9月上旬，国内豆油现货价格居高不下。美国农业部9月供需报告落地，美豆产量意外上调，报告整体定性中性偏空。然而，国内豆油现货市场并未出现明显回调，未能撼动豆油现货价格的高位格局。成本支撑、供给节奏与地缘政治，共同托底豆油市场，预计9月下旬豆油现货价格维持高位偏弱震荡。
USDA报告利空，现货价格依旧高位
9月国内豆油现货价格已达到近两年高点。9月8日，全国一级豆油均价为9335元/吨，同比涨8.45%，创下近两年现货价格最高点。本轮豆油现货走强由多重因素共同支撑：其一，中方持续采购美国大豆（885810），美豆到港成本抬升，从原料端推高国内油厂豆油生产成本；其二，美国大豆（885810）主产区天气扰动持续，美豆优良率持续下降，市场担忧情绪支撑价格走高；其三，中东地缘局势持续升级，带动国际原油价格走强，提振生物柴油预期，油脂板块整体情绪偏多，共同助推国内豆油现货价格冲高。
尽管USDA9月供需报告中性偏空，但并未明显拖累价格下跌。报告将2026/27年度美豆产量上调至45.35亿蒲式耳，单产从52.7蒲式耳/英亩上调至52.8蒲式耳/英亩。期末库存虽降至3.10亿蒲式耳，但仍高于市场平均预估的2.90亿蒲式耳水平，报告出台后基金多头大举平仓，美豆期价承压回落。尽管产量数据上调，但受中国需求强劲的推动，大豆（885810）出口数据上调，这在一定程度上抵消了产量上调带来的影响。
国内供强需弱压制涨幅，库存拐点或早于预期
国内基本面偏弱是客观现实，直接压制现货上行空间，但外盘成本支撑叠加地缘溢价形成对冲，使得价格难以趋势性下跌，整体维持高位运行。当前豆油库存处于年内高位，截至9月11日，沿海港口豆油库存121.24万吨。大豆（885810）集中到港叠加压榨维持高位，供给端保持宽松；而下游备货预期在实际成交层面表现清淡，终端以刚需采购为主，高价明显抑制了承接意愿。不过库存压力的缓解仍需要时间，一旦双节备货在9月中下旬出现集中释放，或者油厂因榨利转差而主动降负荷，库存拐点可能比市场预期更早到来。
基差承压也反映了豆油目前供强需弱的格局。截至9月14日，豆油主力合约基差均价为130元/吨，处于升水状态，较去年同期减少75元/吨。国内重点港口区域基差均有不同程度的走弱：华东地区一级豆油现货对Y2701合约报价在+160元/吨左右；华南基差相对坚挺，在01+250元/吨左右；山东日照约在01+60-70元/吨左右，与华北地区基本持平，而青岛地区基差走弱，在01+20元/吨左右。
预计短期内豆油现货价格维持高位，以震荡偏弱为主
综上所述，短期豆油现货多空博弈加剧，价格维持高位，以震荡偏弱为主。USDA9月报告兑现增产预期，压制美豆期货盘面，但美豆产区新作收割仍存天气变数，中东地缘局势支撑原油以及美国生物柴油需求预期较强，对豆油底部形成支撑，现货保持高位运行。国内方面，中秋、国庆双节备货或在9月下旬集中兑现，或带来阶段性需求提振；但国内油厂开机维持高位，豆油库存偏高，大规模去库较难出现。后续需重点跟踪美豆收割进度、原油波动、国内豆油库存去化情况及双节实际消费（883434）兑现。预计9月豆油现货价格或在高位区间反复波动，均价运行区间在9000-9250元/吨可能性较大，警惕回落风险。
