□ 大河财立方记者王磊彬
当前，A股退市格局正在发生变化。
2026年以来，A股已有21家公司完成退市，另有*ST萃华（002731）等企业收到终止上市事先告知书。退市节奏加快的同时，一个值得关注的变化正在发生：主动退市案例开始增多。
2026年以来，A股主动退市企业已达4家。其中，德邦股份以“战略整合”之名率先离场，*ST康佳A（000016）以“保护中小股东”之名谋求退出，东兴证券（601198）、信达证券（601059）将因中金公司（601995）吸收合并而主动终止上市。
主动退市不再是孤例，而是市场化退出机制逐步成熟的信号。就企业而言，是各种利弊权衡之后的理性选择。
主动退市，曾经是A股市场的“稀有物种”。从2016年至今，A股主动退市公司不过十余家。为何今年主动退市案例明显增多？因为账算明白了。
过去，上市公司的“壳”是一张值钱的牌照。哪怕主业凋零、连年亏损，只要保住上市地位，就有重组套利的想象空间。但今天，这张牌照正在贬值。注册制下，IPO审核节奏加快，今年以来全国已有116家企业登陆A股。当上市不再是千军万马过独木桥时，“壳”的价值自然被稀释。
德邦股份的选择最具代表性。这家2008年上市的老牌物流企业，主动退市时市值仍高达190亿元。它不是“活不下去”了，而是“没必要继续留在牌桌上”。京东物流（HK2618）整合体系内资源、履行同业竞争承诺，比维持一个独立上市地位更有战略价值。
*ST康佳A（000016）则是另一种逻辑。这家1992年上市的“彩电（884117）第一股”，2022年至2025年合计亏损超200亿元，2025年末净资产为-60.83亿元，资产负债率126.22%。留在市场上，等待它的只有财务类强制退市这一条路。主动退市，至少还能自己选时间表、协商退出价格，给股东留一条变现通道。
如果说，企业算清成本收益账是主动退市的“内因”，那么监管逻辑的变化则是“外因”。
过去的退市制度，本质上是一种“惩罚机制”，只有犯了大错的公司才会被赶出去。但现在的退市制度已经明显发生变化，不仅要“惩罚巨亏”，还要“筛除空壳”。那些既没有盈利能力、也没有成长性、更没有产业整合价值的“三无公司”，正在被制度性地清退出场。
这带来的一个直接后果是：“混日子”的空间越来越小，主动选择反而成了部分企业的理性选项。
强制退市是底线，主动退市是选择。与其在资本市场上勉强维持，消耗监管资源、消耗投资者耐心、消耗自己的信誉，不如坦然离场。
因此，权衡利弊之后的主动离场，是企业基于自身经营状况和战略考量的理性决策。
那些在行业变迁中失去竞争优势、在商业模式或产品迭代中掉队的企业，选择主动退出，客观上减少了市场资源的无效占用，也避免了因长期亏损而最终被强制退市所带来的更大冲击。
