本文首发日期丨2026 / 8 / 12
导语
山东液化气市场经历了一场显著的价差修复行情。在经历了4-7月的“工民倒挂”后,8月份醚后碳四价格强势反弹并重新反超民用气。
工民价差从“深度倒挂”到“溢价修复”
8月份以来山东民用气价格下行,而醚后C4价格呈现上涨走势,工民价差从深度倒挂转为溢价修复。截至8月11日,山东民用气价格在5950-6000元/吨,醚后C4价格在6650-6800元/吨。8月内民用气累积下跌275元/吨,醚后C4累积上涨265元/吨,8月11日当日工民价差在750元/吨。
图1 2025-2026年山东民用气与醚后C4价格走势图
数据来源:卓创资讯（301299）
下游烷基化装置开工负荷回暖,而醚后C4供应端收紧,对于醚后C4价格形成提振。而民用气传统燃料消费（883434）淡季,且下游化工（850102）主力产品MTBE价格偏弱,影响民用气价格下行。
化工刚需回暖提供支撑
LPG化工（850102）下游主力装置MTBE以及烷基化装置开工负荷均有提升。根据卓创资讯（301299）监测,截至8月6日,国内异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢配套MTBE装置平均开工负荷在90.08%,与上周期（883436）相比上升10.28个百分点;山东地区脱氢配套MTBE装置平均开工负荷为86.12%,与上周期（883436）相比上升5.55个百分点。本周期（883436）内山东神驰化工（850102）和惠州宇新的异丁烷脱氢MTBE装置检修相继结束恢复正常生产,综合测算下国内异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢配套MTBE装置平均开工负荷较上周明显上涨。
截至8月6日,全国烷基化装置周均开工负荷率在32.41%,环比上周提升0.28个百分点。山东烷基化装置周均开工负荷率在33.41%,环比上周提升0.44个百分点。
图2 2025-2026年国内脱氢-MTBE开工负荷
数据来源:卓创资讯（301299）
图3 2025-2026年国内及山东烷基化开工负荷
数据来源:卓创资讯（301299）
民用气主力化工（850102）下游MTBE由于高供应压力,价格偏弱,以及山东民用气燃料消费（883434）疲软,总体影响山东民用气价格下跌。山东醚后C4主力下游烷基化装置开工负荷复苏,且醚后C4供应量有限,7月底以来烷基化油订单较多,价格高位,对于醚后C4价格形成较强提振。
下游产品景气度以不同 民用气与醚后C4价格走势分化
民用气主力下游-MTBE价格,自7月底以来处于下跌趋势,供应增加是主要利空因素。基本面方面国内MTBE供应量进一步增加,但下游需求未见实质性提升,MTBE出口商谈氛围也较为一般,MTBE厂家出货阻力增加下多有降价促销举动。
醚后C4主力下游-烷基化油价格不断突破高位,呈现小幅慢涨的趋势。主要原因是本周内汽油船单成交良好,下游对于烷基化油刚需采买空间增加,烷基化油订单较多,价格呈现易涨难跌之势。
图4 2025-2026年山东烷基化油与MTBE价格走势对比
数据来源:卓创资讯（301299）
国内液化气市场呈现显著的结构性分化特征,下游衍生品链条的景气度参差不齐,直接传导至原料端,使得民用气与醚后C4的价格走势背道而驰,成为主导当前液化气整体行情波动的核心变量。
“工民价差”仍有变数
虽然山东液化气工民价差已阶段性修复,但未来仍有部分变数。一方面,8月下旬市场汽油大单成交预计难以持续,醚后C4主力下游高位上涨空间不足,不排除下跌的预期,届时醚后C4价格难以维持高位。另一方面,伴随国内高温天气结束,且9月开学季的到来,民用气燃料用途或有提升。而且中东局势不稳定,霍尔木兹海峡通行率较低,未来进口资源或有减少。与此同时民用气下游化工（850102）主力MTBE开工负荷维持高位,届时民用气市场基本面将面临供应偏紧的局面,价格或有提升。
整体而言,本轮山东醚后碳四重返“工业（600528）气”身位,更多是下游烷基化油的强势提振,而非基本面趋势的彻底逆转。工业（600528）溢价预计难以长期站稳,尤其是四季度不排除继续出现工民倒挂的现象。
