盘面：外盘继续走高，升至六周高位。Brent 11 月合约收于 97 美元/桶，盘中一度突破 98 美元；WTI 10 月合约运行于 92 美元/桶上方，创三个月来新高。当前价位较伊朗战事爆发前高出近四成。SC 收 700.4 元/桶。
供给：袭击目标已经越过伊朗自身，落到了沙特阿美的油气设施上。此前美伊互袭集中于对方的军事与商用船只，而沙特设施遇袭意味着风险扩散至海湾其他产油国的产能本身，这与以色列此前威胁瘫痪伊朗能源（850101）设施构成对称的升级路径。伊阿协议若落地，临时安全航路可为通行提供制度出口，但德黑兰同时警告阿曼沿岸附近仍有遇袭风险，制度安排与实际安全并不同步。我们认为，美方对该走廊的强硬表态是关键不确定性，协议能否真正降低航行风险，取决于华盛顿是否默许。
需求：中国的采购出现回补迹象，但整体需求依然疲弱。中国买盘的回归对昨日价格构成支撑，不过其原油进口与炼厂开工此前已大幅削减，回补更多是补库性质而非需求实质改善。中东在夏季进入发电用油高峰，我们保守估计三季度环比增约 50 万桶/日。高价对终端消费（883434）的抑制随价格升至 97 美元而加重。
库存与结构：库存方面，主要经济体动用库存以平抑进口成本上升，这是价格反弹幅度受限的直接原因。结构方面，风险溢价已计入供应长期偏紧的预期，当前价位较战前高出近四成。
结论：伊阿协议接近落地本应利空，但沙特阿美设施遇袭把风险从伊朗自身扩散至海湾其他产能。接下来关注协议中的临时安全航路能否兑现，不过赖特重申维持封锁已表明立场，后续关键要看美方是否默许。关注协议最终文本与美方反应，以及沙特设施受损的实际规模。
操作建议：方向上偏向低多，产能遇袭使供应风险外溢；然而伊阿协议随时可能落地，建议观望。
风险提示：若伊阿协议落地并获美方默许，通行改善将推动溢价回吐；反之若沙特产能遭进一步打击，供应缺口将扩大并推动价格上行。
