10月21日，大同证券发布了一篇建筑装饰（881116）行业的研究报告，报告指出，超长期特别国债发行完毕，政策资金供给持续增强。
A股主要指数震荡回调、结构分化明显，红利防御风格相对占优。消息面上，央行行长潘功胜在G20财长和央行行长会议上重申继续实施适度宽松的货币政策，央行当天开展7000亿元买断式逆回购加量续作呵护流动性；财政部明确精准有效实施更加积极的财政政策，今年1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完毕；2026金融街（000402）论坛年会将于10月19日至22日举行，国家金融管理部门将集中发布系列金融改革发展政策。
发债方面，本周债券融资呈现“总量平稳、结构优化、成本下行”特征。专项债发行进度超八成，叠加超长期特别国债1.3万亿元发行收官(其中8000亿元投向“两重”建设)，以及财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，政策性资金供给持续增强；央行下调PSL利率并首次将“六张网”纳入支持领域，为重大基建注入长期低成本资金，基建资金“组合拳”效应进一步显现。
经营方面，行业景气度延续边际修复但分化加剧。9月建筑业PMI重返扩张区间、新订单与从业人员指数连续两月反弹，叠加施工旺季来临，行业实物量修复动能增强；但地产投资、基建投资仍处收缩区间，行业整体经营仍承压。
高频数据方面，行业实物量修复动能延续。水泥（884060）价格指数升至99.58点、环比继续回升；螺纹钢社会库存降至390万吨附近、延续去库态势；沥青开工率小幅回升至23.1%，显示道路施工需求边际改善但仍处低位。整体看，政策资金落地与施工旺季共振，行业景气度边际修复，但地产链实物量恢复仍偏弱，结构性分化特征延续。
风险提示：基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。
