【大河财立方消息】9月14日，西南证券（600369）分析师杨杰峰、叶昱宏等发表研报认为，降准预期方面，倾向于在资金面持续偏紧、并叠加基本面明显走弱的情形下，降准更有可能落地。
研报中提到，从基本面看，当前经济复苏的节奏偏弱是事实，但弱在需求端：8月通胀与进出口表现在数据层面有所改善，不过结构上仍主要依赖能源（850101）与AI产业链的涨价逻辑拉动，内需的实质性修复尚未得到印证，需求端改善的成色并不扎实。
而在居民与企业仍处于去杠杆的阶段，实体融资需求偏弱，银行体系本身并不缺资金，降准作为供给端的工具，即便为银行释放更多长期资金，能否在资产端转化为贷款、又能否通过信贷促进消费（883434）与投资，仍存在较大不确定性。因此当前依靠政府支出直接创造需求，效果或更为直接。而由于四季度开工率往往季节性回落，三季度政府债供给节奏或边际加快，叠加月中税期与季末资金需求的影响，9月或的确存在时点性流动性缺口。
不过，9月是财政支出大月，可回补部分一级发行抽走的资金，加之银行负债端本身充裕，时点性缺口或可通过隔夜逆回购、买断式等工具精准覆盖。至于央行近期对MLF与买断式逆回购的平量或缩量续做，更有可能是“精细化匹配长期缺口”的正常操作，尚不足以构成降准的明确信号。
综合来看，当前基本面弱在需求端、降准的效果或难传导，且9月流动性缺口是时点性的，央行可延续“常规工具精准对冲、按需投放”的路径予以平滑。若在此基础上资金面仍持续偏紧、并叠加三季度基本面明显走弱，降准或将进入政策视野。
