上证报中国证券网讯(记者汪友若)过去一周，A股市场波动加剧。美债长端利率快速上行，成为压制短期市场风险偏好的核心变量，其中，成长风格受到的影响最为显著。美债扰动后，科技板块如何再起航？请看本周机构研判。
中信证券：科技股调整是AI相关股票的远期定价问题
科技股近期的调整不能简单归因于美国长债利率高企，调整的背后是AI相关股票的远期定价问题，这其中有三个关键叙事变量：AI商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；算力优势是不是带来份额和定价权优势；当期的算力差距是否会明显拉开远期的AI模型差距。当前市场的共识性担忧是商业化的速率和空间，最大的潜在变量是“防蒸馏”是否在未来会重新拉大模型差距。至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，不过短期内美元走弱和加息预期的走弱都有利于全球市场K型分化的收敛。然而，造成美国长端利率持续上行的因素并没有发生根本性变化，未来一段时间可能还会出现持续扰动。在这些外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，这种震荡市阶段要控制心理预期，避免过多的宏大叙事。
中信建投证券：兼顾景气与平衡，等待科技板块出清
整体来看，本轮修复行情仍然有望延续。前期市场经过调整后，具备一定的配置性价比，并且政策托底意愿明确，下行风险可控。但增量资金尚未形成趋势性合力，存量博弈特征明显，指数向上突破需要更强的催化。科技板块交易拥挤和筹码结构出清后，继续聚焦AI算力龙头作为核心进攻方向，关注资本开支与投资回报的重新定价。同时兼顾景气与平衡，看好创新药（002173）、有色金属（1B0819）、机械、新能源（850101）、红利等板块。
国信证券：美国长端利率快速上行，扰动科技修复行情
近期，30年美债利率在当地时间8月17日盘中飙升超5.3%、创下2007年以来的新高，随后全球、尤其亚洲科技板块均出现了较大程度的回调。借鉴90年代美股互联网行情经验，美债利率快速上行期科技股表现承压。以史为鉴，前述因政策紧缩预期而承压的科技板块，重新恢复向上趋势的契机通常是美债利率的边际回落、以及产业层面景气继续得到验证。当前行业轮动扩散支撑市场底部，配置上建议均衡布局，成长风格有望向AI应用扩散，同时重视红利、以及医药等内需板块。
开源证券：海外波动加大，A股风险偏好受到扰动
本周海外市场波动明显加大，海外科技股调整、美债利率上行和油价上涨形成共振，全球权益市场风险偏好明显承压，并向A股传导。当前外部冲击未破坏A股中期运行的核心逻辑，但海外环境较此前明显复杂，美债长端利率、油价以及全球科技股波动均有所抬升，后续投资者需要进一步降低斜率预期，并适应波动率明显抬升的市场环境。配置上，再平衡仍然是当前最重要的市场结构。行业层面，继续关注有色、基础化工（850102）、新能源（850101）、农业、医药，以及造船等部分中游制造；高波动环境下，高股息资产虽然收益弹性有限，但风险收益比优势进一步体现，仍具有较高的组合配置价值。
中国银河证券：外部冲击更多体现为阶段性扰动
当前外部不确定性尚未出清，仍是A股中期扰动源。本周长端美债收益率波动放大全球权益市场震荡，反映出海外财政供给扩张、期限溢价抬升引发的主权债务风险溢价上行，叠加AI叙事担忧反复，科技板块受到短期冲击。短期A股指数（1A0002）层面仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，板块之间的博弈与再平衡持续。但外部冲击更多体现为阶段性扰动，国内政策信号与产业主线逻辑并未动摇。放眼三季度后半程，行情将以结构性轮动修复为主，建议围绕政策主线、景气验证方向把握结构性机会。
兴业证券：9月将是科技重要的决胜窗口
近期全球科技股的波动，一方面是海外超长债快速上行的扰动，另一方面是Anthropic最新年化营收(ARR)不及预期带来的扰动。但相关担忧有望于9月中下旬开始陆续缓解，届时将是科技板块重要的决胜窗口。展望后市，油价、通胀预期、政策表态等短期快变量有望于9月开始缓和。对于近期市场担忧的ARR不及预期，随着Anthropic上市临近、披露更加清晰的数据，也有望缓解相关担忧。因此，进入9月，海外超长债上行、ARR不及预期等相关担忧开始陆续缓解，届时将迎来科技板块重要的决胜窗口。
中泰证券：科技进入右侧配置窗口
近期科技股回调的诱因是长端美债利率与AI预期同时承压。但具体来看，本轮长端美债利率上行主要由通胀预期推动，实际利率不升反降，对成长股估值的压制弱于以往紧缩环境。AI预期转弱则进一步放大了科技板块的调整。国内政策与流动性环境为市场提供主要底部支撑，海外压力对A股的传导影响有限。本轮回调提供了科技股的右侧加仓机会，配置重点仍在于科技制造与有色。中期投资者可利用调整机会增配科创50（1B0688）、国产半导体设备（884229）、有色和黄金；短期防御优先选择电力设备、能源（850101）化工（850102）等制造业红利资产。
中银国际证券：中期仍应锚定国内盈利修复与产业景气主线
美债问题之所以在近期出现了显化并剧烈冲击科技板块，还是分子端AI收入预期的变化，特别是被视为AI产业天花板的Anthropic年化收入预期增速落空。虽然下周A股硬科技盈利质量和景气在半年报实际数据中有望进一步兑现，但投资者的关切点或将落到更远期的收入预期以及半年报里披露的订单信息上。中期仍应锚定国内盈利修复与产业景气主线，把美债波动当作节奏与仓位管理工具，而非A股趋势定价的唯一锚点。短期建议投资者多元化配置，优先关注有色、医药板块。
方正证券：静待新的布局机会出现
近期市场调整的核心原因是美债利率的扰动以及科技股叙事出现裂痕。当前阶段，可能需要静待新的布局机会出现，虽然市场通过8月19日的大幅下跌释放了大部分风险，但外部环境方面油价持续上行使得美联储政策抉择骑虎难下，美债压力难言消除。配置方面，建议逢低布局，关注三方面配置机会：一是进入半年报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量的细分方向倾斜；二是关注弱美元下HALO资产的布局机会；三是景气度较好，拥挤度不高并且负面压制因素缓解的医药核心龙头。
光大证券（601788）：市场波动明显，财报季或迎来关键拐点
展望后市，A股有望反弹，财报季或将是下半年最好的配置窗口。市场当前的核心担忧在于海外AI资本开支的可持续性，但2020年以来至少两轮类似辩论最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论都会伴随板块10%-20%的回调，随后行情在数月内完成修复。当前国内外科技股盈利均保持高增长，同时整体盈利增速也在PPI的带动下持续回升，全部A股半年报盈利增速有望达15%左右。叠加政策层面的系统性支持以及A股对海外冲击敏感性持续下降，8月半年报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点。
风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
