近日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作，并决定今年10月在北京召开党的二十届五中全会。两项议程统筹部署，释放出的信号十分清晰：面对外部冲击和内部转型压力，稳增长需要更有力度、更重实效的政策安排，也需要稳定规范、执行有力的治理体系作为保障。
当前全球经济仍处于复杂的再平衡阶段。地缘冲突对能源（850101）、通胀和金融条件形成持续扰动，人工智能（885728）推动的新一轮技术投资又在重塑产业链和资本流向。根据国际货币基金组织报告预计，2026年全球经济增长3.0%，整体增速偏低，国家和行业之间的分化仍会延续。外部环境的共同特征，是增长缺乏同步性、通胀回落并不稳固，政策选择更容易受到政治和安全因素影响。对中国而言，保持战略定力、集中力量办好自己的事，仍是应对不确定性的现实路径。
一、客观看待经济形势，在结构变化中把握基本盘
中央政治局会议对当前经济的判断是“动能向新、结构向优”，同时明确要求高度重视经济运行中的困难挑战。这一表述兼顾了信心与问题意识，也更符合上半年经济的实际状态。
上半年国内生产总值同比增长4.7%，经济运行总体处于合理区间；工业（600528）生产、外贸和新动能保持较强韧性，规模以上工业（600528）企业利润较快增长，人工智能（885728）、集成电路、数字基础设施等领域投资相对活跃。与此同时，社会消费（883434）品零售总额增长1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产（881153）市场仍在调整，部分行业需求不足、价格竞争和企业回款压力尚未根本缓解。
当前经济不缺少新的增长点，主要挑战在于，新动能的扩张能否更快转化为就业、收入、消费（883434）和企业盈利，进而形成更顺畅的国内循环。供给端的转型已经较为清晰，需求端和微观主体预期的修复仍需政策进一步推动。这也决定了下半年政策既要托住总需求，也要避免重新回到低效率、粗放式扩张的路径。政策需要在短期稳增长和中长期调结构之间找到更有效的结合点，让投资形成真实工作量，让消费（883434）政策更贴近不同群体的需求，让产业升级最终体现为企业效益和居民获得感。
二、宏观政策“发力提效”，稳定预期进入更务实阶段
本次会议提出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期（883436）调节力度。与市场单纯关注政策规模相比，“发力提效”更能概括下一阶段的政策特征。
财政政策的重点，将落在加快支出进度、提高债券资金使用效率、推进“两重”“两新”和重大工程形成实物工作量。货币政策保持适度宽松，同时强调财政金融协同促内需，意味着政策传导将更多围绕消费（883434）、投资、科技创新和民营企业融资中的具体堵点展开。存量政策与增量政策并行，也为外部环境变化和国内经济波动保留了调整空间。
对市场而言，这类政策组合的意义不限于短期流动性改善。更稳定的政策节奏、更明确的项目抓手和更顺畅的资金传导，有助于降低企业对未来需求和现金流的担忧。市场预期的改善，最终仍要由订单、收入、利润和投资回报率来验证。
三、扩内需与强产业同步推进，增长支点更加清晰
内需和投资方面，中央政治局会议把扩大国内需求与建设现代化产业体系放在突出位置。服务消费（883434）、“六张网”、“人工智能（885728）+”、未来产业和传统产业改造升级，共同构成下半年稳增长与培育长期动能的重要抓手。
“六张网”包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网（885692）和物流网。其政策含义已经超出传统基建范畴：既能够通过重大项目稳定投资，也能够降低能源（850101）、算力、物流和城市运行成本，为新产业发展提供基础条件。
水网和地下管网（885692）补的是安全与民生短板，电网、通信网和算力网连接的是能源（850101）转型与智能经济，物流网则直接关系全国统一大市场（885988）的运行效率。几张网络协同推进，有利于将短期需求扩张与长期生产率提升结合起来，并为社会资本和民营企业提供更清晰的参与空间。
“人工智能（885728）+”的表述，也进一步从技术突破延伸到智能经济新形态和治理体系建设。人工智能（885728）正在由少数科技企业的资本开支周期（883436），逐步进入制造、能源（850101）、医疗、交通和公共服务等行业的场景落地阶段。中国拥有完整产业体系、丰富应用场景和庞大的工程技术人才队伍，这些条件有可能转化为应用端的规模优势。
不过需要认识到，从技术投入到稳定的商业回报仍需时间。资本市场对人工智能（885728）产业的认识，也会逐步由模型能力和远期空间，转向真实收入、客户付费、成本下降和产业链协同。技术趋势仍然明确，企业之间的商业化能力和盈利质量可能出现更明显的分化。
资本市场方面中央政治局会议明确提出，深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。“韧性”的提出，反映了资本市场定位的进一步深化。市场既要具备应对外部冲击和短期波动的能力，也要更有效地连接长期资金与实体经济，在资源配置、风险定价和居民财富管理中发挥稳定作用。
下一阶段资本市场改革可能更强调投融资两端协调。融资端需要提高上市公司质量，支持科技创新和产业整合，完善并购重组、股权融资和多层次市场体系；投资端需要持续改善中长期资金入市环境，提升机构投资者占比和专业定价能力，更好保护投资者合法权益。
稳定市场并不意味着消除正常波动。更现实的目标，是降低非理性冲击的放大效应，增强市场自身的修复能力，使价格能够更充分地反映企业长期价值。政策托底有助于稳定风险偏好，但市场全面上行仍需要盈利和信用周期（883436）配合。
从资产定价看，下半年机会更可能体现为结构性展开。受益于“六张网”和“两重”建设的基础设施及装备领域，人工智能（885728）与实体经济融合带来的新产业链，服务消费（883434）和民生改善相关行业，以及在全国统一大市场（885988）和综合整治“内卷式”竞争中盈利能力得到修复的优质企业，可能获得更清晰的中长期定价基础。
四、五中全会释放治理信号，政策执行力成为重要确定性
值得关注的是，本次中央政治局会议决定，今年10月在北京召开党的第二十届五中全会，主要研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。对资本市场而言，理解这一安排，需要看到治理能力与经济发展的内在联系。
经济转型进入深水区后，许多任务已经难以依靠单一政策工具完成。建设全国统一大市场（885988），需要打破地方保护和部门分割；整治“内卷式”竞争，需要避免以低价、补贴和重复建设换取短期指标；化解地方债务、稳定房地产（881153）和推进金融机构改革，需要地方承担责任，也需要中央部门加强协同。
政策目标能否转化为可以验证的经济效果，很大程度上取决于执行纪律、激励约束和干部政绩观。会议强调巩固拓展树立和践行正确政绩观学习教育成果，说明未来政策执行会更加重视发展质量、长期回报和风险约束。对地方政府和国有企业而言，投资决策需要更符合经济规律和产业规律，减少缺乏真实需求和合理回报的项目。对金融机构而言，服务实体经济需要兼顾发展与安全，避免资金空转、无序扩张和风险跨市场传导。
治理体系更加规范，政策连续性和可预期性也会相应提高。对于市场而言，这种确定性未必立即反映为短期行情，却会影响企业长期投资意愿、居民信心和国内外资本的风险溢价，是中国经济穿越复杂周期（883436）的重要制度条件。
站在“十五五”开局之年的年中时点，中国经济仍处于新旧动能转换的关键阶段。外部环境难以简单回到低利率、低摩擦和全球化顺风的旧状态，国内增长模式也在从房地产（881153）和传统基建驱动，逐步转向科技创新、现代化产业体系、强大国内市场和民生改善。
转型过程不会是一条直线，部分领域仍需经历出清与重估。但政策保持定力，改革持续推进，产业体系和超大规模市场的优势仍在积累，中国资产的长期价值基础没有改变。相较于追逐短期波动，市场更需要观察政策执行、企业盈利和产业升级之间能否形成稳定的正向循环。
作为资本市场的重要参与者，我们相信，提升资本市场韧性和信心，最终要落实到更高质量的上市公司、更有耐心的长期资本和更有效率的金融服务上。以专业服务（884257）实体经济，以长期主义陪伴客户和企业共同成长，是证券行业在“十五五”开局阶段应当承担的责任。
