【大河财立方记者王磊彬孙凯杰】在当前强监管、高准入的资本市场新常态下，一家企业从上市前的股权架构搭建、知识产权布局，到上市板块的精准选择，再到上市后的公司治理、并购重组与股权激励，究竟该如何形成一套科学的管理体系？
10月24日，“豫见资本市场：专精特新（885929）与高新技术企业上市合规之路研讨会”上，来自大成律师事务所的资深律师及业内专家汇聚一堂，结合监管前沿动态，为资本市场合规发展建言献策。
监管严把IPO审核与并购质量
今年以来，A股IPO审核门槛与核查深度步入“深水区”。
大成上海分所高级合伙人石锦娟表示，当前无论是境内还是境外上市，板块定位与实质性审核都发生了巨大变化。
石锦娟建议，高新技术企业若处于未盈利状态，可优先考虑港股18A/18C等通道；而对于符合国家战略的硬科技企业，科创板的“第五套标准”及新设的“成长层”则提供了更具包容性的上市路径。
然而，无论选择哪个板块，合规都是第一道关卡。
大成郑州分所合伙人单新生在分享中表示，自2023年8月27日证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》以来，监管重心已从程序合规全面转向真实性与可解释性，审核主战场从“持续盈利能力”转向“持续经营能力”。
“监管对企业历史沿革中的问题，全方位、穿透式的倒查。”单新生说，当前IPO现场检查的比例已提升至20%，且引入了不提前告知的“飞行检查”，撤回不免责。他以一个真实项目为例：监管要求核查10年前的一笔股权转让流水，涉及转让时点前后各6个月，最终因历史久远、无法闭环，该项目宣告折戟。
在并购重组端，单新生表示，“并购六条”发布后，A股并购热情高涨，但审核逻辑已从“程序审核”转向“商业逻辑”。企业不仅要回答“能不能并”，更要解答“并得了吗”。
构建全周期激励机制
如果说上市与并购是企业外部跃升的重要举措，那么合伙人机制、股权激励与税务合规，则是企业稳固内部核心团队、实现高质量发展的内生引擎。
“新质生产力的核心是人才，单纯的高薪已无法满足抢人、留人的需求。”大成西安分所合伙人李蕾表示，当前无论是科技型企业还是传统行业，股权激励已成“刚需”。
数据显示，截至2025年，A股上市公司发布股权激励公告的比例高达70%，而在科技与AI板块，上市前做过股权激励的企业覆盖率更是高达100%。
李蕾认为，股权激励并非简单的“分钱”，而是定目标、定模式、定对象等“八定”原则下的系统工程。她提到，企业在上市前实施股权激励时，必须严防“上持下”、财务资助及股东人数穿透超200人等审核红线。同时，针对高管离职后股权退出定价未约定等高频诉讼纠纷，她建议企业必须提前在方案中设立动态调整与明确的退出机制，避免将激励变成诉讼导火索。
在硬科技与专精特新（885929）企业尤为关注的财税合规方面，大成洛阳分所合伙人李秋乙带来了一组数据：2026年以来，已有3500多家高新技术企业被取消资格。她表示，高企资格与“小巨人”认定已从“一次性认定”转变为“全周期（883436）监管”。
“资格维持是持续动作，财务后果极其严重。”李秋乙建议，企业应建立“双日历年报”及季度指标自核机制，确保研发费用、科技人员、高新收入等指标持续达标。
合规要求贯穿企业经营全过程
企业进入资本市场后，如何防范日常经营与资本运作中的合规风险，也是本次研讨会关注的重点。
“行政处罚不是终点。”大成资本市场行委会牵头人马宏伟结合证券违法案例表示，同一证券违法行为可能涉及行政处罚、民事赔偿和刑事责任。企业在应对相关案件时，应全面评估可能承担的法律责任，不能仅关注罚款。
马宏伟提到，上市公司是公众公司，实际控制人和控股股东应明确与上市公司的边界。关联关系认定不能只看股权或协议安排，还要关注实际控制、交易往来等实质情况。企业应重视关联交易、资金占用等风险，即使出于支持企业经营的目的，相关安排也应遵守财务核算和信息披露要求。
内幕信息管理与对外宣传同样需要明确边界。马宏伟提醒，上市公司在开展市值管理和对外宣传时，也应关注信息披露合规，对市场上涉及公司的相关信息及时关注、核实，必要时予以澄清。
围绕企业治理中的具体问题，大成武汉分所合伙人覃校红以新《公司法》实施两周年为背景，结合一起典型的上市公司财务造假案，分析了董监高与幕后老板的追责问题，梳理了企业在公司治理中需要关注的合规风险。
大成郑州分所高级合伙人、郑州分所主任苏铭表示，资本市场已不再仅是简单的融资平台，而是培育新质生产力、助推产业转型升级的重要载体。只有将合规视为投资而非成本，企业方能在资本市场的长跑中，真正实现行稳致远。
