面对近期海外地缘冲突升温等外部扰动，中国经济与资本市场展现出的韧性受到关注。国联民生（HK1456）证券首席经济学家陶川在接受《证券日报》记者采访时表示，全年增长有望好于IMF(国际货币基金组织)预期，出口韧性、新动能成长和政策落地是主要支撑。
陶川表示，前三季度GDP(国内生产总值)同比增长4.6%，表明经济在外部扰动下仍保持较强韧性。叠加四季度稳增长政策继续落地，全年增长目标有望获得较强支撑。“我们判断今年中国完成增长目标无虞，实际增速亦有望高于IMF4.5%的预期。”陶川认为，当前经济正处于新旧动能转换期，新增长来源的壮大，有助于对冲传统需求偏弱带来的压力。
在陶川看来，当前宏观经济的积极变化，集中体现在外需赋能新产业成长与内需政策加速落地的“内外共振”之中。外部来看，出口高增为经济转型提供了亮眼的基本盘支撑。前三季度以美元计价的货物出口同比增长21.3%，在全球科技资本开支扩张的拉动下，中国制造凭借完备的产业配套与交付优势有效承接了本轮增量需求。内部来看，服务业稳步发展与“六张网”建设正有效拓宽内需修复的空间。前三季度服务业增加值同比增长5.2%，带动相关企业收入与用工扩张，对居民收入形成支撑；同时，聚焦新型电网、算力网等领域的“六张网”项目将稳投资与产业升级深度衔接。随着项目储备、融资对接和要素保障持续加强，宏观层面的政策支持有望逐步转化为中下游企业的实际订单。
映射到资本市场，陶川认为，经历前期的深度调整后，A股整体估值压力已得到较为充分的释放，定价重心正在从情绪博弈回归基本面验证。当前创业板指（399006）及部分宽基指数的市盈率均处于历史偏低区间，市场对负面因素的消化相对充分，估值向下压缩的空间比较有限。当下正值三季报密集披露期，业绩验证成为市场企稳的核心支撑。从已披露数据看，AI(人工智能（885728）)产业链正由“资本开支叙事”实质性步入“报表利润兑现”阶段，存储、光模块、半导体（881121）等环节展现出极强的盈利弹性；同时，基础化工（850102）等顺周期（883436）板块在供需格局改善及价差修复驱动下，利润也出现显著回升。
在估值安全边际与业绩景气度共振的背景下，陶川认为，部分板块已显现出较高的配置价值。例如，当前申万食品饮料板块PE—TTM(滚动市盈率)处于近十年低分位区间，随着四季度消费（883434）旺季与春节备货开启，具备较强的估值修复弹性；医药生物板块前期机构筹码出清较为彻底，伴随后续研发进展与商业化兑现，业绩有望迎来拐点；此外，机械设备、有色金属（1B0819）等部分顺周期（883436）制造受益于新基建需求与资源品价格支撑，亦具备较强的业绩确定性。
整体来看，陶川表示，面对近期海外地缘冲突升温等外部扰动，中国市场依然展现出显著的韧性。这种韧性并非无源之水，而是建立在完备的产业链配套与持续发力的稳增长政策之上。客观而言，外部冲突引发的能源（850101）与航运成本脉冲式上行，确实会对部分中下游环节造成一定成本挤压，导致国内不同行业的修复斜率也存在一定差异。但向后看，随着增量政策效应的进一步显现，需求端的温和修复将带动更多行业的订单、利润和回款改善。资本市场信心的重塑，正从短期政策预期驱动，稳步转向以微观企业盈利实质性回升为支撑。
