政策利率的“锚”基准正在切换，这是这几年央行货币政策改革的一条主线，是利率市场化改革的重要一步。
央行行长潘功胜近期表示，银行间隔夜回购利率已成为货币政策调控的目标利率，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
同时，央行还提出推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率(LPR)向多元化转型，并退出金融机构存贷款基准利率。
针对这项利率改革，央行早已着手推进。6月末，央行增加隔夜逆回购操作，此后操作频率和规模逐步提高。数据显示，隔夜逆回购操作天数从每月2天逐步增加至4天、8天；操作量也从不超过3000亿元、6000亿元逐步提高至1万亿元。隔夜操作正在成为央行应对短期资金供求变化的重要工具。
目前，银行间隔夜回购利率DR001的市场基础也已经明显增强。隔夜交易目前已经占货币市场日均交易量的九成左右，DR001作为基于真实交易形成的隔夜利率，市场基准地位不断提高。
这些改革意味着贷款基准利率的定价基准，不再只是LPR，而是多元化的一个体系，比如以DR贷款利率为基准的贷款已经在实践中进行操作了。今年7月，海南自贸港落地全国首批DR基准贷款，工行、招行、浦发三家银行率先试点，目前已扩展至湖北、上海、湖南、山东、广东等地，国有大行、股份行和城商行（884251）均有参与，借款方覆盖央企、国企、民企和外资企业。截至10月中旬，全国已落地 百余笔 DR基准利率贷款，其中以DR001为定价基准是主流方式。
目前DR贷款 适用对象偏大中企业 ：DR定价需要银企一对一谈判议价，更适合财务能力强、对利率敏感的大中型企业；个人贷款(含房贷)和小微企业贷款仍继续参考LPR。DR是由真实市场交易形成的利率，与LPR的“报价型”机制不同，更能灵敏反映资金松紧程度，也与美国SOFR等国际基准相对应。
其实，就目前而言，LPR利率相对较高，10月20日，央行发布最新一期贷款市场报价利率，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自2025年6月以来，两个期限品种的LPR已经连续第17个月保持不变。
而随着经济下行压力加大，物价低位徘徊，央行实施较为宽松的货币政策，在公开市场持续向市场注入流动性，市场利率一降再降，比如DR001在2025年1月中旬在1.8623%，目前是1.2613%，而LPR则变化不大。
央行为什么要推动贷款基准多元化，主要是随着债券市场发展，大型企业可以在债券市场发债，获得低成本资金，没有必要去银行找高利率的信贷，银行为了扩大自己的贷款规模，必须找到新的贷款利率基准，那就是DR。
广发宏观研究数据显示，今年上半年LPR减点发放的贷款占比已经接近50%，明显高于2019年LPR改革时的水平。
有人认为，未来更可能形成一种分层的贷款定价体系：个人贷款、小微企业贷款继续以LPR为重要参考；对于财务能力较强的大中型企业，则可以在LPR之外选择DR001等更加贴近市场交易的利率。
这个观点值得商榷，如果我国贷款定价基准向着市场化方向迈进，LPR这种以报价方式形成的市场化不高的利率可能并不见得是一个方向，比如美国房贷利率就没有一个单一的官方定价基准，而是参考一组市场利率，其中 最关键的是10年期美国国债收益率 ，同时美联储的联邦基金利率、担保隔夜融资利率(SOFR)和最优惠利率(Prime Rate)也共同构成定价参考体系。
10年期美国国债收益率是影响最大的基准。房贷是长期贷款，银行会以10年期美债收益率为锚，加上一定的风险溢价(如流动性溢价、信用风险等)来定价。美联储的短期利率主要通过影响长期国债收益率和市场风险溢价来间接作用于房贷，因此即使美联储维持利率不变，房贷利率也可能因通胀预期、财政赤字、地缘政治等因素而大幅波动。
近期10年期美债收益率升至5.3%附近，直接推高了房贷利率。截至2026年10月，美国30年期固定房贷平均利率已升至约7.4%，创近三年新高。
几乎可以肯定，我国十年期国债利率完全可以成为一个贷款利率基准，而近两年我国十年期国债收益率整体呈现 持续震荡下行、不断刷新历史新低 的走势：从2024年初的约2.56%一路下行，2024年12月首次跌破2%，2025年初触及1.6%附近，2026年10月已降至 1.62%-1.65%区间 ，逼近历史最低点。
那么市场的降息就是必然的了。
