近日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》），共6章46条，从治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标、监督管理等方面，对保险公司资产负债管理进行全面规范监管。《办法》自2027年1月1日起施行。
这是自2018年监管部门发布《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则以来，我国保险业资产负债管理制度的又一次全面升级。《办法》的出台，是监管部门贯彻落实国务院精神、提升保险业经营韧性、健全审慎监管制度体系的重要措施，不仅有助于引导保险公司防范资产负债错配风险，也将推动行业加快形成长期稳健的经营理念和发展模式。
立足新周期新要求
构建更完整的资产负债管理制度框架
近年来，我国保险业发展的外部环境和内部条件发生了深刻变化。金融监管总局有关司局在答记者问时指出，出台《办法》是基于三大背景：一是落实国务院强化资产负债联动监管的要求；二是积极应对低利率市场环境；三是2026年保险业全面实施新会计准则后，资产负债匹配指标口径随之发生调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理能力提出了更高要求。
正是在问题导向与审慎监管的思路下，《办法》从制度层面对资产负债管理目标和管理原则进一步明确。
《办法》第四条明确提出，保险公司资产负债管理目标包括期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等。与此同时，《办法》第五条明确提出，保险公司应当承担资产负债管理的主体责任，建立健全资产负债管理体系，加强资产负债联动管理。
特别是在稳健审慎方面，《办法》要求，负债端坚持长期稳健经营理念，优化负债结构，提升业务核心竞争力；资产端坚持长期稳健价值投资理念，遵循安全性、流动性、收益性原则。
压实公司治理约束
将资产负债管理贯穿经营全流程
《办法》共6章46条，将资产负债管理嵌入了保险公司治理和业务操作的全链条。
例如，在治理结构上，《办法》第七条规定，保险公司应当明确规定董事会和高级管理层的资产负债管理职责，建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的分工明确、报告路线清晰、高效执行的资产负债管理组织体系。
值得注意的是，相较于此前的征求意见稿，《办法》完善了董事会、高级管理层和资产负债管理部门职责。增加高级管理层审议或审定资产负债管理制度职责，与董事会职责相对应。调整资产负债管理委员会听取汇报的频率等事务性安排，简化工（850102）作流程。完善资产负债管理部门职责表述，进一步完善职能定位。
在政策和程序执行层面，《办法》要求在产品开发、定价、投资等各个环节强化联动。
例如，在负债端，《办法》第十七条要求，保险公司应当根据保险市场需求、资产端形势变化以及资产负债匹配要求，合理制定并及时调整业务规划和产品开发计划，优化产品业务结构。
在资产端，《办法》第二十一条规定，保险公司在进行重大投资决策前，应当综合偿付能力约束、风险偏好、市场环境、监管要求等因素，评估分析投资活动对公司以及相应账户资产负债匹配状况的影响。
《办法》还要求保险公司每年开展回溯分析，并将预期配置比例与实际配置比例的偏差回溯分析，纳入预期投资收益率与实际投资收益率的偏差回溯分析统一考虑，以此倒逼险企不断修正管理偏差。
细化量化指标与过渡安排
护航行业高质量发展
为了让资产负债管理“看得见、管得住”，《办法》设立了科学严密的监管指标与监测指标体系。
根据《办法》第二十八条，保险公司应当在法人层面计算资产负债管理监管指标和监测指标。
具体来看，针对财产保险公司，《办法》第二十九条规定了三大监管指标：沉淀资金覆盖率、收入覆盖率以及流动性覆盖率，这三项指标的最低监管标准均为不低于100%。
针对人身保险公司，《办法》第三十条规定了四大监管指标。其中，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率的最低标准同样为不低于100%。尤为引人关注的是，《办法》中用利率风险对冲率替换了久期缺口指标，更直观反映了资产负债利率风险的对冲程度。《办法》规定，利率风险对冲率的最低监管标准为50%至150%；对于低于50%的公司，现金流流入利率敏感度不低于5%。
此外，《办法》还为人身险和财险公司分别设定了包含利差、有效久期缺口、基点价值变动率等多维度的监测指标，为监管机构适时进行风险提示提供了依据。
对于未能达标的公司，《办法》第三十九条和第四十条亮出了监管“利剑”，可采取与保险公司董事会、高级管理层进行监督管理谈话、下发监管意见书，依法要求保险公司调整保险业务结构或资产配置结构等硬性措施。
不过，政策落地也充分考量了行业的承受能力。金融监管总局同时配发的《关于实施〈保险公司资产负债管理办法〉有关事项的通知》明确提出：对于《办法》实施后监管指标不达标的保险公司，允许设置三年过渡期，保险公司应制定切实可行的过渡期监管指标达标规划，明确时间进度安排，经董事会批准后，于2027年3月底前报监管部门并认真执行。
东吴证券（601555）非银金融策略首席分析师孙婷团队在研报中指出，当前行业经营进入新周期（883436），资产负债管理的重要性进一步凸显。预计头部公司在各项监管及监测指标上普遍满足监管要求，对短期经营策略影响不大，从长期来看经营稳健、资产负债匹配得当的保险公司的竞争优势将进一步强化。
