据 Woofun AI消息，美国银行（BAC）(BAC.US)在最新研报中定性存储股估值已触及周期（883436）底部区间，尽管SK海力士（SKHY）与三星电子股价自6月峰值大幅回落，但基于2027-28E共识每股收益计算，两家巨头市盈率仅维持在2到3倍。美银(BAC.US)强调，这种极端低估值并未反映基本面恶化，而是市场对AI存储繁荣萧条的过度担忧所致，当前定价逻辑与超级周期（883436）级别的盈利预测形成显著背离。
从估值逻辑拆解来看，低倍数与高盈利的背离构成了核心矛盾。2026年10月16日发布的报告指出，当前存储股处于超级周期（883436）之中，但市场情绪却陷入对AI存储繁荣萧条的恐慌。具体数据显示，三星电子2027E市盈率为3.0倍、2028E为2.8倍；SK海力士（SKHY）2027E为2.7倍、2028E为2.3倍，均远低于前几轮上行周期（883436）4到7倍的平均水平，低30%到50%以上。
与此同时，市净率接近1.0倍2027-28E每股净资产，这一水平历史上通常伴随DRAM平均售价降50%以上及大营业亏损，但当前DRAM平均售价同比涨20%到30%，价格条件截然不同。盈利层面，虽然2027年季度环比增长低，且2028年每股收益同比个位数下降，但绝对销售、营业利润和每股收益仍接近2027峰值和纪录高位。数据中心AI存储替换需求覆盖LPDDR5、SOCAMM、HBM和eSSD，更先进GPU和ASIC继续推高单机存储含量，支撑了盈利底盘。
Woofun AI整理数据显示，即便采用更软的2028年盈利预期，当前估值依然偏低，表明近期修正与存储基本面脱节。
历史周期（883436）对比与多空分歧进一步揭示了回调特征。SK海力士（SKHY）从6月峰值到10月跌57%，超过过去20多年平均51%的回调幅度，且耗时仅4个月，短于历史平均15个月。过去20多年，海力士从谷到峰平均涨621%，约25个月；其中2003年到2006年涨1314%，2025年4月到2026年6月涨1696%，显示每次大下行后恢复更强。
当前2027-28E市盈率2到3倍，很少在周期（883436）底部之外出现。在新加坡举行的投资者会议中，对冲基金看空，多数长期投资者看多。看空理由包括新型云厂商高借贷成本、中国4F²工艺DRAM供给增加、每GPU存储含量下降、AI资本开支或存储价格增长放缓。美银(BAC.US)逐条回应：中国4F²影响有限，AI初创和新型云厂商积压订单大，2026年后平均售价更软假设下存储芯片（886042）商仍保持高利润率和投入资本回报率(ROIC)。
此外，2027-28分红加回购可能达到当前市值10%以上。全球存储总可寻址市场(TAM)从2026年近1.0万亿美元到2030年2.0万亿美元以上，营业利润可能达1.0万亿美元，行业市值可能到10万亿美元，当前只有几万亿美元，上行空间巨大。
近期数据验证与展望显示，四季度指引强劲及进出口数据佐证了需求韧性。南亚科技已发布看多4Q指引，美银(BAC.US)预计SK海力士（SKHY）10月28日4Q指引显示平均售价和利润率上行。12层第六代HBM4产量强劲爬坡，新订单还有额外8层产出；
尽管近期40万亿韩元回购，仍可能派特别现金股息。10月行业数据不弱：PC DRAM合约价DDR5和DDR4月度涨15%以上；现货价在美债利率上行时保持稳定；韩国半导体（881121）出口10月前10天122亿美元，环比降26%但接近纪录高位；中国8月存储进口373亿美元，占总进口57%，同比增277%。9月中国集成电路进口717亿美元，同比增75%，首次超过700亿美元。存储进口和半导体（881121）出口都指向需求没有崩，四季度指引和价格数据给估值底提供基本面支撑。美银(BAC.US)结论是，深度修正像周期（883436）底部，但没有转入下行。存储股估值已经按周期（883436）底部定价，四季度指引能不能把基本面确认拉回上行，是接下来要盯的变量。
