpa机器人。
其中，灵巧手作为机器人独有的创新产品，其战略地位日益凸显。随着具身智能执行任务的复杂度呈指数级提升，灵巧手已成为不可或缺的“末端执行器”。光合投资了全球头部的以触觉AI为驱动的灵巧手机器人公司Sharpa。在不久前，英伟达（NVDA）与宇树联合推出人形机器人（886069）参考设计H2Plus，这款机器人的“手”正来自Sharpa。
此外，光合同样捕捉到了产业链的“隐形冠军”。今年团队布局投资了一家全球头部轴承制造企业。朱嘉解释道，虽然轴承不是机器人产业里价值最大的一个子部件，却至关重要且极难打造。在这个细分领域，供不应求是常态。凭借多年的技术积淀，该企业已成功跻身全球供应链体系，成为不可或缺的精密纽带。
从天空到深海
具身智能的广阔未来
事实上，光合对具身智能的定义，涵盖了未来所有机器形态的集合，触角已从地面延伸至天空与深海。
光合创投（885413）2025年连续领投空中具身智能机器人公司微分智飞的天使轮及天使+轮融资，并在公司后续轮次融资中持续追投，公司通过在无人机（885564）形态上搭载具身模型，正在重塑飞行器行业。
据朱嘉介绍，微分智飞目前已成功搭载VLA模型，实现完全自主避障。VLA的本质是通过语言和视觉信息的结合来推导行为。这意味着无人机（885564）能像人类一样“看”与“听”，并在复杂环境中做出决策。此外，公司的群体智能技术也有广泛的行业应用空间和价值。
深海机器人企业深海智人则是另一种AI应用机器人的形态场景。去年11月，光合创投（885413）完成了对深海智人的A轮领投，并在今年持续追加投资。从光缆铺设、油气开发到海底勘探、深海采矿，深海智人正逐步帮助人类解决海洋资源开采的需求。
不仅如此，遨游太空的卫星也慢慢长出手臂，成为太空的机器人。未来它们或将承担空间实验、小行星捕获、空间运维的重任，光合创投（885413）也正在探索其中的投资机会。
从空中到水下，光合创投（885413）在物理世界的AI版图已覆盖多个维度。朱嘉提及，眼下物理AI正迎来范式的跃迁：新的模型算法不再单纯依赖海量数据（603138）堆叠，而是通过一定规模的数据与算法创新的结合，让机器像幼童一般，通过观察与试错，自我学习物理世界的规律。
他认为，这种突破将让未来机器人的形态进一步百花齐放。一个明显的行业信号是：今年各大具身机器人厂商纷纷宣布了倍增计划，预期出货量有10倍增长，将带动整个行业去探索更多的应用。
这一幕与AI大语言模型的爆发如出一辙：从OpenAI一枝独秀，到各大厂与创业公司群雄逐鹿。在朱嘉看来，他们在研发过程中对英伟达（NVDA）GPU的疯狂采购，正如今天对宇树机器人本体的迫切需求，将成为宇树未来几年商业化增长的又一波重要动能。
可以看到，光合创投（885413）的投资哲学始终如一：在一个前景广阔的市场中，精准识别出那些怀揣野心与创业激情的创始人，陪伴他们快速迭代，最终成长为全球科技创新的龙头。
宇树就是这样一个精彩的注脚。伴随中国科技力量的崛起，下一个伟大的投资机会，正在静候远见者的捕获与时间的验证。
