本文首发日期丨2026/10/13
导语
9月LPG产业链在地缘局势反复升级与成本端强势推升下整体震荡上行，原料气与下游产品价格重心普遍抬升。装置利润呈现亏损扩大、油化承压格局，开工负荷稳中回升。展望10月，成本支撑仍存但需求季节性转弱，各品种续推动力预计减弱，市场或先扬后抑、高位波动。
本月LPG原料气市场：成本走强与刚需释放交替支撑价格重心显著上移
9月国内LPG原料气市场整体呈现震荡上行态势，各品种价格重心较月初明显抬升，核心驱动来自成本端走强与季节性刚需释放的交替支撑。丙烷方面，气温回落带动燃烧需求提升，叠加下游PDH开工负荷率维持高位，化工（850102）刚需整体偏强，而国产资源增量有限、进口到船减少，整体供应收紧，加之国际原油上涨及巴拿马运河限运推升国际冷冻货价格，丙烷价格一度刷新十年高位。异丁烷方面，原油走强修复市场情绪，上游低库存及节前备货刚需交替支撑，价格重心明显上移，但下游追涨意愿随价格攀高逐步减弱，MTBE装置亏损加深制约涨幅。正丁烷方面，月初原油及醚后碳四走高叠加CP上行提振，价格一度突破关键关口，下游采购积极、卖方库存低位，随后高位行情引发下游观望，叠加原油下行拖累，月中价格有所走低，但在低供低库托底下止步于高位，下旬在原油及相关产品走高带动下继续跟进。醚后碳四方面，中上旬跟随主力下游烷基化油先涨后跌，下旬部分炼厂资源自用停出及开工负荷下降，供应收紧推动价格积极上涨。
LPG下游产品：成本主导涨势需求分化制约
9月国内LPG下游产品市场整体呈现强势上行走势，各品种价格中枢普遍抬升，核心驱动来自成本端的强势推升与需求端的阶段性支撑。中东局势反复升级带动国际原油强势突破关键关口，直接推升丙烷、醚后碳四、正丁烷等原料价格，MTBE、烷基化油、丁酮、丙烯及顺酐等产品在成本压力下普遍跟涨。其中，MTBE受益于调油性价比优势及出口套利窗口开启，需求端形成额外支撑；烷基化油跟随汽油及原料价格先涨后跌再涨，下旬原料供应紧张进一步推高价格；丁酮上旬受原油及原料提振冲高，下旬因宏观利空及旺季需求不及预期回落；丙烯在成本高企及供应偏紧支撑下高位波动，但下游衍生品跟涨乏力拖累阶段性回调；顺酐在原油及正丁烷强势带动下宽幅上涨，价格刷新全年新高，虽下旬需求跟进不足短暂回调，但成本端再度反弹后同步走高。整体来看，本月市场共性在于成本端主导涨势，需求端表现分化，部分品种因高价抑制下游采购出现阶段性回调，但成本支撑下价格重心整体上移。
LPG下游产业链利润综述：原料涨幅超越产品亏损普遍加深
9月LPG下游装置利润整体呈现“亏损扩大、油化承压”的特征。油品深加工环节利润普遍恶化：异构化MTBE因原料高烯烃碳四涨幅大于产品，再度转入亏损；异丁烷脱氢亏损明显加深，主因异丁烷价格涨幅远超MTBE，但混合丁烷路线仍维持较好盈利；烷基化装置亏损虽有收窄但仍处高位，醚后碳四供应紧张持续压制利润空间。化工（850102）下游同样承压：顺酐受原料正丁烷上涨拖累，亏损进一步加深；PDH因丙烷进口成本攀升而丙烯涨幅有限，利润由盈转亏；丁酮维持亏损状态，亏损水平仅窄幅改善；醋酸仲丁酯是少数维持盈利的品种，受成本支撑及供应偏紧提振，利润空间尚可。整体来看，本月利润波动的核心矛盾在于原料端涨幅普遍大于产品端，成本传导严重受阻，导致多数装置亏损加深或由盈转亏，仅个别供需结构独立的品种维持盈利。
LPG深加工装置负荷：装置复工与利润修复驱动下游开工回升为主
9月LPG下游装置开工整体呈现稳中回升、品种分化的特征。MTBE受前期停工装置陆续恢复带动，开工负荷小幅提升，其中脱氢及PO联产路线增幅较为明显；烷基化装置开工略有下降，但山东地区有所回升；丁酮、PDH受装置复工及产能调整影响，开工负荷均有所提升；顺酐开工小幅上升，正丁烷法维持主导地位；醋酸仲丁酯开工略有提升但仍处偏低水平。整体来看，装置复工与利润修复是驱动开工回升的主要因素，但各品种因自身供需格局及装置变动差异表现分化，行业整体仍处于谨慎复产阶段。
后市展望：原料气方面，10月国内LPG原料气市场预计高位波动，月均值略高于9月，各品种均面临成本支撑仍存、续推动力减弱的共性特征。丙烷刚需有限、PDH开工预期下滑，不排除阶段性回落；异丁烷供应偏紧但中下旬汽油转淡拖累，价格或先涨后跌；正丁烷节后补货支撑，重心维持偏高；醚后碳四供应偏紧支撑月初，但烷基化降负拖累需求，价格或先涨后跌。
下游产品方面，10月国内LPG下游产品市场预计整体呈现先涨后跌、高位波动走势，核心矛盾在于成本支撑仍存但需求季节性转弱。原料气价格高企及供应偏紧继续对成本端形成托底，MTBE、烷基化油及顺酐受原油及原料支撑月初偏强；但下游汽油消费（883434）转淡、化工（850102）需求跟进不足，叠加部分装置降负停工预期，需求端对价格的负反馈逐步显现，多数产品中下旬面临回调压力。整体来看，成本与需求博弈下，市场重心或先扬后抑，月均价多数高于9月，但续推动力较前期减弱。
