作者：陈畅/F3019342、Z0013351/
CPI：受能源价格涨幅扩大影响，同比上月回升；
PPI：能源（850101）价格上涨及AI相关行业价格走强驱动，同比上涨。
数据展望
短期输入性通胀仍有粘性，但后续通胀的改善仍有赖于政策发力推动内需改善。
8月物价数据出现阶段性回暖，主要来自于能源（850101）价格的反弹，而非需求的全面好转。尽管以AI为代表的新质生产力景气度仍存、价格延续强势，但其涨幅覆盖范围较窄，难以支撑整体下游需求和定价能力出现明显改善。在终端需求偏弱的情况下，上游涨价向生活资料和终端消费（883434）品的传导相对有限，价格修复仍呈现明显的结构性特征。近期中东地缘局势反复，国际油价再度走高，我们认为，短期输入性通胀仍有粘性，但后续通胀的改善仍有赖于政策发力推动内需改善。
8月，CPI同比上涨0.8%、涨幅较上月回升0.3%，主要是受能源（850101）价格涨幅扩大影响。核心CPI同比涨幅由7月的0.9%略有回升至1.0%。分项来看，国际金价较7月明显回升，带动国内黄金饰品（884141）价格同比涨幅由上月的24.6%扩大至33.6%。受算力需求快速增长带动存储芯片（886042）价格上涨等影响，平板电脑、计算机和手机等价格分别同比上涨21.5%、19.6%和11.0%，通信工具价格同比涨幅扩大至10.6%，而家用器具、交通工具等其他耐用品在终端需求偏弱的背景下价格环比回落、同比跌幅走阔。在暑期出行需求的支撑下，交通工具租赁、飞机票和宾馆住宿价格环比分别上涨3.3%、3.0%和1.0%，出行服务价格同比涨幅扩大至1.3%。食品CPI同比降幅稍有收窄，猪肉（885573）、鲜果价格边际改善，鲜菜价格有所走弱。
8月，CPI由上月下降0.1%转为上涨0.4%。从结构来看，国内汽油价格由上月下降10.7%转为上涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.21%；黄金饰品（884141）价格由上月下降2.6%转为上涨7.6%，影响CPI环比上涨约0.04%。受算力需求快速增长等因素影响，移动电话机、平板电脑、数据存储设备价格分别上涨2.3%、2.1%和2.1%，合计拉动CPI上涨约0.03%。食品价格由上月持平转为上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.07%。
8月，PPI同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.3%，能源（850101）价格上涨及AI相关行业价格走强是PPI同比上涨的主因。具体而言，煤炭开采（884014）和洗选业上涨26.6%，有色金属（1B0819）冶炼和压延加工业上涨20.8%，石油和天然气（885430）开采业、石油煤炭（850105）及其他燃料加工业、化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业分别上涨10.5%、11.1%和9.1%，电气机械和器材制造业上涨5.9%，计算机通信和其他电子（881123）设备制造业上涨5.3%，7个行业合计影响PPI同比上涨约4.24%，上拉影响比上月增加0.37%。相比之下，传统终端需求相关行业价格仍然偏弱。非金属矿物制品、汽车、医药、酒饮料和精制茶等行业价格仍处负增长区间，电力热力、汽车、非金属矿物制品、医药、酒饮料和农副食品六个行业合计拖累PPI同比约0.74%
8月，PPI环比上涨0.4%，较上月回升1.1%。受国际油价上涨传导，油气开采（884016）、石油煤炭（850105）及其他燃料加工业价格环比分别上涨6.1%、3.5%。而迎峰度夏用煤需求叠加部分产区安监等供应约束，推动煤炭开采（884014）和洗选业价格环比上涨2.8%。我们测算，上述能源（850101）相关行业合计拉动8月PPI环比约0.25%，或是PPI环比由降转涨的主要原因。
