数据来源：Wind陈书玉/制表图片来源：AI生成 |
债券投资被动化趋势继续深化，被动指数型债券基金正从机构配置工具加速走向大众理财视野。
Wind数据显示，截至9月18日，全市场共有384只被动指数型债券基金，总规模为2.06万亿元，首次站上2万亿元关口。其中，债券型ETF规模已达9827亿元，逼近万亿大关，占全部ETF规模的19.78%。在低利率环境延续、被动化投资理念普及、产品创新持续提速的共同推动下，债券指数投资正加速融入居民财富管理配置。
被动指数债基突破2万亿元
从公司角度看，被动指数型债券基金已形成较为明显的头部集中格局。目前被动指数型债券基金规模最多的是海富通基金，旗下共有10只相关产品，合计规模达1898.19亿元。易方达基金和博时基金旗下均有12只相关产品，合计规模均超1300亿元。富国基金旗下共有8只相关产品，合计规模为1268.37亿元。南方基金旗下共有11只相关产品，合计规模为1086.13亿元。目前，全市场仅有上述5家公司被动指数型债券基金规模在千亿元级别。
在上述公司之后，广发基金、华夏基金、汇添富基金、鹏华基金、国泰基金等也已形成较强布局。数据显示，广发基金旗下10只产品合计规模955.6亿元，华夏基金8只产品合计901.48亿元，汇添富基金9只产品合计871.47亿元，鹏华基金9只产品合计811.14亿元，国泰基金7只产品合计686.90亿元。此外，嘉实基金、平安基金、天弘基金、永赢基金等管理人也在500亿元以上梯队中占据一席。整体来看，被动指数债券投资已不再是少数公司的试水业务，而成为头部公募固收业务的重要增长极。
从产品角度来看，产品谱系正在快速丰富，已覆盖了国债、地方债、政金债、信用债、科创债、可转债、短融等多个品类，为投资者提供了越来越精细的配置工具。目前共有53只产品规模超过百亿元，20只超过200亿元，规模最大的是海富通中证短融ETF，规模为881.78亿元；紧随其后的是博时中证可转债及可交换债券ETF（511380），规模为629.17亿元；排在第三位的是海富通上证城投债ETF，规模为554.95亿元。此外，富国中债7-10年政策性金融债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（511030）规模均超400亿元。
在海富通基金看来，近年来债券指数基金规模的增长是多重因素叠加的结果：首先是资金配置需求。随着被动化投资理念的普及，债券ETF的市场关注度与认可度不断提升，配置资金逐步增加对债券ETF的持仓。其次是政策与产品供给的推动。在监管层与交易所的持续推动下，债券ETF的产品创新步伐加快，基准做市债ETF和科创债ETF（551550）覆盖了更多层次的投资者群体；同时，债券ETF陆续纳入回购质押券范围、担保品使用场景持续拓宽，工具属性不断增强。再次是市场环境与流动性生态的改善。低利率叠加一定波动性的债券市场环境，为债券ETF的持续发展提供了有利条件；近两年来众多做市商、券商自营参与债券ETF做市，产品流动性明显提升，流动性的改善又进一步吸引资金流入，形成良性循环。
债券ETF规模逼近万亿元
在被动指数型债券基金突破2万亿元的进程中，债券ETF无疑是最耀眼的板块。2013年，首只债券型ETF——国债ETF（511100）成立，发行规模54亿元。此后较长时间内，债券ETF发展相对平稳。2024年5月，债券型ETF规模首次突破1000亿元。2025年，债券型ETF迎来规模大爆发，从年初的1799.87亿元大幅增长至8292.21亿元，增幅高达360%。到了2026年，债券型ETF规模继续增长，截至9月18日已接近万亿元规模，达9827亿元。目前，债券型ETF占全部ETF规模的19.78%，接近两成，成为ETF市场的重要组成部分。
从资金流向看，9月以来债券型ETF流入显著提速。Wind数据显示，9月以来至9月18日，债券型ETF净流入达564.98亿元；而此前8月净流入额为294.1亿元，7月则净流出15.45亿元。
在业内人士看来，债券ETF近期的扩容主要由新增资金驱动，而非单纯依靠债券价格上涨。下半年以来权益市场震荡加剧，在权益与跨境产品资金流出背景下，债券ETF的防御配置需求进一步凸显，作为机构流动性管理和固收配置工具，债券型ETF承载能力持续提升，吸引资金涌入。
对于资金买债的现象，华夏基金表示，一方面，基本面和货币环境仍然为债市提供支撑。经济波浪式修复，内生动能待巩固，基本面支撑债市；货币政策维持适度宽松，资金面充裕、流动性友好，推动债券收益率下行。其次，低利率环境下的配置需求旺盛。存款利率多次调降，银行理财收益率下行，机构投资者对高流动性、低波动信用债品种的配置需求持续井喷；场内投资者甚至将短融ETF等作为货币基金的替代工具使用。再次，债券资产与股票低相关的特性，也使其成为分散组合风险的重要一环。在权益市场波动加大、风险偏好下降的背景下，部分资金回流利率债、高等级信用债和债券ETF。
从长期趋势来看，海富通基金表示，债券市场的被动化程度在逐步提升。近年来主动管理与被动指数之间的收益差距有所收窄，机构对低成本、高透明工具的需求持续提升，债券ETF凭借T+0交易、低费率、可质押、品类丰富等工具属性，进一步放大了资金流入效率。债券ETF具备较强工具属性，信用债方面还可较好分散信用风险；此外，部分券种流动性偏弱，债券ETF对于打造“标准券”具有重要作用。
仍有较大成长空间
在业内看来，突破2万亿元之后，被动指数型债券基金仍有较大成长空间。
海富通基金认为，从发展空间看，我国债券ETF相较于债券市场总规模仍有较为可观的成长空间，中长期具备较好的成长基础，主要体现在三个方面：一是产品供给与配置需求之间仍有差距，不同久期、信用等级和行业主题的差异化品种有待丰富；二是投资者结构仍有扩展余地，目前以机构投资者为主，个人投资者参与度有提升空间；三是制度层面，在质押机制优化、标的指数扩容等方面仍有推进空间。
从海外经验看，被动指数债券投资的渗透率提升是长期趋势。易方达基金认为，债券ETF的扩容并不是偶然现象。从更长周期（883436）看，其背后既有利率中枢下行后资金配置需求的变化，也有对被动化投资工具在透明度、费率和交易效率方面优势的逐步认可。参考美国市场，在国债收益率接近0的阶段，被动指数型债券基金规模逐步增长，债券ETF占比自2000年后持续走高。即使在收益率大幅上行的2022年，债券基金总体规模下降，但债券ETF规模总体仍保持稳定，占比进一步提高。
投资者结构的变化也值得关注。国泰海通（601211）证券研究数据显示，2022年以前，被动指数型债券基金个人投资者占比长期不到5%，多个年份仅在1%—3%；2022年这个比例开始快速提升，2025年达到27%。鹏华基金也表示，在被动化投资浪潮之下，债券指数基金个人投资者占比在2021年之后显著提升，债券指数基金在国内发展具有广阔前景。这意味着，债券指数投资正从机构工具逐步走向大众配置。
产品创新仍将是下一阶段的重要看点。2025年，基准做市信用债ETF（511200）与科创债ETF（551550）成为规模增长的核心动力。2026年9月，东吴基金、恒生前海基金和摩根士丹利（MS）基金等10家中小公募上报首批科创债场外指数基金，若获批，公募将可同时提供场内交易和场外申赎两类科创债被动投资工具。未来，不同久期、信用等级、行业主题的差异化品种有望继续丰富，债券ETF从交易工具向配置工具演进的趋势将更加清晰。
与此同时，公募管理人之间竞争的关键也将从拼规模转向拼生态。业内人士表示，低费率、透明、高效是被动工具的基础，但流动性服务、做市机制、投顾陪伴和投资者教育同样重要。谁能在产品差异化、流动性管理和生态协同上做得更好，谁就更有可能在下一轮固收投资变革中占据先机。
