【8月通胀数据】通胀数据受输入性因素影响温和回升

8月份，全国居民消费（883434）价格指数（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.4%。1至8月平均，全国居民消费（883434）价格比上年同期上涨0.9%。8月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。1至8月平均，PPI比上年同期上涨2.0%。

主要观点

8月CPI及PPI数据整体回升，主要是受到输入性因素的影响。中东战局的升级推动能源（850101）与黄金价格上行，带动CPI推升，核心项则保持温和韧性。PPI的回升则主要受到原油反弹带动相关资源品价格修复，出口链条依然是价格端的主要支撑。

2026年8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%，核心CPI同比回升至1.0%，物价整体温和回升，本次上涨主要由外部输入性因素驱动，内生消费（883434）拉动偏弱。中东局势推升国际油价，带动国内汽油价格大幅上行，是CPI同比涨幅扩大的首要推手，全球AI热潮推高芯片价格，带动电脑、手机等消费电子（881124）涨价，叠加黄金避险涨价，共同抬升工业品（850100）价格。内需端呈现供强需弱格局，汽车、家电等耐用消费（883434）品价格走低，制约CPI上行空间。食品端受高温多雨、蔬菜换茬、蛋鸡歇伏等供给扰动，鲜菜、鸡蛋、猪肉（885573）价格环比上涨，但食品整体修复弱于季节性水平，猪周期（883436）仍处于供大于求阶段。暑期出行支撑机票住宿价格，医疗服务（881175）改革托举服务价格，但服务消费（883434）未出现加速回暖。分行业来看，能源（850101）、黄金饰品（884141）、消费电子（881124）价格涨幅突出，食品项同比降幅持续收窄，但整体仍拖累CPI，服务价格保持韧性，暑期出行、医疗保健形成支撑，房租仍偏弱，汽车、家电耐用消费（883434）品价格下行。展望后续，现阶段国内消费（883434）市场供大于求的格局未发生扭转，整体物价中枢偏弱，下半年CPI大概率多数时段运行在1.0%下方。偏低的物价环境，会给宽松货币政策、促消费（883434）相关举措留出充足的落地空间，政策发力扩内需、提振消费（883434）后，有望对后续物价形成温和支撑。

2026年8月PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，同比、环比涨幅均较7月回升，但本次PPI反弹由上游资源品输入性涨价主导，并非工业内需全面修复，工业品（850100）价格结构性分化特征显著。中东地缘冲突推升国际原油价格，叠加迎峰度夏用电需求支撑煤炭（850105）价格，油气、有色产业链价格上行，同时AI算力热潮带动半导体（881121）、电子电路、虚拟现实设备等新动能制造业出厂价格走强，形成局部支撑。但高温多雨拖累建筑施工，地产链需求偏弱，黑色、建材（850107）等传统工业品（850100）价格承压，下游终端需求修复不足，生产资料与生活资料剪刀差环比转负，上游成本抬升对中下游利润形成挤压。分行业来看，上游采掘、原材料工业涨幅明显，石油开采、煤炭（850105）采选价格大幅上行，新动能领域电子电路、通信设备（881129）出厂价格保持上涨，地产基建相关的黑色金属、非金属建材（850107）价格继续下行，生活资料端仅耐用消费（883434）品受成本传导带动环比改善，食品、衣着等品类同比仍下跌。展望后续，国际原油、铜价仍存在波动扰动，9月PPI同比或继续小幅上行。但国内传统产业需求偏弱格局未发生根本转变，涨价难以向中下游全面扩散。长期看PPI中枢大概率逐步回落，回落节奏受地缘冲突、大宗商品价格扰动影响存在不确定性，需持续关注输入性成本压力对企业盈利的冲击。中长期来看偏低的往期基数有一定托底效果，年内PPI同比大概率围绕4.0%区间震荡。