图为济(南)枣(庄)高速铁路港沟跨京沪高速特大桥连续梁合龙后的画面。新华社
开栏的话：投资是稳增长的“压舱石”，也是观察中国经济的重要窗口。一段时间以来，我国固定资产投资增速出现回落，今年1~8月同比下降7.2%。房地产、传统基建、传统制造业投资不同程度出现下滑，而新的投资领域也在显现，“无形资产”“投资于人”等被广泛热议，投资的内涵和外延都在发生深刻变化。如何看待新形势下的投资工作，成为当前关注中国经济的人们最为关心的话题之一。
从今天开始，本报推出“读懂投资之变”系列评论，基于新形势、带着新理念剖析围绕投资发生的诸多变化。敬请关注。
中国发展改革报社评论员|王春华
投资是什么？它既是当下的支出，也是未来的供给；既在短期内形成需求，又在长期中塑造产能。正因如此，看待投资，不能只算眼前的账，更要算长远的账。
习近平总书记强调要“完善扩大投资机制，拓展有效投资空间”，“要增强投资增长后劲，继续发挥关键作用”，并鲜明提出“投资于物和投资于人紧密结合”的论断，为做好新形势下的投资工作提供了科学指引。
当前，我国经济运行中供强需弱的矛盾较为突出，有效需求不足成为制约循环畅通的关键症结。在此背景下，作为内需的重要一极，投资领域增速放缓与结构分化并行，社会各界对投资的认识与判断亦出现一些分歧。
分歧的起点，在于定义。一些人将投资等同于固定资产投资，进而把投资的起伏简化为“盖楼修路”的多寡。事实上，固定资产投资只是投资版图中的一块重要拼图，无形资产、流动资产及其他资产投资同样构成投资的重要组成部分。厘清这一边界，是把握“投资于物和投资于人紧密结合”这一深层逻辑的前提。
从当前经济数据看，今年前8个月，全国固定资产投资(不含农户)同比下降7.2%。分析投资面临的挑战，需兼顾背景与趋势，辨明下行是短期波动还是长期趋势。
看新形势下投资运行的变化，不能只盯着一时的增速高低，更要看到投资的内涵与外延正在重构。传统口径下的投资收缩，本质上是工业化城镇化阶段变化、基层财政承压、传统信用机制弱化共同作用的结果，但将其简单归结为“投资熄火”是分析视角的偏差。
研发、软件、数据、专利等无形资产，同样具备可重复使用、带来持续收益的资本属性，其投资规模持续扩大，知识产权产品投资保持较快增长，2025年全社会研发经费投入强度首次超过OECD国家平均水平。这些“看不见的投资”在传统统计视野中长期处于隐性状态，却是新动能加速集聚的真实载体。
今年是“十五五”开局之年，重大项目有序推进，财政资金加快下沉转化为实物工作量，后续投资边际改善态势有望延续。大规模设备更新政策落地见效，“向新、向智、向绿”特征持续强化，反映的正是投资从“铺摊子”转向“上水平”的内在逻辑。
从时间维度审视投资，一个问题不容回避：过去投资对增长的拉动作用更为突出，如今消费在GDP中的占比持续上升。这是否意味着投资不再重要？
消费占比提升，是经济发展到一定阶段的客观规律。收入水平提高、社会保障完善、消费结构升级，都会推动消费份额自然上升。与此同时，随着投资存量规模扩大，单位投资对当期增长的边际拉动效应逐步递减，这也是普遍规律。但边际效应递减，不等于投资整体效能减弱，评判投资不能只看当期拉动，更应引入长期综合效益的视角。投资与消费并非此消彼长，而是相互支撑、协同互促的有机整体。稳投资与促消费从来不是零和博弈，宏观调控必须在两端同时发力。
更进一步追问：为什么过去投资偏重“物”，现在要“人物结合”？改革开放初期，中国面临巨大物质短缺，通过高强度投资迅速形成生产能力，利用后发优势完成工业化积累，这是跨越贫困陷阱、实现“中国速度”的必然选择。而现在，“物”的边际回报在递减，我国增量资本产出率已从2008年的2.84攀升至2023年的9.44；“人”的乘数效应则在递增，创新驱动下，人的素质日益成为决定投资综合效益的关键变量。但二者并非替代关系，物的投入为人的发展提供物质底座，人的素质提升决定物的投入能否转化为真正的创新力和竞争力。
再往深处追问：为什么投资重心逐渐聚焦新质生产力？一国增长通常经历从劳动力扩张、资本积累到技术进步驱动的阶段性转换。当前人口增速下降、资本边际效益走低，依靠要素投入的老路越走越窄，转向全要素生产率提升成为必然。新质生产力正是这一转换的集中概括。其核心在于效率变革，而非产业标签——无论传统产业还是新兴产业，均可在提高全要素生产率的过程中获得新的增长空间。
进入高质量发展阶段，投资的内涵边界始终伴随产业变革与社会需求迭代而拓展。过去投资重点是补齐交通、能源等传统基础设施欠账，现阶段重心转向算力网、电网、水网、物流网等现代化基础设施体系。投资从侧重产能规模扩张，转向聚焦技术改造、研发创新、大规模设备更新。不能以部分传统领域的存量变化，否定新兴领域的增量投资潜力。
今天的投资就是明天的发展基础和竞争能力。要在扩大有效投资上持续发力，需用好政府投资、促进民间投资、优化投资制度。以“十五五”时期109项重大工程和“六张网”建设为抓手，推动项目加快开工，鼓励民间资本参与，形成政府引导、市场主导、多元参与的投融资格局。尤其要看到，投资于人回报周期长、外部性强，政策设计须具备跨周期耐心，以长效机制避免短期考核挤压对人的投入。
投资于物，奠定当下之基；投资于人，积蓄长远之势。立足当下、着眼长远，看投资，需要“风物长宜放眼量”。
