21世纪经济报道记者周炎炎、薛茹云
资管行业的大周期（883436）正在悄然切换。
低利率环境延续，叠加监管评级新规落地，银行理财正式告别“规模为王”的旧阶段。然而，告别旧路并不意味着前路平坦——固收基本盘依旧稳固，但收益不断下行；含权产品成为行业转型方向，却又受制于理财客群对净值波动的敏感；投研从依靠“个人英雄”，走向体系化、工业化建设。多重变量交织，考验每一家理财公司的战略定力。
在这场转型中，一家城商行（884251）系理财公司如何构建真正的专业壁垒？近日，南银理财董事长谢岭南接受21世纪经济报道旗下《对话资管30人》栏目专访，深度解析了南银理财的战略演进与破局路径。
谢岭南认为，理财公司脱胎于银行体系，销售机构主要是银行渠道，客户主要来自于银行体系，资金主要来自于存款转换。对大多数客户而言，理财产品是其以较大仓位持有的核心资产，客户对理财的认知天然带有“存款+”的属性，这就要求我们在产品端必须持续输出稳健、可预期的表现，而非追求大开大合的业绩弹性。
作为工科出身的理财公司董事长，谢岭南尤为推崇“游标卡尺”式的管理思维，通过系统化平台将个人能力沉淀为机构能力，让平台在不同市场环境下都能稳定输出可预期的结果。
增长质效全方位提升
《21世纪》：回望过去三年，理财行业处于净值化深化、收益中枢下移的复杂环境，南银理财整体经营取得了哪些成绩？
谢岭南：过去三年，南银理财以高质量发展为引领，坚持稳健经营的基本理念，以客户为中心、以市场为导向，以能力提升为牵引、以服务客户为目标、以机制建设为支撑、以技术创新为驱动，取得了较好的发展成绩。
一是客户收益节节攀升。截至2025年末，我们过去三年合计为客户创造收益超335亿元，年度客户收益总额的复合年均增速达17.87%。
二是渠道拓展纵深突破。截至2025年末，准入代销机构数超170家，覆盖的机构包括了国有大行、股份制银行（884250）、城农商行（884252）等，其中城农商行（884252）是主要的服务渠道。
三是客户规模持续壮大。截至2025年末，服务客户数达702.53万人，近三年复合年均增速达30.39%，反映市场和客户对南银理财品牌、投资能力和服务能力的充分认可。
四是产品结构更趋优化。迭代和构建分层分类的货架体系，满足了不同类型客户多样化的产品需求，在此过程中，负债结构不断优化。截至2025年末，公司一年以上期限产品规模近三年复合年均增速达23.50%，在全量产品中占比始终维持在40%左右，保障了负债结构的稳定性。
五是管理机制有序迭代。我们形成了投委会、产委会、销委会联动的“投产销联动”管理机制，三大委员会信息互通，构建以客户需求为起点、投资能力为支撑、产品为载体的联动闭环。
六是AI技术应用率先破局。公司以人工智能（885728）为突破口，打造创新发展核心引擎，推动AI真正融入投研、风控、营销和运营全链条，成功落地超40个业务场景，技术赋能成效显著。以稳健为底色的多资产布局
《21世纪》：南银理财含权产品的布局思路是怎样的？客户能接受的含权比例大概在什么区间？
谢岭南：南银理财的含权产品以“固收+”产品为主要牵引，辅以混合类(盈瑞)和权益类(智瑞)产品发展，构建了“多期限、多形态、多策略、多梯度”的立体化产品布局。
期限上，覆盖1天至1年半等各主流期限；形态上，以持有期为主，同时辅以定开、日开、客户周期（883436）、日申X赎等多种形态；策略上，打造“可转债+二级债基”“权益多头”“多资产”“被动指数”等多元策略体系；梯度上，搭建分层权益仓位体系，“固收+”产品设置3%、5%、10%、10%以上等差异化权益中枢，搭配各类投资策略，以适配不同风险承受能力的客户。由此逐步打造形成“行稳”“财富牛”“安远”“致远”四大“固收+”品牌，形成精准匹配不同客户风险偏好与资金周期（883436）的全覆盖、差异化的产品矩阵。
今年以来，公司“固收+”产品保持良好的增长态势，增速超40%，反映出客户对于夏普比率较好的小幅含权产品的接受度在逐步提升。混合、权益类产品因为含权比例较高，收益预期高但隐含的波动更大，目前此类客群增长速度相对慢一些，整体保持着小幅稳步提升的态势。
《21世纪》：今年以来多家理财子公司加快了权益市场布局的步伐。南银理财参与权益市场更偏向中短期套利还是长期战略布局？最看好哪一类权益配置模式？
谢岭南：南银理财参与权益市场，定位是坚定的长期战略布局，而非中短期套利。这一定位由政策、市场与自身能力共同决定。
我们认为，理财产品为客户提供的是资产的长期守护，而非短期的大幅增值。基于这一根本定位，我们以审慎的态度推进含权业务的布局。我们权益投资的目标是在中长期给客户带来稳健回报，通过多资产、多策略以及严格的回撤控制，力争实现产品最佳收益风险比。
基于上述投资目标，公司形成了多元化的投资策略：
一是采取“指数化投资与主动权益配置并重，辅以打新增强收益”的组合投资模式，通过指数化投资高效获取市场Beta，构建基础仓位的基石，通过主动权益配置创造差异化Alpha（ALP），培育核心投研能力，通过打新策略作为收益增强器，提升组合的风险收益比。
二是多资产策略，匹配场内外相对标准化的风险资产，通过风险平价策略模型，结合主观投研进行增强，实现风险分散与收益来源多元化。
三是布局被动指数化投资，今年发布了南银理财冠名的多资产类指数，发行了跟踪相关指数的混合类产品，通过布局被动指数化产品更好地满足客户需求。用“游标卡尺”的思维做资管
《21世纪》：部分头部理财公司正通过“工业化”“体系化”的投研平台建设，解决个人能力依赖与业绩稳定性的矛盾。您如何看待“工厂化投研”这一模式？
谢岭南：“工厂化、体系化”是南银理财致力于打造和践行的投研模式。作为工科出身，我尤为推崇“游标卡尺”式的管理思维——即先以标准化统一度量衡，让团队在统一的认知框架和语言体系下对话协作；在标准化的坚实底座之上，再推进工业化流程再造，最终通过系统化平台将个人能力沉淀为机构能力，让平台在不同市场环境下都能稳定输出可预期的结果。围绕这一目标，公司建立了三层运作机制。
第一，坚持投研一体化的管理范式。我们坚持研究和投资必须相结合，且深度结合。目前按宏观、中观、微观三个研究层次构建自身的投研体系，以主题研究和专题研究的形式开展研究工作，宏观研究由市场研究部承担，中观和微观，也就是市场、行业、企业的研究由各投资部门负责。通过不断深化和完善的研究模板来固定研究范式，并进一步通过研究工作的标准化改造提升投研的工业化水平，提升以公司为核心的平台投研能力。
第二，构建资产与组合的双维矩阵。在资产矩阵端，按利率、信用、同业、多资产等方向设置专业化团队，每个团队设置清晰的业务边界和考核目标。在组合管理矩阵端，以仓位管理为核心，以战略资产配置为锚，再结合每只产品的个性化特征进行战术调整，最终输出清晰的产品线和稳定的收益回撤目标，形成战略资产配置→战术资产配置→产品基准组合→资产策略包→投资及风控的全流程、标准化管理体系。
第三，落实纪律化的投资流程。产品组合全流程风险管理覆盖事前、事中、事后全链条，事前确定风险预算、目标收益贡献；事中监控、动态调整，进行配置优化和策略迭代，处理突发性风险；事后定期开展结果优劣评估，通过业绩归因进行策略固化和扬长避短。
《21世纪》：《理财公司监管评级暂行办法》将“资管能力”与“风险管理”权重合计设为50%。在监管评级的引导下，内部管理思路发生了哪些变化？如何在“追求绝对收益”与“控制净值波动”之间找到最优平衡？
谢岭南：理财公司自身脱胎于银行体系，销售机构主要是银行渠道，客户主要来自于银行体系，资金主要来自于存款转换。对大多数客户而言，理财产品是其以较大仓位持有的核心资产，客户对理财的认知天然带有“存款+”的属性，这就要求我们必须坚持低波稳健的产品定位，在产品端持续输出稳健、可预期的表现，而非追求大开大合的业绩弹性。
资产端，我们始终把资产的安全性放在第一位，流动性和收益性次之，坚持稳健进取的基本投资策略以确保产品端风险可控。在业务发展方式上，我们坚持依托自身的长板和优势，不急急忙忙凑热闹，稳扎稳打，根据自身的长板和优势不断提升我们的认知能力与深度，拓展认知边界，在此基础上叠加新的业务和新的元素，确保在新的业务方向上不发生重大风险、不发生重大失误。
产品端，我们优化了产品管理工具，在产品面客前确定产品特征指引，为产品定投资策略、定收益目标、定风险预算；在产品运作过程中，为每只产品设定严格的回撤、波动率等风险阈值，以风险预算管理引导投资行为，将产品特征指引和风险预算向下传导至投资经理，当触及红线时，系统会自动预警，风控团队将及时介入，加强风险预算的管理。
客户端，在产品全生命周期（883436）中我们都将投资者权益保护和投资者适当性管理放在突出位置，把合适的产品销售给合适的客户。在资管行业里，客户从来不是学生，我们没有资格去教客户什么，我们能做的只有陪客户一起走过市场的起起伏伏。所以，我们既讲“投资者教育”，更讲“投资者陪伴”。对此，我们构建了机制健全的服务体系：通过搭建投教平台直接触达客户、通过赋能理财经理间接服务客户、通过协同代销机构做好适当性管理、通过“监测用心、响应贴心、陪伴恒心”的三心机制做好客户陪伴，让专业与坚守时刻与客户同在。
在内部考核和资源分配上，我们同等重视经营效益与风险合规管理。风险合规类指标覆盖全业务链条，通过定量与定性差异化设置聚焦各部门重点防控领域，权重不低于50%。资管能力方面，重点考核理财产品收益率和业绩基准达标率，用实在的业绩驱动投资团队回应客户信任。AI、标准化、夏普比，构建穿越周期（883436）三角
《21世纪》：南银理财已与百余家代销机构建立合作关系，代销网络持续向江苏、浙江、广东等地的城农商行（884252）延伸。如何看待理财公司与中小银行的代销合作？代销渠道拓展策略是怎样的？
谢岭南：南银理财与中小银行代销合作久、覆盖面广，双方合作是一场“双向奔赴”。中小银行业务复杂程度相对不高，获取优质资产的能力相对较弱，但扎根基层、服务城乡居民，客户有提升资产收益水平的真实诉求。通过引入理财公司产品，中小银行可以增强竞争力，更好地发挥本地化服务优势。而理财公司的产品风险收益特征与中小银行客群的诉求高度契合。更深层看，这一合作使得更多县域及以下的城乡居民能够享受到债券市场和资本市场的收益，真正践行了普惠金融。
渠道建设方面，我们针对不同渠道实施一户一策的分层经营策略。在渠道拓展过程中，各家银行所在地域不同、主力客户群体各异、对财富管理业务的定位以及对市场风险的认知有所差异，我们会根据每家银行的实际情况，匹配相应的产品供给策略和服务方式。在产品投放前，我们会与相应银行的财富管理部门，就产品定位和市场风险进行充分沟通，以确定产品的适配策略；销售过程中，我们会根据其分支机构的特点以及相应的客户群体特点，对理财经理进行专业化的培训。对于客户端，我们会根据投资者差异化分层分类开展产品路演，就产品的风险收益特征进行充分沟通，对产品风险进行充分揭示，以形成共识。
《21世纪》：最后，如果用三个关键词来描述南银理财当前和未来的核心竞争力，您会选择哪三个词？
谢岭南：我会选择AI、标准化、夏普比。在低利率与净值化的双重变局中，用AI放大能力半径，用标准化筑牢行动半径，用夏普比校准价值半径，这就是我们穿越周期（883436）的战略路径。
AI是我们的增长引擎。AI引领的新一轮科技革命正在重塑资管行业的服务模式和运营效率。我们坚持以业务价值为导向，推动AI真正融入投研、风控、营销和运营全链条，力图将南银理财重塑成一家“经营资管业务的科技公司”。目前公司从“AI意识”“AI基建”和“AI应用”三个方面，系统化推进AI数智化转型建设，已在投研领域、风控领域、营销领域、运营领域落地了超40个AI应用，推动AI从单点工具走向全链条赋能。
标准化是我们的工业底座。“工业化”“体系化”的背后是标准化，通过标准化才能支撑组织规模的增长、降低内部的管理成本。我们把确定性的事情做成流程、把不确定的事情做成方法论，形成三层标准化架构：底层是数据标准，同一口径、同一时间轴、同一计算逻辑，让所有决策基于“同一张底表”；中层是流程标准，从投前、投中到投后管理，每一步可追溯、可复盘；上层是交付标准，让客户无论通过什么渠道、面对什么理财经理，获得的服务品质是一致的。
夏普比是我们的价值锚点。夏普比对应着客户的实际持有体验，因此我们将夏普比从后台的风险指标推到前台，做成客户信心的刻度尺，也作为内部管理的核心参考指标。这要求我们做好三件事：
一是资产端强化性价比思维，不追热门赛道、不赌单边行情，用组合的广度稀释单个资产的风险浓度；
二是产品端强化波动率管理，让净值曲线的平滑度成为产品设计的硬约束；
三是客户端强化与客户预期的对齐，用夏普比的语言和客户对话，让客户理解“稳健”不是一个模糊的概念，而是一个可以量化、可以追踪、可以兑现的目标。
(作者：周炎炎,薛茹云编辑：杨希,肖嘉)
