上证报中国证券网讯(记者何昕怡)8月19日，“人形机器人（886069）第一股”宇树科技（688836）正式登陆科创板，人形机器人（886069）赛道迎来里程碑时刻。作为最早投资宇树科技（688836）的创投（885413）机构之一，祥峰投资也凭借超百倍的账面回报，为硬科技“耐心资本”投资留下生动注脚。
近日，祥峰投资管理合伙人郑俊聪接受了上海证券报记者专访，详解这笔投资背后的逻辑演变，以及对人形机器人（886069）赛道的深度研判。在郑俊聪看来，宇树科技（688836）上市仅仅是第一步，人形机器人（886069）赛道将在全球诞生超越汽车工业（600528）的“万亿级商业机会”。
从几十台销量到万亿市场
回溯2020年初，祥峰投资首次接触宇树科技（688836）。彼时，这家公司推出重量仅12kg的Unitree A1，但年销量仅几十台，主要面向科研机构。
“当时在投资决策会上，大家觉得宇树的四足机器狗很可爱，已经能站起来鞠躬，但最大的疑问是商业化空间在哪里。”郑俊聪回忆道，应用场景不明朗问题使不少投资人望而却步。
但郑俊聪坚持推动这个项目：“最大的信心来自对‘人类不想做危险、重复、繁琐工作’这一基本需求的判断。从船舶清洗到矿山开采，从工厂巡检到废墟搜救，凡是人类不愿从事的场景，都是机器人的用武之地。宇树的技术壁垒也足够高。”
“做投资这么多年，我们深知很难准确预测产业的长期走向，尤其在硬科技领域。突破性的创新是科技投资的第一要义，应用场景会随技术成熟逐步出现。”郑俊聪说。
转折点比预想的来得更快。随着AI大模型在2023年前后的爆发式突破、具身智能概念从学术圈走向产业界，人形机器人（886069）的应用场景被彻底打开。从四足到双足，机器人可以进入工业（600528）、服务业、家庭等几乎所有场景。
在郑俊聪看来，人形机器人（886069）的市场空间或将超越汽车。全球汽车保有量约14亿辆，但每个人可能需要不止一台机器人：一台做生产、一台做服务、一台做家务。“这是一个明确的万亿级市场，宇树现在卖的台数，连市场占有率的0.1%都不到。”
公开资料显示，祥峰投资目前合计持股宇树科技（688836）2.07%，在2020年10月Pre-A+轮、2024年9月B+轮、2025年6月C轮融资中，祥峰投资均有投资。
从第二轮、第三轮追投开始，祥峰的投资逻辑已发生根本性转变。郑俊聪透露，宇树每年的业绩表现“都超越投资人想象”，销量和利润均远超预期。“我们很少看到这么自信、执行力这么强的企业。到后来，逻辑已经变成能投多少就投多少。”
而随着宇树科技（688836）登陆A股市场，人形机器人（886069）赛道迎来里程碑时刻。对于当前人形机器人（886069）的发展阶段，郑俊聪判断：人形机器人（886069）的运动控制已非常灵巧，缺的是“大脑”——即如何通过世界模型训练机器人感知物理空间、理解环境、进而泛化执行任务。“特定场景的商用机器人，比如打扫酒店房间、便利店理货，这一两年就能训练出来；通用的家庭机器人可能需要3到5年。技术路线尚未收敛，世界模型、VLA等多种路径共存是行业早期的正常现象，反而会加速创新。大家都在摸索，这恰恰促进行业进步。”
硬科技需要耐心资本
按发行估值计算，祥峰投资在宇树项目上的账面回报已超百倍。
但郑俊聪明确表示，祥峰投资不会在上市初期退出。“宇树现在才刚起步，万亿市场远未到来，我们倾向再等几年才会考虑退出。硬科技是改变世界、有爆发点的赛道，只有真正有耐心的资本才能陪伴企业跨越从技术研发到产品化、再到商业化的漫长周期（883436）。”
这种长期持有、耐心陪伴的基因贯穿祥峰投资的理念。郑俊聪透露，公司硬科技项目的持有周期（883436）通常在7到10年以上。“我们2013年投的做驱动芯片的云英谷，13年后才上市。如果换成其他基金，可能早就退出了。”
郑俊聪同时强调，中国正成为全球创新的重要一极。中国有大量优秀人才、完整的产业链、国家对硬科技的大力支持，加上中国人勤奋、有创新精神，这些要素汇聚在一起，让中国具备产生世界级科技企业的土壤。
“祥峰投资坚持团队本土化、深耕产业研究，专注于能改变世界的前沿技术。未来，公司将继续布局机器人产业链上下游——从电池、芯片到灵巧手、触觉感知，再到各细分场景的应用，整个产业链非常磅礴，每个环节都有机会诞生上市公司。”郑俊聪说。
但同时，郑俊聪也提醒，行业热起来后会有好企业也有差企业，希望各方保持理性，避免“概念炒作后估值回落”伤害市场信心。
