三季度焦炭价格走势先弱后强，市场运行逻辑由终端淡季负反馈转为成本端强势驱动，市场供需由宽松转为明显供应紧张，市场价格先降3轮后连涨5轮，调整幅度由50-55元/吨扩大到100-110元/吨。四季度成本端支撑边际减弱，焦炭供应明显改善，价格或呈偏弱区间震荡态势。
三季度煤焦供应明显收紧，钢铁（850106）需求淡季负反馈传导强行逆转，焦炭价格先弱后强运行
7月中旬-8月中旬，钢铁（850106）需求季节性转弱，高炉铁水减量，而焦化整体开工负荷高位，焦炭供需宽松，价格连续3轮提降并落地。以河北唐山准一级干熄焦市场价格为例，截至8月20日，河北唐山准一级干熄焦市场价收于1980元/吨，较7月初价格累计降165元/吨，降幅7.69%。焦炭价格下滑主要原因在于焦炭供强需弱矛盾凸显：首先焦化厂开工负荷高位，7月份独立焦化厂平均开工负荷达75.04%，仅次于5月份；另外焦化厂焦炭库存高企，截至7月底，全国样本焦化厂焦炭库存天数增至2.1天，为年内最高点，同比去年同期水平高138.64%；第三，钢材价格下滑明显，螺纹钢价跌破3000元/吨，高炉检修增多，7-8月高炉开工累计下滑2.59个百分点。
8月开始焦煤供应紧张矛盾凸显，焦化厂大范围限产，焦炭供应明显收缩，前期库存较快消化，钢厂焦炭库存不断下滑，煤焦价格开启快速上涨模式。截至9月底，河北唐山准一级干熄焦市场均价2475元/吨，累计涨495元/吨。8-9月份焦炭价格连续提涨5轮，主要涨价驱动首先是成本端强势拉涨，其次焦化厂大幅限产，焦炭供不应求。
成本端：5.22沁源煤矿安全事件后，山西停产煤矿较多，复产进程缓慢，随着市场社会库存出清，叠加蒙古煤通关量下滑，国内焦煤供应紧张矛盾凸显，焦煤价格快速攀涨。截至9月8日，山西吕梁低硫主焦煤市场均价2625元/吨，较8月初累计涨750元/吨，涨幅40%，同比去年同期价格涨84.21%。
供应端：受原料供应不足及严重亏损压力影响，8月中旬焦化厂开始大范围限产，山西地区独立焦化厂限产幅度30%-50%，顶装焦企限产幅度达50%-60%，焦炭供应明显收缩。9月初，卓创资讯（301299）监测的样本独立焦化厂平均开工负荷64.41%，为近三年最低水平；国家统计局统计8月全国焦炭产量3992万吨，同比下滑6.2%。焦炭产量大幅下滑，供应收紧，焦化厂前期库存快速消化，钢厂焦炭库存不断下滑，市场出现供不应求局面。
在成本端强势驱动，供需基本面明显收紧情况下，焦炭价格开启快速连续提涨，且涨幅由50-55元/吨扩大到100-110元/吨，五轮累计涨幅450-495元/吨。
金九银十需求端表现远不及预期，钢厂进入全面亏损，终端负反馈向上游传导
9月份虽然钢材社会库存整体下滑，但主要由于钢厂减产所致，钢厂降价出货，钢材价格重心维持偏弱下行，在煤价、焦炭等原料成本持续上涨情况下，钢厂基本全面亏损，且多数钢厂已经触及现金流，高炉被迫减产、检修情况增加，铁水产量开始小幅下滑，影响焦炭消耗。截至9月30日，河北唐山钢坯盈利-230元/吨；螺纹钢盈利-290.8元/吨；热卷盈利-286.73元/吨，基本为2024年以来最低水平。钢厂普遍陷入严重亏损，铁水开始减量，对焦炭等原料继续涨价的接受度明显下降。
另外，临近供暖季，国家政策面强调煤矿稳产保供，山西停产煤矿复产进程有加快，焦煤供应增量预期偏强，期货盘面开始走弱，9月中旬开始坑口焦煤价格开始高位回落，焦炭成本端支撑减弱。
四季度成本端支撑边际减弱，焦炭供应较前期改善，焦炭价格或呈偏弱震荡趋势
成本端：四季度国内供暖季，山西煤矿复产进程将加快，焦煤供应边际改善，成本端上行驱动明显减弱；但在保供电煤压力下，市场炼焦煤供应增量有限，焦煤价格仍然是易涨难跌，高位运行为主，对焦炭价格形成较强托底支撑。
供应端：煤矿产量环比三季度增加情况下，原料焦煤采购压力减少，叠加化产品收益良好情况下，焦化厂整体生产意向尚可，截至10月15日独立焦化厂平均开工负荷增至73.99%，较9月低点回升9.58个百分点，随着焦炭价格下滑，部分焦化厂亏损，以及后期铁水继续下行，预计11-12月焦化厂开工负荷略降，但整体维持在70%-73%区间，焦炭整体供应充足。
需求端：10月份随着焦炭价格下滑，钢厂利润有所修复，高炉铁水产量或整体趋稳，日均铁水产量预计维持230-235万吨，焦炭刚需仍有支撑；但11-12月份钢材市场需求季节淡季，年底环保限产压力增加，铁水整体产量预期下滑，钢厂低价出货为主，或维持低利润运行，对焦炭涨价接受度有限。
整体看，四季度焦炭市场原料端托底支撑仍存，供需关系随钢焦利润动态调整，维持紧平衡状态，价格运行紧跟成本端变化，呈区间震荡态势。预计10月份终端需求负反馈向上传导，倒逼煤焦价格整体下行，焦炭有提降2-3轮预期，预计降幅200-275元/吨；11月供暖季煤炭（850105）保供，坑口增量缓慢，焦煤价格或再次走强，焦化厂亏损，重回成本端驱动。焦化亏损或再次减产，焦炭价格反弹，预计提涨2-3轮，涨幅100-165元/吨；12月终端需求季节性转弱，负反馈传导加剧，价格将再次转弱，预计焦炭提降1-2轮，跌幅50-110元/吨。
