总体评估
延续并强化了8月的积极信号，制造业与服务业同步扩张令综合景气创阶段新高。
主要经济体表现
美国：经济韧性稳固，通胀压力全面扩散；
欧元区：制造业与服务业共振，内生动力趋于均衡；
新兴经济体：整体回暖，内部分化依然较大。
9月全球海外PMI延续并强化了8月的积极信号，制造业与服务业同步扩张令综合景气创阶段新高。然而，本轮修复的最大变量并非来自需求端，而是通胀压力的急剧反弹，地缘风险推升油价引发的二次通胀正从成本端向价格端显性传导，主要央行再度陷入稳增长与控通胀的两难局面，对经济修复的可持续性与盈利质量形成制约。对大宗商品而言，工业金属（881168）、能源（850101）具备较强韧性，但需警惕通胀过高触发政策收紧对需求的抑制。
9月全球制造业PMI录得53.0，环比回升0.7个百分点，全球服务业PMI录得54.5，环比上涨0.8个百分点，结构上呈现近期罕见的制造业与服务业同步加速状态。制造业方面，产出与新订单动能稳健，全球补库周期（883436）延续；服务业方面，科技、医疗、AI相关软件服务等高端业态维持高景气，旅游交运等线下业态持续改善，服务修复基础较前两个月有所夯实。全球景气扩张与通胀压力同步抬升，制造业投入成本处于高位，化工（850102）、基础材料等上游成本向下游传导的链条持续收紧，需关注通胀对实际需求的侵蚀作用。
9月美国ISM制造业PMI为54.5，较上月微降0.1个百分点，连续九个月处于扩张区间，经济韧性依然稳固。分项来看，新订单指数回升1.6个点至55.3，内需动能再度增强；订单库存升至56.4，表明企业补库意愿延续；产出指数虽小幅回落，但仍处高位；就业指数升至52.7，说明劳动力市场改善；制造业物价指数飙升至77.9，直接反映成本端向生产端的剧烈传导，此外，非制造业物价指数亦升至74.0，显示成本压力已由制造业向服务业全面扩散。对货币政策而言，通胀反弹使得加息预期增强。
9月欧元区制造业PMI延续扩张，服务业PMI自6月以来首次重返扩张区间并显著修复，制造业与服务业的共振使欧元区综合景气明显改善，且内生动力趋于均衡，欧洲制造业景气的普遍走强利好工业需求。分国别来看，德国制造业扩张放缓但仍处高位，法国延续改善，意大利、西班牙制造业重回扩张区间，而扩张幅度相对微弱，新出口订单仍面临一定压力。货币政策方面，在再通胀压力与地缘风险发酵下，欧洲央行有望维持偏紧的政策取向，高利率环境下欧元区消费（883434）复苏力度将受制约，美元相对强势叠加欧央行政策约束，预计欧元汇率波动加剧。
9月新兴经济体制造业整体回暖，不过内部分化依然较大。具体来看，印尼制造业PMI较8月大幅回升2.6个百分点，重返扩张区间，主要受产出和新订单增速加快以及外需增长共同拉动，同时用工增速加快，企业信心保持乐观。新加坡制造业延续扩张，核心动力来源于AI驱动的半导体（881121）超级周期（883436）持续上行，带动相关电子出口（如磁盘媒体、电脑、集成电路）强劲增长，而潜在风险在于供应链瓶颈仍在发酵，可能对后续产能释放形成一定制约。此外，泰国制造业扩张势头延续，行业分化表现为AI/电子制造（如PCB、智能家电、AI硬件）表现强劲，带动整体制造业景气度，传统汽车零部件（881126）、服装、橡胶制品（881266）、塑料等部分行业承压明显。由于新订单增长放缓，导致9月马来西亚制造业产出温和回落，企业整体扩张步伐趋于谨慎，部分企业因需求增量不足而维持观望态度。菲律宾制造业在经历前期扩张后，于9月首次进入收缩区间，主要原因来自需求疲弱拖累，叠加比索贬值、油价上涨推高运营成本。越南制造业增长动能放缓，受油价、燃料及运输成本上涨影响，投入成本继续上升，但产出价格未能跟随提升，企业利润空间受到挤压。
