周一，摩根士丹利（MS）在最新发布的研报中，将亚马逊（AMZN）(AMZN.US)列为首选股，并将目标价由335美元上调至350美元，维持“增持”评级。该行认为，随着云计算（885362）业务AWS加速增长、AI基础设施投资逐步转化为利润，以及AI智能体（886099）和机器人技术带来新的商业机会，亚马逊（AMZN）有望迎来新一轮估值重估。以10月16日收盘价250美元计算，新目标价意味着该股仍有约40%的潜在上涨空间。
摩根士丹利（MS）分析师Brian Nowak指出，在人工智能（885728）领域的领跑者与落后者不断变化的市场环境下，亚马逊（AMZN）具备多项尚未得到充分认可的增长驱动力。该行预计，未来五大催化剂将推动亚马逊（AMZN）持续跑赢大盘，包括AWS营收加速增长、云业务利润率提升、Bedrock平台价值逐渐显现、AI智能体（886099）推动电商业务发展，以及机器人技术改善零售业务盈利能力。
AWS增长潜力被低估2028年营收有望达到3736亿美元
摩根士丹利（MS）认为，AWS仍是亚马逊（AMZN）未来几年最重要的增长引擎，其营收规模及盈利潜力尚未被市场充分反映。该行根据英伟达（NVDA）(NVDA.US)最新披露的信息指出，AWS预计将在2027年至2028年采购或部署约200万颗英伟达（NVDA）GPU，比摩根士丹利（MS）此前预测高出约100万颗。该行因此将AWS在2026年至2028年期间采购及部署的英伟达（NVDA）GPU总量预测上调至约300万颗。
随着GPU部署规模扩大，摩根士丹利（MS）预计AWS的计算能力将显著提升。新增GPU投资预计分别为2027年和2028年带来约2吉瓦及1吉瓦的额外计算容量，为云计算（885362）收入增长提供支持。
基于上述变化，该行将AWS2027年及2028年的营收预测分别上调5%和10%，预计其收入同比增速将分别达到47%和42%，高于此前预测的41%和37%。
按照最新预测，AWS营收将从2026年的1783亿美元增长至2027年的2623亿美元，并于2028年进一步达到3736亿美元。
摩根士丹利（MS）强调，当前AI算力供应仍然紧张，新增计算能力有望迅速转化为收入，因此即使在大幅上调预测后，其对AWS的增长预期仍可能偏保守。
云业务利润率持续提升2028年有望贡献亚马逊近七成营业利润
除了收入增长，摩根士丹利（MS）还看好AWS的盈利能力持续改善。该行预计，AWS在2027年和2028年的增量营业利润率将分别达到47%和49%，推动整体GAAP营业利润率升至42%和44%，较此前预测均提高约2个百分点。
与此同时，AWS营业利润预计将从2026年的约698亿美元增长至2027年的1096亿美元，并于2028年达到约1645亿美元。届时，AWS预计将贡献亚马逊（AMZN）整体营业利润的约67%，进一步巩固其作为集团主要利润来源的地位。
摩根士丹利（MS）指出，AWS有望在2027年至2028年成为一家符合“90法则”(Rule of90)的企业，即收入增速与营业利润率之和达到约90%。这意味着AWS不仅能够维持高速增长，还能同时实现较高盈利水平。
不过，AI基础设施扩张也意味着资本支出将大幅增加。
考虑到新增GPU采购需求，摩根士丹利（MS）将亚马逊（AMZN）2027年和2028年的整体资本支出预测分别上调至约3550亿美元和3650亿美元，较此前预测分别提高约9%和4%。该行认为，虽然资本支出规模庞大，新增计算能力带来的收入及利润增长，有望在中长期支持更高的企业估值。
Bedrock平台价值有望获得重估AI智能体或成为电商新增长点
摩根士丹利（MS）认为，亚马逊（AMZN）旗下生成式AI平台Bedrock的战略价值同样被市场低估。随着AI产业逐渐从模型训练转向推理及应用部署，企业需要能够整合不同AI模型、管理推理任务并支持应用开发的基础设施平台。Bedrock有望在这一过程中发挥重要作用。
该行认为，如果亚马逊（AMZN）能够进一步向投资者展示Bedrock在推动企业采用生成式AI方面的作用，将有助于市场重新评估AWS的长期增长潜力，并推动亚马逊（AMZN）估值倍数上升。
与此同时，摩根士丹利（MS）认为亚马逊（AMZN）也是AI智能体（886099）商业化的重要受益者。随着AI智能体（886099）逐步具备自主搜索商品、比较价格及完成购物任务的能力，电商行业的用户入口和交易模式可能发生变化。
尽管市场担忧AI智能体（886099）可能削弱传统电商平台的流量优势，摩根士丹利（MS）认为，亚马逊（AMZN）拥有领先的物流配送网络、庞大的Prime会员群体以及成熟的第三方商家生态系统，仍然具备难以替代的竞争优势。
该行预计，亚马逊（AMZN）未来可能与Meta（META）(Meta（META）.US)旗下AI智能体（886099）Muse展开合作，利用自身物流及零售基础设施支持AI购物体验。不过，研报强调，双方是否合作及具体商业安排目前尚未确定。
摩根士丹利（MS）指出，AI智能体（886099）电商仍面临广告收入、平台抽成及用户体验控制权等商业模式问题，但亚马逊（AMZN）有望通过交易分成、物流服务收费及第三方商家服务等方式继续实现商业变现。该行认为，即将到来的假日购物季可能成为观察AI智能体（886099）电商商业模式的重要窗口。
机器人技术有望释放数十亿美元成本节约空间
在零售业务方面，摩根士丹利（MS）认为，机器人技术可能成为亚马逊（AMZN）下一阶段盈利改善的重要催化剂。
该行此前研究显示，亚马逊（AMZN）全球商品处理量中，每有10%转移至配备机器人技术的履约中心，每年便可能产生约20亿至40亿美元的持续性成本节约。
随着机器人技术不断进步，摩根士丹利（MS）认为，亚马逊（AMZN）每件商品的处理效率改善速度可能快于此前预期，因此实际节约空间甚至可能更大。
亚马逊（AMZN）管理层在2026年第二季度财报电话会议上曾表示，公司正在扩大机器人及自动化技术部署，并预计2026年将Cardinal、Sparrow等机械臂的数量增加一倍以上。
摩根士丹利（MS）认为，随着新建自动化履约中心投入运营，以及现有设施逐步完成机器人技术改造，2027年有望成为亚马逊（AMZN）展示“实体AI”商业价值的重要一年。
机器人技术带来的效率提升，不仅能够降低履约成本，还可能释放更多资金用于业务再投资，或直接转化为利润增长。
2028年每股收益预测上调7%估值仍具吸引力
基于AWS收入及利润预测上调，摩根士丹利（MS）将亚马逊（AMZN）2028年GAAP每股收益预测提高约7%，至16.56美元，并将目标价上调至350美元。该目标价对应约21倍2028年预期市盈率。
根据该行估值模型，亚马逊（AMZN）当前股价对应的2028年预期市盈率仅约15倍，增长调整后的市盈率相对盈利增长比率(PEG)约为0.3倍，较大型云计算（885362）同行约0.9倍的中位数存在约60%的折价。即使股价上涨至350美元，亚马逊（AMZN）的PEG仍仅约0.5倍，较同行中位数低约50%。
摩根士丹利（MS）还给出了三种估值情景：在乐观情景下，亚马逊（AMZN）股价有望达到410美元；基准情景目标价为350美元；悲观情景下则可能跌至220美元。该行认为，相较于潜在下行空间，亚马逊（AMZN）当前的上涨机会更加突出，风险回报比约为3比1。
不过，摩根士丹利（MS）也指出，亚马逊（AMZN）未来仍面临资本支出持续增加、物流成本上升，以及AWS增长或利润率不及预期等风险。该行最新预测显示，受大规模投资影响，亚马逊（AMZN）2027年及2028年自由现金流仍可能分别为负894亿美元和负194亿美元。
尽管如此，该行认为，AWS的高速增长及利润率扩张、Bedrock的战略价值、AI智能体（886099）电商的发展，以及机器人技术带来的长期成本优势，将共同构成推动亚马逊（AMZN）股价上涨的五大催化剂，使其成为当前大型科技股中具有吸引力的投资标的。
