新动能加速成长,结构韧性显现。8月17日,国家统计局公布1—7月经济数据,规模以上工业（600528）增加值同比增长5.3%,其中新动能对规模以上工业（600528）增长的贡献率为50.9%,比上半年提高3个百分点。社会消费（883434）品零售总额增长1.2%,其中服务零售增长5.0%。
7月30日中央政治局会议提出,加快推动新旧动能转换,加大逆周期（883436）调节力度。如何看待当前经济结构调整格局?下半年稳增长的核心抓手是什么?就上述问题,21世纪经济报道记者专访了长城证券（002939）首席经济学家汪毅。
汪毅表示,当前经济整体韧性凸显,但结构性分化是最大特征——工业（600528）端新动能已接棒成为核心增量,消费（883434）端服务强、商品弱,投资端新型基建接力尚不足。
“下半年需立足‘四稳’,即稳就业、稳企业、稳市场、稳预期,把存量政策用足、增量政策谋准,让新动能真正转化为利润、就业与居民收入。”汪毅表示。
新旧动能转换进一步提速
《21世纪》:前7月规上工业（600528）增加值同比增长5.3%,以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能对规上工业（600528）增加值增长的贡献率达五成。如何理解这一数据?我国新旧动能转换的进展如何?
汪毅:我国新旧动能转换已经明显提速,今年以来新动能从过去的增量补充逐步成为工业（600528）增长的重要支撑。但目前仍处于新动能快速成长、传统动能调整转换的阶段,不能认为转换已经完成。
从数据看,前7月规模以上工业（600528）增加值同比增长5.3%,其中高技术制造业增长13.8%、装备制造业增长9.7%,均显著快于整体增速。细分方向上,3D打印（885537）设备、锂离子电池和工业（600528）机器人产量同比分别增长52%、40%和28%,增速更为突出。国家统计局此前测算,上半年以高技术制造业和数字产品制造业为代表的新动能,虽仅占工业（600528）增加值比重的20%左右,但对工业（600528）增长的贡献接近50%。这表明中国工业（600528）增长结构正在发生深刻变化——过去地产基建、钢铁（850106）建材（850107）等传统行业对经济增长影响较大,如今人工智能（885728）、数字经济（885976）、高端装备（885427）、新能源（850101）和新型电子产品等产业的重要性持续提高。
制造业投资方面,前7个月同比下降1.7%,但铁路、船舶、航空航天投资增长18.7%,计算机通信电子设备投资增长7.8%。这说明制造业在内部经历结构重组——对应工业（600528）增加值增长的行业,其产能可能在扩张;增长乏力的行业,产能仍在萎缩。
下一步有两个方向值得关注:第一,新产业贡献虽已较大,但是否能形成企业利润、就业和居民收入,仍需时间验证;第二,这些新产业能否形成可持续的国内外需求,而非出现重复投资和新的低价竞争,同样需要观察。
《21世纪》:前7月社会消费（883434）品零售总额同比增长1.2%,服务零售额同比增长5.0%,比商品零售额快3.9个百分点。如何解读这一分化?
汪毅:消费（883434）市场呈现服务消费（883434）高增、商品消费（883434）偏弱的鲜明分化格局,折射出居民消费（883434）升级与市场结构性约束并存的现状。
一是消费（883434）升级趋势明确,居民需求正从传统实物耐用品向体验型、服务型消费（883434）转型。前7月旅游服务增长11%、文体休闲服务增长10%、通讯信息服务（III）增长11.9%,餐饮、体育（884258）演出、养老托育服务（885968）消费（883434）需求持续释放。
二是商品消费（883434）并非全面萎缩,而是内部结构分化。一方面,升级类商品表现亮眼,通信器材类零售同比增长15.1%,可穿戴智能设备、高能效家电等绿色智能消费（883434）热度高涨,叠加以旧换新政策加持,居民消费（883434）逐步向智能化、绿色化、品质化升级;另一方面,房地产（881153）调整周期（883436）与居民预期偏弱持续拖累整体,家电、家具、建材（850107）等住房关联大额消费（883434）品需求不振,居民对就业、收入、房价的审慎预期进一步压低了大宗消费（883434）意愿。
下一步,建议政策重心全面优化,从传统商品补贴转向增收赋能、服务扩容、稳预期综合施策:一是重点提高中低收入群体、育儿家庭、年轻群体的可支配收入,夯实消费（883434）基础;二是扩大养老、医疗、文旅、体育（884258）等优质服务供给,契合居民升级需求;三是通过消费（883434）券等财政工具降低消费（883434）成本,激活消费（883434）潜力;四是提振房地产（881153）市场信心,修复居民资产负债表和就业消费（883434）预期。值得一提的是,消费（883434）券发放应优先撬动需求不足的品类,而非已有需求的品类,建议消费（883434）券侧重商品消费（883434）。
《21世纪》:房地产（881153）对固定资产投资和产业链的拖累何时可能见底?下半年如何进一步稳投资?
汪毅:我国房地产（881153）市场不存在统一见底时点,呈现城市结构性分化筑底的格局,需从销售端、租售比、市场周期（883436）多维度研判。
从市场周期（883436）规律来看,全球房地产（881153）泡沫破裂后普遍呈现L型修复走势,平均调整周期（883436）约4年。国内一线城市自2021年开启调整,目前已完成4年调整周期（883436）,以上海、深圳、北京为代表的一线城市二手房成交量、价格已逐步企稳,步入缓慢上行的再平衡阶段。
从国际经验看,英国、美国等国在房地产（881153）危机后最终实现平稳,其租售比利率稳定在较30年期国债利率高出约60个基点的水平,构成住房资产的合理风险溢价。对照国内,乌鲁木齐、贵阳、汉中等西部二线及三线城市的租售比已远超30年期国债利率,超出幅度从60个基点至最高超100个基点不等,这些城市房价已实质上进入止跌区间——其租售比高企并非租金大涨,而是房价调整至低位后,居民刚性居住需求支撑租金相对房价维持高位。一线城市的均衡逻辑则截然不同,因其承载教育、医疗、就业等稀缺资源属性,租售比即便尚未达到30年期国债利率水平仍可实现供需平衡,平衡点或对应“国债利率减去一定数值”,而弱三线城市的平衡点可能是“国债利率加一个点”,具体均衡值需待周期（883436）走出后方可测算。
据此可将国内城市划分为三类:一线城市及部分弱二线、三线城市已率先止跌,多数强二线及其他三、四线城市仍处于风险消化周期（883436）,后续将跟随一线城市步伐逐步企稳。但行业整体两年内难以迎来强势复苏,L型修复行情下市场利润空间狭窄,房企投资意愿持续低迷,房地产（881153）对固定资产投资产业链的拖累仍将持续。
因此,下半年稳投资需构建多元化投资支撑体系。具体施策方向建议如下:一是加快中央预算内投资、超长期特别国债、专项债项目落地,推动重点项目形成实物工作量;二是加码新型基础设施投资,推进城市更新、电网储能（885921）、算力、人工智能（885728）基础设施、地下管网（885692）等“六张网”建设,培育长期稳定的投资回报赛道;三是优化市场营商环境,保障公平市场准入,稳定民营企业家预期,全力激发民间投资活力,弥补地产投资缺口。
下半年政策瞄准“四稳”
《21世纪》:从近期地方召开的会议看,发展人工智能（885728）成为“必答题”,各城市也开始在政务、消费（883434）等场景密集布局人工智能（885728）。如何理解人工智能（885728）对下半年经济的影响?它在稳增长中扮演什么角色?
汪毅:人工智能（885728）政策已从单一科技产业政策,升级为产业、投资、消费（883434）、增效一体化的综合政策抓手,是下半年新动能扩张、稳增长的核心增量。其对经济的拉动作用体现在三大维度:
一是拉动新增投资,国产算力产业快速崛起,算力中心、服务器、芯片、数据中心、储能（885921）、机器人等上下游产业链持续扩容,形成大规模新增资本开支;二是催生新型消费（883434）,AI手机（886070）、AI电脑、智能眼镜、智能家居（885478）及各类AI服务场景持续创造全新消费（883434）品类,激活数字消费（883434）增量;三是赋能实体经济降本增效,AI技术广泛应用于制造、物流、金融、零售、医疗、政务等领域,成为通用型赋能技术,全面提升传统产业生产效率。
当前各地密集开放政务、医疗、交通、消费（883434）等AI应用场景,有效解决了国内AI企业商业化落地难题。我国在AI应用端具备场景优势与成本优势,虽在高端芯片领域存在短板,但依托庞大的市场场景,有望在全球AI产业竞争中占据有利地位,形成“算力投资—产业应用—新品消费（883434）”的正向循环。
《21世纪》:7月中央政治局会议要求“及时谋划出台务实管用的增量政策”。在你看来,“务实管用”的核心标准是什么?结合7月经济数据,哪些政策需要及时出台,又该如何兼顾短期稳增长与中长期结构调整?
汪毅:我理解“务实管用”有四个核心标准:一是政策必须针对真正的经济堵点,而非泛泛发力;二是财政资金能够切实转化为真实需求,而非在体系内空转;三是政策传导速度要快,避免层层衰减;四是最好在短期内能看到实际效果,同时不损害中长期的结构调整方向。
当前增量政策应集中解决有效需求不足这一核心痛点,重点围绕消费（883434）、房地产（881153）、投资和企业预期四个方向发力。
具体而言,第一是居民消费（883434）支持政策。除消费（883434）品以旧换新外,需进一步加大对中低收入群体、育儿家庭、青年群体三类重点人群的支持力度,将更多财政资源通过直接或间接方式转化为他们的可支配收入,从收入端夯实消费（883434）基础。
第二是房地产（881153）稳定政策。核心是稳定价格和预期、加快库存去化、改善房企现金流。
第三是加快财政政策落地。目前财政政策的关键已不仅是额度问题,更在于资金何时真正落地、能否形成真实的订单消费（883434）和实物工作量。资金拨付进度与项目转化效率,是财政端能否见效的决定性环节。
第四是财政与货币政策的进一步协同。财政政策出台后,利率政策可适度配合。当前需要关注的是,负债端成本进一步下降后是否会引发负债端不稳定。货币政策总体更多关注总量,大幅调整空间有限,因此更适宜通过结构性工具进行精准调节,与财政政策形成合力。
短期政策重在破解有效需求不足、托底经济运行,中长期则需坚持新旧动能转换方向,让人工智能（885728）、服务消费（883434）、民营经济等新增长极持续壮大,二者并不矛盾,关键在于增量政策的设计既要见效快,又不能走回依赖旧动能的老路。
《21世纪》:今年发展主要预期目标是经济增长4.5%—5%。为完成这一目标,下半年的挑战与政策着力点何在?
汪毅:综合全年数据研判,我国经济具备完成年度增长目标的基础,但下半年稳增长压力不容忽视。上半年GDP同比增长4.7%,二季度增速回落至4.3%,若要实现全年4.5%左右的增速,三、四季度增速需持续高于二季度水平。
当前经济核心挑战集中于四个部分:一是投资端持续走弱,对经济拖累明显;二是消费（883434）修复缓慢,整体增速偏低,大额商品消费（883434）需求不足;三是供需结构错配,工业（600528）生产供给韧性较强,但国内有效需求匹配不足;四是外部环境不确定性突出,出口韧性虽存,但海外资本开支波动、贸易摩擦、地缘政治等因素持续扰动外贸走势。
对此,下半年宏观调控核心思路为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的“四稳”,兼顾短期稳增长与长期结构转型。一方面精准出台增量务实政策,破解有效需求不足痛点;另一方面持续培育人工智能（885728）、服务消费（883434）、民营经济三大新增长极,推动经济在结构优化中实现平稳增长。
