本文首发日期丨2026/9/18
导语
9月中东局势再度升级，国际原油和国际冷冻货外盘双双走强，国内进口贸易和化工（850102）利润表现分化。后期高成本与货源供应偏紧对国内市场形成一定支撑，但下游需求偏弱制约价格上行空间，国内进口气贸易及化工（850102）板块盈利空间难以显著扩大。
9月中东局势再度升级，国际原油和国际冷冻货外盘双双走强，国内进口贸易和化工（850102）利润表现分化。民用贸易板块供应趋紧推动进口价格攀高，进口套利窗口开启；化工（850102）板块高成本与弱需求博弈，行业盈利水平受限。
进口成本方面，沙特阿美公司9月CP丙、丁烷均较8月上调。丙烷为625美元/吨，较上月上调5美元/吨，丁烷为660美元/吨，较上月上调20美元/吨，合约货成本上升。受中东局势影响，上半月国际原油期货震荡冲高，欧美原油期货一度攀升至近四个月高位。成本端支撑偏强，同时地缘风险溢价抬升和海运运费维持高位，国际液化气冷冻货外盘同步走强。综合测算，9月上半月进口成本平均在7000元/吨以上。
图12025-2026年液化气CFR中国价格走势
数据来源：卓创资讯
进口贸易利润方面，9月上半月国内进口气价格呈现先扬后抑的走势。据卓创资讯（301299）测算，9月上半月进口气平均套利为354元/吨，行业整体盈利水平尚可。
上半月前期，国际原油持续走强，成本端形成有力支撑；叠加霍尔木兹海峡通航受限，进口货源缺口进一步扩大。与此同时，化工（850102）需求保持旺盛，国内炼厂国产气外放资源偏少，市场整体供应趋紧。进口企业惜售情绪浓厚，推动进口气主流价格上行，累计涨幅超1500元/吨，部分地区价格一度突破8000元/吨关口。但伴随国内价格不断走高，终端零售利润被持续挤压，下游采购意愿受到抑制；叠加部分区域货源供给有所增加，市场供需转向宽松，带动进口气价格回调。不过，受国际原油强势运行以及后期进口到船预期偏少影响，市场价格底部仍具备一定支撑。整体来看，上半月国内进口气价格重心明显上移，内外价差得到修复，进口套利窗口开启，且套利空间相对可观。
图22025年-2026年中国LPG进口套利情况
数据来源：卓创资讯
PDH装置运行情况方面，9月上半月国内丙烯市场价格呈现阶梯式上涨态势。据卓创资讯（301299）监测数据显示，9月上半月国内PDH装置利润在-349元/吨。
9月份，国际原油与进口丙烷价格持续走高，原料成本中枢不断上移，对丙烯市场形成有力的成本支撑。8月底至9月上旬，国内PDH装置迎来集中复产窗口期，多套装置陆续恢复运行；与此同时，部分主力装置计划检修，装置开工节奏分化，市场供给端呈现多空交织的博弈格局。从下游需求端来看，受丙烯价格大幅抬升影响，下游企业的成本压力持续加大，产品利润空间受到压缩，下游采购及开工意愿有所回落，需求端对行情的支撑力度有所减弱，一定程度上制约丙烯价格的上行幅度。受成本抬升与下游需求偏弱双重挤压，PDH装置盈利空间不足，部分时段装置呈现成本倒挂现象。
图32025-2026年国内PDH装置利润情况
数据来源：卓创资讯
后市来看，高成本与货源供应偏紧对国内市场形成一定支撑，但下游需求偏弱制约价格上行空间，国内进口气贸易及化工（850102）板块盈利空间难以显著扩大。国际市场方面，中东地缘冲突持续扰动，国际原油和外盘价格易涨难跌，高位原料成本为市场构筑底部支撑。民用贸易领域，霍尔木兹海峡通航受阻持续发酵，预计后期国内进口气源供应仍偏紧张，对行情形成托底；叠加中秋、国庆双节带动下游节前备货，利好市场需求。但高价持续挤压终端零售利润，对实际消费（883434）形成抑制。综合判断，国内进口气价格预计维持高位运行，但进一步上行空间有限；进口套利窗口有望开启，但套利空间难以继续扩大。化工（850102）板块方面，原油、丙烷等主要原料价格上涨，丙烯成本支撑力度较强。临近双节，下游工厂存在节前备货需求，对丙烯市场形成一定利好。但下游产品利润被压缩，或将抑制装置开工积极性，进而拖累丙烯实际需求。预计后续丙烯价格重心仍将维持高位，上涨幅度或受限。
