10月19日，财联社消息显示，哪吒汽车母公司合众新能源（850101）重整案再起分歧。在第四次债权人会议表决中，优先债权组与普通债权组通过《重整计划(草案)》，但出资人组投出反对票，这份寄托着企业复产希望的方案，卡在了股权权益调整这一关键关口。
根据草案，太乙圣莲拟出资30亿元入主合众新能源（850101），拿下约70.62%股权，剩余29.38%股权将以信托受益权份额抵偿给部分债权人。
30亿元资金里，11.67亿元用于清偿债权、支付破产相关费用，18.33亿元补充流动资金，支撑企业重整后的运营。管理人的核心逻辑清晰：合众新能源（850101）早已严重资不抵债，截至重整受理日，资产评估市场价值约17.42亿元，清算价值仅8.3亿元，一旦直接清算，出资人最终将一无所获。
按照破产法的绝对优先原则，债权人未足额受偿前，出资人本不应保有股权价值，出资人全额让渡股权，是保住造车资质、引入活水的必要代价。
但在出资人眼中，方案的代价难以承受。有出资人直言，草案要求出资人无偿让渡全部股权，前期投入直接清零，投资凭证形同废纸，这也是出资人组否决方案的核心原因。一边是破产规则下“清算即权益归零”的现实，一边是出资人不愿接受投资全部打水漂的诉求，矛盾难以调和。
曾几何时，哪吒汽车是国内新能源（850101）赛道的黑马，手握珍贵的新能源（850101）乘用车（884099）“双资质”，凭借亲民定价快速起量，2022年以15.21万辆销量登顶新势力销量榜首。
然而行业价格战来袭，产品性价比优势消失，销量从2023年开始持续下滑，2024年销量腰斩至6.45万辆。欠薪、裁员、供应商追债、生产停滞等风险接踵而至，去年5月，合众新能源（850101）正式进入破产重整程序，宜春、南宁、桐乡三大基地全线停产。
草案原本为哪吒勾勒出一套全球化复苏路线：第一阶段复产哪吒X主攻海外，修复供应链与售后网络；第二阶段面向亚非拉市场扩产至年产30万台；第三阶段打造全球车型，冲击400亿元年产值并筹备IPO。蓝图宏大，但落地前提是重整方案顺利落地。
业内人士表示，即便债权组表决通过，重整草案最终仍需要法院裁定批准方能生效。出资人组否决之后，方案推进受阻，三步走的复产规划随之蒙上阴影。
当然，破产重整本身就是多方利益的艰难平衡，管理人仍存在依法向法院申请强制批准的路径，也存在重新协商、调整权益方案的可能性。
哪吒汽车的困局，也是国内新势力淘汰赛的缩影。重整博弈背后，是债权人求清偿、出资人保权益、投资方控风险、市场期待车企复产的多方诉求拉扯。能不能找到各方都能接受的平衡点，决定着这家昔日新势力黑马，还有没有机会重新驶回赛道。
