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长假前后，全球宏观的叙事重心悄然切换，从“通胀持久战”转向“加息预期降温、但紧缩窗口并未关闭”。8月核心PCE降温与9月非农骤降至2.9万人，把10月加息的市场定价从约七成压到两成以下，加息交易转向12月。但就业与加息降温并没有带动长端利率下行，10年期美债收益率保持在5.2%上方，最高冲到5.35%，创近24年新高。推高利率的力量，从加息预期转向财政赤字、期限溢价，利率锚走升压制全球风险资产。
接下来，A股难脱离全球流动性收紧独立走强，预计区间震荡为主，目前已处于区间震荡下沿。贵金属（881169）大幅回调后低位企稳，近期加息交易已经较为拥挤，黄金的中长期逻辑依然较硬，当前点位配置价值明显。能化的核心主线仍是中东局势，美伊和谈并无实质进展，油价居高难下，继续保持高位高波动格局。
