美国长期国债的收益率似乎已经压不住了。
8月18日,30年期美债收益率本周突破5.3%,创下近二十年来新高;10年期收益率也升至4.721%,超过了特朗普重返白宫前的水平。作为资产定价基准,国债收益率的上行拉高了总体的融资成本,30年期固定抵押贷款利率正重新逼近7%。
美国长期国债收益率飙升在全球市场产生两大影响,一方面是发达经济体偿债收益率的普遍上行,德国10年期国债收益率一度升至3.2595%,刷新2011年以来最高位;法国10年期国债收益率盘中最高触及4.12%,创下2008年以来新高;英国30年期收益率达到5.85%,创下1998年以来新高;日本10年期国债一度上涨至2.939%,创1996年以来新高。
另一方面全球股权资产承压,8月18日,2026年8月18日全球股市 多数下跌 ,亚太(日韩)领跌超2%,欧美小幅收跌,仅中国A股与港股微幅收红。 日经225（N225）指数 -2.54% ,韩国kospi（KS11） -1.55% , 英国富时100（FTSE） -0.28% ,法国cac40（FCHI） -0.66% ,德国dax（GDAXI）30 -0.38% ,道琼斯 -0.51%,8月19日,上证指数（1A0001）跌 2.40% 。
这是由于美国国债收益率的攀升,引发股权和债权市场的不平衡,可能将会吸引股权资金涌向国债市场。
问题抛给了美国财政部长贝森特,这位对冲基金出身的财政部长采用了对冲基金的手段,挽救正在被大幅配售的美国国债,他宣布将大幅扩大国债回购规模,计划将10年至30年期国债单次回购上限从20亿美元至少翻倍至40亿美元。消息公布后,30年期国债收益率在数小时内下跌近10个基点,美股三大指数小幅收涨0.2%。
贝森特针对美国国债的市场表现,近期已经采取了连续行动,本月初,财政部还为削减长期债券发行规模打开了政策窗口。7月31日,贝森特主导了美国当局三十年来首次买入日元的操作,被市场解读为减轻日本抛售美债压力的举措。日本央行和美国财政部联手对日元汇率进行了大规模干预,在官方直接下场买入、高层口头干预以及相关部门对交易银行（FITB）的窗口指导下,日元兑美元汇率飙升至157.40,创下5月初以来的最强水平,两天升值达5%。此前仅两天,日元还一度徘徊在1986年以来的最低点附近。
此前,由于日元对美元的大幅贬值,日本政府不得不抛售美国国债,然后在市场上抛售美元买入国债,这也是近一段时间来美国长期国债收益率攀升的原因。
2026年日本为干预汇市支撑日元, 4到5月直接抛售美债约734亿美元 , 2到5月累计减持美债约1000亿美元 ;7月联合干预未确认大规模直接抛售,可能启用抵押融资替代。就是因为抛售美债,成为推升美债收益率上行的主要力量,这导致贝森特不得不出手。
不过此次美债收益率攀升一个最重要的因素是科技公司巨额外部融资需求抬高了实际利率。大型科技公司的长期资本支出对资金的需求极其庞大,市场预期五大超大规模数据中心运营商的资本支出在2026年达到7500-8000亿美元,2027年进一步攀升至1.0-1.1万亿美元。这五家公司2026年债券发行规模约2500亿美元,只是长期资本支出的三分之一;2027年债券发行可能进一步升至4000亿美元,占长期资本支出的35%。
不过从根本上来讲,美国预算赤字的攀升是美国国债收益率攀升的基础。
据美国财政部周三公布数据,截至周二收市,美国公共债务未偿余额升至40.05万亿美元,首次突破40万亿关口。这一里程碑距2022年1月债务突破30万亿美元仅不足五年,联邦借贷规模在此期间激增逾三分之一。
本财年至今,距财年结束尚余两个月,联邦政府已累计支出利息成本1.17万亿美元,同比增长15%。利息支出目前已成为联邦预算中第三大支出项目,仅次于医疗保险和社会保障。
上周四,财政部最新一期30年期国债拍卖的融资成本创下四分之一世纪以来最高纪录;此前一天的10年期国债拍卖利率也升至2007年以来最高水平。美国国债的发行成本正在飙升。
由于美国国债风险高企,投资者要求更高收益率,反过来推升财政部的借贷需求,进而增加债务总量,可能引发投资者进一步要求更高利率——这一循环被称为“死亡螺旋”。
不难看出,贝森特未来的工作核心是拯救美债,他是美国国债的当仁不让的“救火队队长”,可能未来几届美国财政部部长都将是救火队队长。
