收购标的对苹果（AAPL）产业链的依赖度、两家公司后续业务整合难度等，均是市场关注的重点
投资时间网、标点财经研究员吕贡
昔日“真皮鞋王”哈森股份（603958）的“果链”收购有新动向。
近年来，受消费（883434）需求变化、渠道结构调整和市场竞争加剧等因素影响，皮鞋行业持续进行结构性调整。国家统计局数据显示，2025年规模以上皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业实现营收7310.8亿元，同比下降13.2%，同期利润总额同比减少17.9%至365.2亿元，产业链相关企业普遍面临转型压力。
在此背景下，哈森商贸(中国)股份有限公司(下称哈森股份（603958），603958.SH)通过资产收购等方式拓展业务领域、寻求新的发展空间。公司自2024年完成对苏州郎克斯、江苏哈森工业的收购后，已形成“中高端皮鞋+精密金属结构件及自动化设备（881171）”的多元化布局。
2026年上半年，消费电子（881124）行业需求回暖，苏州郎克斯、江苏哈森工业持续获取订单，带动相关业务收入增长；当期，哈森股份（603958）总营收同比上升12.94%至7.90亿元，归母净利润为2513.29万元，同比扭亏为盈。
在此基础上，哈森股份（603958）对苏州郎克斯剩余45%股权的收购事项迎来重要进展。公司新近披露的收购方案修订稿新增业绩承诺、业绩承诺补偿和减值补偿安排。补偿方承诺，苏州郎克斯2026年至2028年度累计承诺净利润应不低于2.09亿元(含本数)，且该净利润的计算应扣除本次募投项目“年产1000万套高端智能手机精密结构件”产生的损益。
同日，哈森股份（603958）也对此前上交所下发的相关问询函作出回复。可以看到，此次交易的整合落地难度、标的经营风险均是市场关注的重心。
本次交易前，苏州郎克斯为哈森股份（603958）合并报表范围内的控股子公司，交易后，苏州郎克斯需全面纳入哈森股份（603958）的战略、内控与管理体系，双方在经营机制、管理模式、企业文化需进行磨合。哈森股份（603958）坦言，尽管双方具有协同基础，但经营模式等方面的客观差异，仍可能导致业务、人员、管理整合不及预期。另外，标的公司劳务派遣用工比例曾超过10%，经哈森股份（603958）督促整改后，截至2025年末已降至10%以下，但仍存在被主管部门追溯处罚的风险。
苏州郎克斯自身经营亦有值得关注的方面，其一为苹果（AAPL）产业链依赖风险。苏州郎克斯拥有苹果（AAPL）公司的供应商资格认证，但不直接向苹果（AAPL）公司销售，而是通过获取比亚迪电子（HK0285）(00285.HK)、立讯精密（002475）(002475.SZ、02475.HK)、蓝思科技（300433）(300433.SZ、06613.HK)等EMS厂商的订单，间接服务于苹果（AAPL）产业链制程。2024年和2025年，苏州郎克斯来自苹果（AAPL）产业链的收入金额，分别占其各年总营收的69.27%和60.48%，均超50%；2026年1—6月该占比进一步升至75.82%。若苹果（AAPL）产业链的订单变动，将直接影响苏州郎克斯整体经营情况。
其二是客户集中度较高的风险。苏州郎克斯主要客户包括比亚迪电子（HK0285）、立讯精密（002475）、蓝思科技（300433）等消费电子（881124）产业链中的知名EMS供货商。据公司交易修订稿数据披露，2024年和2025年，苏州郎克斯向前五大客户销售金额分别占其各年营收的98.38%、94.97%；其中第一大客户的收入占比均超过50%，2024年为比亚迪电子（HK0285），2025年为立讯精密（002475）。
哈森股份（603958）表示，标的苏州郎克斯与核心客户合作稳定，截至2026年6月30日其在手订单合计为1928.76万元，目前业绩承压风险可控。但哈森股份（603958）也同时提示，若核心客户自身经营情况出现不利变化，或因市场竞争分流订单，减少对苏州郎克斯的产品采购，将会对其经营业绩产生较大冲击。
2024年和2025年苏州郎克斯来自苹果产业链的收入及占比
数据来源：哈森股份回复公告
此外，标的苏州郎克斯还面临应收账款回收与存货跌价的双重压力。截至2024年末和2025年末，苏州郎克斯的应收账款余额分别为2.89亿元、3.83亿元，同比上升32.27%，占其各年营收比重分别达71.59%和56.73%，高于科森科技（603626）(603626.SH)、胜利精密（002426）(002426.SZ)等多家行业内可比公司。哈森股份（603958）解释称，苏州郎克斯精密金属结构件订单会随消费电子（881124）领域新品发布周期（883436）变化呈季节性波动，销售通常集中在三、四季度，因此导致年末应收账款余额偏高。
存货端，截至2025年末，苏州郎克斯的存货跌价准备从上年末的238.41万元大幅增至1009.83万元，对应存货跌价计提比例从4.66%升至15.12%，处于行业中高水平。
2024年和2025年苏州郎克斯与同行业可比公司存货跌价计提比例情况(%)
数据来源：哈森股份回复公告
目前，哈森股份（603958）收购苏州郎克斯剩余45%股权的交易仍需上交所审核同意、中国证监会注册批复，后续的落地进度及实施后对哈森股份（603958）整体业绩的影响，尚存在一定变数。
