IT之家9月21日消息，据彭博社报道，英国AI基础设施公司Nscale过去三年客户签约量激增千倍，主要归功于两家对人工智能（885728）算力如饥似渴的公司：微软（MSFT）和Anthropic。
这两家公司贡献了该公司在首次公开募股(IPO)前夕披露的1,030亿美元(IT之家注：现汇率约合6,905.85亿元人民币)合同总额中的85%。不过，Nscale尚未为Anthropic的合作项目落实融资。
这些细节凸显了伴随AI热潮兴起的新兴行业所面临的风险。Nscale专门开发为AI服务定制化的数据中心，与“新云”(neocloud)厂商CoreWeave（CRWV）和Nebius展开竞争。
这些公司都是AI开发商与半导体（881121）企业这个“圈子”的一部分，彼此之间频繁进行行业内交易。这种循环式的交易往来被批评者视为潜在泡沫的信号。各家新云公司一直强调自身客户群的多元化，以此回击“过度依赖少数硅谷巨头”的质疑。
而 Nscale的业务结构几乎没有多元化可言。该公司在上周五提交的S-1招股说明书中坦言：“我们的收入在很大程度上由少数几家客户贡献。”
除了依赖两大客户之外，这家英国公司还与英伟达（NVDA）深度绑定——英伟达（NVDA）既是其主要股东，也是计划装配进Nscale数据中心的芯片的主要开发商。招股书列出了英伟达（NVDA）与Nscale之间的一系列交易：英伟达（NVDA）参与了多轮融资、供应芯片，并为约8.6亿美元(现汇率约合57.66亿元人民币)的租赁义务提供了担保。上周英伟达（NVDA）还参与了Nscale31亿美元(现汇率约合207.85亿元人民币)的融资方案，获得了价值10亿美元(现汇率约合67.05亿元人民币)的可转换债券或无表决权股份。
Nscale表示，与英伟达（NVDA）的紧密关系“并不能消除供应链风险”——此类风险可能导致最新的AI加速器无法按时运抵其数据中心。
在业务快速扩张的同时，公司仍未实现盈利。今年上半年，其销售额为1.406亿美元(现汇率约合9.43亿元人民币)，净亏损却高达10.2亿美元(现汇率约合68.39亿元人民币)。与1,030亿美元(现汇率约合6,905.85亿元人民币)的合同总额形成鲜明对比的是，截至8月底，实际生效的合同金额仅为26亿美元(现汇率约合174.32亿元人民币)。
据英国《金融时报》(Financial Times)报道，Nscale计划本周在纽约上市，目标估值最高达350亿美元(现汇率约合2,346.65亿元人民币)。
作为新云公司的重要靠山，微软（MSFT）推动了Nscale近期的增长。自2025年底以来，Nscale已与微软（MSFT）签署了多份协议，到2033年的总价值约为438亿美元(现汇率约合2,936.66亿元人民币)。
今年8月，Nscale还与Anthropic签署了价值446亿美元(现汇率约合2,990.3亿元人民币)的协议，向其出租算力。Nscale计划在今年早些时候收购的西弗吉尼亚州一处场地，为这家Claude聊天机器人的开发商建造服务器机架及相关设备，该巨型设施的规模达8吉瓦。
不过招股书显示，这份Anthropic协议附带条件：Nscale须达成特定里程碑，并满足对算力持续稳定供应的严苛要求，否则合同可能被终止。公司预计首批2吉瓦的设施将于2028年投入运营。
数据中心公司还披露，目前尚未获得为Anthropic项目融资的具有约束力的承诺。
至少一家大客户已经打退堂鼓。今年4月，OpenAI(开放人工智能（885728）公司)退出了与Nscale在挪威和英国合作开发“星际之门”(Stargate)基础设施项目的计划。微软（MSFT）同意接手OpenAI在挪威的数据中心；彭博社此前报道称，Alphabet Inc.旗下的谷歌计划在英国接替OpenAI的位置。
彭博社还报道过，Nscale曾洽谈向TikTok母公司字节跳动提供算力。但在S-1文件中，Nscale仅提到其在云计算（885362）市场与谷歌存在竞争关系，并未披露与谷歌的任何交易，也未提及字节跳动。
客户高度集中并非Nscale一家的问题。彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)今年3月估计，微软（MSFT）和Meta（META）合计约占Nebius年销售额的一半。2025年微软（MSFT）约占CoreWeave（CRWV）销售额的67%，不过这家新云公司已在推进客户多元化。
周一，Rothschild&Co.Redburn开始对Nscale的已上市同行给出覆盖评级，建议“卖出”。分析师指（399354）出，这些公司面临高昂的租赁成本，且高度依赖债务融资。分析师在报告中写道，销售增长“仍与融资的可获得性紧密挂钩，因此不能视为理所当然”。
