金 融
股指
【行情资讯】
1.10月28日，中国拟加强人工智能（885728）相关技术出口管理，涉及大模型、智能体、算力集群及信息处理等领域。海外本地化部署涉及受限技术的，将纳入技术出口管理范围，但API、SaaS等模式原则上不属于技术出口。
2.10月28日，美国长端国债收益率仍维持高位，市场继续关注高油价及通胀黏性对美联储政策路径的影响。高利率环境对全球权益资产估值仍形成一定约束。
.10月28日，全球AI产业资本开支继续处于高位，Meta（META）等科技巨头持续扩大AI基础设施投入，市场同时关注AI投资回报、融资成本及信用风险，高资本开支模式仍是科技资产定价的重要变量。
.10月28日，SK海力士（SKHY）公布季度利润同比增长超过7倍，并宣布大规模股东回报计划，AI相关存储需求仍保持较高景气，存储芯片（886042）产业链基本面继续改善。
【基差年化比率】
IF：当月-11.37%，下月-9.93%，当季-8.22%，隔季-8.23%。
IC：当月-7.81%，下月-8.29%，当季-8.63%，隔季-8.99%。
IM：当月-6.73%，下月-8.28%，当季-9.22%，隔季-9.72%。
IH：当月-12.46%，下月-10.30%，当季-7.75%，隔季-6.78%。
【策略观点】
基本面看，国内科技产业政策继续围绕人工智能（885728）核心技术及产业安全推进，AI产业链政策方向仍较明确。海外方面，美国长端利率仍处高位，AI资本开支持续扩张，但投资回报及融资成本问题仍需关注；同时存储芯片（886042）景气保持较强。整体来看，国内科技政策及产业景气仍有一定支撑，但海外高利率及科技资产波动仍可能扰动风险偏好，股指短期或继续维持震荡与结构性分化。
(分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328)
国债
【行情资讯】
行情方面：周三，TL主力合约报118.56，环比变化0.04%；T主力合约报110.005，环比变化0.03%；TF主力合约报106.850，环比变化0.02%；TS主力合约报102.708，环比变化0.01%。
消息方面：1、公募基金2026年三季报披露完毕，截至三季度末，债券型基金总规模超过12.6万亿元，创历史新高，较二季度末增加超过5000亿元，获净申购超过2800亿份，反映居民及机构对固定收益类资产的配置需求仍然较强。2、10月28日，财政部2026年记账式贴现(六十八期)和(六十九期)国债完成发行缴款，两期国债期限分别为182天和91天，竞争性招标面值总额分别为550亿元和600亿元，合计1150亿元，并于当日开始计息，10月30日起上市交易。
流动性：央行周三进行1510亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，同时开展10000亿元隔夜逆回购操作，因当日有10000亿元隔夜逆回购到期，据此计算，单日净投放1510亿元。
【策略观点】
基本面看，9月工业企业利润延续较快增长，出口及高技术制造业对经济形成支撑，但消费（883434）和投资需求仍然偏弱，房地产（881153）调整持续拖累经济内生增长动能，经济供强需弱的结构性特征尚未改变。政策层面，央行设立债市非银大额赎回互换便利，有助于缓解极端情形下的流动性风险，稳定债市风险预期。资金层面，受税期及跨月资金需求影响，央行连续开展大规模隔夜逆回购操作，体现出维护银行间流动性平稳的政策意图。近期国债期货整体表现偏强，但随着长端收益率持续下行，市场对货币宽松的预期已得到一定程度定价，预计短期债市维持震荡偏多格局，建议维持适度久期，关注跨月资金面变化及长端调整后的配置机会。(分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328)
贵 金属
【行情资讯】
沪金跌0.23%，报868.08元/克，沪银跌1.53%，报12898.00元/千克；COMEX金涨0.58%，报4075.10美元/盎司，COMEX银涨0.67%，报54.03元/盎司；美国10年期国债收益率报5.05%，美元指数报102.17；
1)10月美联储议息会议以10：2投票结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变。并继续维持银行体系准备金充裕的政策，其中Lisa D.Cook和Beth M.Hammack支持加息25bp。
通胀目标方面，沃什本次会议上强调2%的PCE通胀目标是刚性约束，本次会议不加息的理由是抗通胀不绑定固定会议时点或单月数据，9月政策落地后金融条件已边际收紧、传导效果基本符合预期，委员会希望借助会后窗口期收集更多信号。
对外沟通方面，沃什依旧淡化前瞻性指引，并宣布自明年秋季改革会议机制，每年仍保留8次会议，2027年设置1次、2028年设置2次纯战略研讨会议，不进行利率投票、不发布政策声明。
美联储独立性方面，其着重强调美联储决策的独立性，明确本次利率决议不受中期选举等政治因素干扰，且委员各自独立提交政策判断，不存在主席统一引导口径的情况。
此外，沃什也主动提及日韩供应链与海外美元融资市场，关注美债境外持有者带来的潜在波动。
【策略观点】
10月FOMC维持利率3.75%-4.00%不变，投票出现两票反对，两名理事主张立刻加息。沃什认可美国经济的强韧性，同时坚守2%PCE的通胀目表，传递出美联储愿意等待数据验证、但绝不放弃通胀目标的偏鹰观望姿态，同时公布了对于后续FOMC会议极致改革的长期安排。贵金属（881169）在会后小幅走强。市场早已充分消化本次维持利率不变的基准情景，在沃什本次没有释放明确的加息信号仅维持利率不变的结果推动短端收益率回调、美元承压以及贵金属（881169）估值修复。不过这次会议的鹰派底色并未消失，委员内部分歧及高于目标的通胀以及12月仍存的加息可能性，都限制了反弹空间，后续仍需数据验证。本周仍需关注美国9月PCE数据。策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间840-900元/克，沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克。
(分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328；廖霁云，从业资格号：F03157307)
有 色
铜
【行情资讯】
美联储议息会议维持利率不变，沃什发言中性偏鸽，铜价震荡收涨，昨日伦铜3M（MMM）合约收盘涨0.2%至14491美元/吨，沪铜主力合约收至109240元/吨。产业层面，LME铜库存减少1275至271450吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M（MMM）维持升水。国内上期所日度仓单减少0.2至1.3万吨。华东地区现货升水期货1085元/吨，隔月价差下滑和货源偏紧继续推升基差报价，交投偏淡。广东地区铜现货升水期货1200元/吨，货源紧张基差报价继续走强。国内铜现货进口亏损800元/吨左右。精废铜价差报2970元/吨，环比扩大。
【策略观点】
地缘冲突消息反复，情绪面仍难言乐观。产业上看铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动。美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期有所增加，但国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡。今日沪铜主力合约运行区间参考：108500-110000元/吨；伦铜3M（MMM）运行区间参考：14300-14600美元/吨。
(分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924)
镍
【行情资讯】
10月28日，沪镍主力合约收报118330元/吨，当日上涨0.07%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升水100元/吨，较上一工作日下跌150元/吨；金川镍现货升水均价3950元/吨，较上一工作日下跌250元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨，较上一工作日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美元/湿吨，较上一工作日持平。镍铁方面，10—12%高镍生铁均价报1010元/镍点，较上一工作日下跌1.5元/镍点。
【策略观点】
镍价在11.8万元附近低位整理，盘面小幅企稳，但进口镍和金川镍升水同步下降，现货端支撑有所减弱。海外宏观方面，美联储决议公布前美元指数维持在近两周高位，10年期美债收益率回升至5.01%附近，市场重点关注美联储对12月加息的指引。基本面来看，印尼2026年RKAB配额上修至约2.9亿湿吨，前期联合减产传闻尚未得到企业正式确认，供应收缩预期继续降温。LME镍库存仍在28万吨附近的高位，高镍生铁价格继续下跌，不锈钢和新能源（850101）需求对镍价的拉动有限。预计镍价延续低位震荡偏弱，沪镍参考运行区间11.4—12.1万元/吨，伦镍3M（MMM）合约参考运行区间1.50—1.58万美元/吨。
(分析师：刘显杰，交易咨询号：Z0024134)
铝
【行情资讯】
国内近端价格相对走弱，铝价震荡调整，昨日伦铝3M（MMM）收盘跌0.52%至3081美元/吨，沪铝主力合约收至23355元/吨。国内沪铝加权合约持仓量减少0.4至70.2万手，上期所日度仓单减少0.2至6.2万吨。国内三地铝锭库存环比小幅增加，铝棒两地库存环比减少，铝棒加工费调整，交投维持一般。华东地区铝锭现货升水期货170元/吨，下游接货意愿偏弱。LME铝锭库存下滑至23.2万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M（MMM）维持升水。
【策略观点】
地缘冲突反复，情绪面难言乐观。产业上看中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率偏稳、消费（883434）韧性尚可，但铝价走强后库存去化放缓，预计短期价格偏震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：23300-23500元/吨；伦铝3M（MMM）运行区间参考：3040-3120美元/吨。
(分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924)
铸造铝合金
【行情资讯】
昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘涨0.2%至23100元/吨(截至下午3点)。加权合约持仓抬升至2.66万手，成交量2.44万手，量能放大，仓单减少0.07至0.98万吨。AL2612合约与AD2612合约价差440元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价持稳，下游采买意愿减弱。库存方面，铝合金锭三地库存下滑至0.58万吨。
【策略观点】
铸造铝合金成本端价格支撑减弱，下游需求一般，但税票问题导致原料供应维持偏紧，铸造铝合金价格预计偏震荡。
(分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924)
氧化铝
【行情资讯】
2026年10月28日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.99%至2617元/吨，单边交易总持仓52.16万手，较前一交易日减少3.5万手。基差方面，山东现货价格维持2635元/吨，升水主力合约25元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持393美元/吨，进口盈亏报-606元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报20.24万吨，较前一交易日减少0.15万吨。矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨。几内亚卡姆萨尔港-青岛港（HK6198）海运费上涨0.25美元/吨至34.25美元/吨。
【策略观点】
矿端，几内亚铝土矿CIF价格仍维持高位，为氧化铝价格提供成本支撑。冶炼端，年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变。基本面利空短期仍难反转，建议逢高布局空单。AO2701合约参考运行区间：2550-2650元/吨。
(分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924)
锡
【行情资讯】
10月28日，沪锡主力合约收报387450元/吨，当日上涨0.59%。现货升贴水均价报2000元/吨，较上一工作日持平。SHFE仓单报2018吨，较上一工作日增加61吨。LME最新库存为4000吨，较上一统计日持平。印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月26日2410吨。
【策略观点】
锡价延续震荡反弹，重新逼近39万元关口。SHFE仓单小幅回升至2000吨上方，但绝对水平仍低；LME库存维持在4000吨附近，现货升水稳定在2000元/吨，境内外低库存继续支撑价格。海外方面，伦锡3M（MMM）合约回升至51461美元/吨，低库存与现货升水结构推动内外盘同步反弹。印尼交易所10月累计成交量较10月23日增加525吨，供应恢复迹象有所增强，但暂未明显缓解显性库存偏低的格局。需求端仍以刚需采购为主，美联储决议及高位美元、美债收益率可能加大短线波动。预计锡价维持高位震荡偏强，沪锡主力合约参考运行区间37.7—40.2万元/吨，伦锡参考运行区间4.95—5.30万美元/吨。
(分析师：刘显杰，交易咨询号：Z0024134)
铅
【行情资讯】
周三沪铅指数收涨0.12%至16262元/吨，单边交易总持仓14.57万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨7.5美元/吨至1926美元/吨，总持仓18.93万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16175元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9325元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.88万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差85元/吨。LME铅锭库存录得31.47万吨，LME铅锭注销仓单录得6.53万吨。外盘cash-3S合约基差-20.67美元/吨，3-15价差-111.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.266，铅锭进口盈亏为469.2元/吨。据钢联数据，10月26日全国主要市场铅锭社会库存为1.67万吨，较10月22日减少0.97万吨。
【策略观点】
铅精矿原料库存小幅抬升，铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑，原生铅锭成品库存维持低位。再生铅原料库存边际下滑，再生铅开工率边际抬升，再生铅锭成品库存小幅抬升但仍维持低位。下游蓄企成品库存去库较好，蓄企周度开工率进一步抬升。国内铅锭社会库存快速去库，铅锭工厂库存维持低位，沪铅结构小幅走强。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，当前商品情绪波动较大，若后续商品氛围转暖，铅价或将偏强运行。
(分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261)
锌
【行情资讯】
周三沪锌指数收涨1.00%至25944元/吨，单边交易总持仓22.05万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨59.5美元/吨至3859.5美元/吨，总持仓25.67万手。SMM0#锌锭均价25825元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差平水，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.27万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得16.57万吨，LME锌锭注销仓单录得3.2万吨。外盘cash-3S合约基差105.74美元/吨，3-15价差131.88美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.011，锌锭进口盈亏为-5039.39元/吨。据钢联数据，10月26日全国主要市场锌锭社会库存为17.30万吨，较10月22日减少0.32万吨。
【策略观点】
锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下滑。出口窗口关闭后，国内锌锭社会库存去库放缓。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在。LME锌锭注销仓单再度抬升，伦锌结构边际走强，锌价止跌企稳。
(分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261)
碳酸锂
【行情资讯】
10月28日，五矿钢联碳酸锂现货指数(MMLC)晚盘报98620元/吨，较上一工作日下跌1500元/吨(-1.50%)。其中电池级碳酸锂晚盘市场均价报98900元/吨，较上一工作日下跌1500元/吨；工业级碳酸锂晚盘市场均价报96900元/吨，较上一工作日下跌1500元/吨。广期所碳酸锂主力合约收盘价93300元/吨，按收盘价口径较上一交易日下跌5.28%，持仓量448923手，较上一交易日增加9791手。贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报2250元/吨，较上一工作日持平。锂辉石精矿CIF中国指数均价报1350美元/吨，较上一工作日上涨10美元/吨。
【策略观点】
碳酸锂期现价格同步回落，期货跌幅明显大于现货，MMLC现货指数较主力合约升水由1620元/吨扩大至5320元/吨。盘面下跌同时持仓量明显增加，显示空头资金重新介入；贸易市场升贴水保持稳定，现货表现相对坚挺。基本面仍呈现现实去库、供应回升的矛盾：最新周度产量增至26375吨，环比增加845吨；现货库存减少3324吨，新口径总库存减少4093吨，磷酸铁锂产量维持高位。锂辉石价格小幅反弹，但进口矿供应增加和国内产量回升继续压制远期预期。短期去库和高基差可能限制继续下跌空间，但增仓下行反映市场情绪仍偏弱，预计碳酸锂维持宽幅震荡偏弱，主力合约参考运行区间90000—99000元/吨。
(分析师：刘显杰，交易咨询号：Z0024134)
不锈钢
【行情资讯】
昨日不锈钢价格暂稳，主力合约收盘涨0.24%至13430元/吨(截至下午3点)。加权合约持仓量减少0.5至16.4万手，仓单微降至5.74万吨。现货方面，佛山（883403）市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平，基差440元/吨，下调35元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日持平，基差640元/吨，下调35元/吨。交投维持偏弱。原料方面，山东高镍铁出厂价报1015元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8800元/吨，较前日跌100元/吨。高碳铬铁北方主产区报价7475元/50基吨，较前日持平。10月23日不锈钢社会总库存为107.4万吨，环比减少3.3万吨，200/300/400系社会库存均减少。
【策略观点】
中东冲突消息面反复，不确定性较大。产业端看，市场传闻印尼镍企业联合减产，但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小，当前镍铁价格维持弱势；铬铁原料库存走高，供需预期偏弱，铬铁价格下探，拖累不锈钢价格。尽管不锈钢排产有所下调，但成本端偏弱和下游需求一般背景下，短期价格或震荡调整。
(分析师：刘显杰，交易咨询号：Z0024134)
黑 色
锰硅硅铁
【行情资讯】
10月28日，锰硅主力(SM701合约)日内收涨0.37%，收盘报5904元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，折盘面6040元/吨，升水盘面136元/吨。硅铁主力(SF701合约)日内收涨0.68%，收盘报5888元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6130元/吨，升水盘面242元/吨；江苏72#硅铁市场报价6050元/吨，折盘面5940元/吨，升水盘面52元/吨。
【策略观点】
宏观方面，美国通胀数据粘性仍存，市场对美联储政策维持偏紧的预期反复，美债收益率、美元波动扰动全球大宗估值，叠加中东地缘风险持续，原油及能源（850101）成本端的不确定性抬升。整体大类资产风险偏好偏弱，海内外资本市场出现明显下挫，国内商品内部明显分化，能化受油价和地缘带动偏强，黑色、多数有色、部分农产品（850200）受国内需求预期压制持续走弱，市场重心继续博弈国内稳增长政策落地力度以及海外通胀与美联储降息时点的变化。
品种基本面方面，我们认为当下锰硅及硅铁盘面价格仍缺少引发价格出现趋势性行情的影响因素，盘面仍以底部宽幅震荡为主：上方受到需求侧，包括铁水走弱、建材（850107）需求持续低迷的压制；下方受到成本、主动减产等托底。当下盘面更多是对于减产、钢招以及成本端变化等因素进行阶段性的博弈，行情延续性较为一般。具体来看，锰硅依托行业亏损、南方产区减产预期形成底部支撑，锰矿深跌空间有限，钢招有阶段性补库预期；但铁水走弱压制刚需、产能复产弹性大、库存去化不足，反弹多为脉冲行情。硅铁成本端受电价、兰炭支撑，厂库偏低、低价惜售；但供给恢复快，炼钢需求跟随铁水下行，向上驱动更弱。
(分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771)
工业硅&多晶硅
【行情资讯】
工业硅：10月28日，工业硅期货主力(SI2612合约)收盘价报8665元/吨，涨跌0.29%(25)。加权合约持仓变化-17021手，变化至399184手。现货端，华东不通氧553#市场报价9400元/吨，环比持平，主力合约基差735元/吨；421#市场报价9550元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差85元/吨。
【策略观点】
供给端，工业硅周产基本持稳，各主要产区开工变化不大。需求侧，10月多晶硅行业推进减产，产量逐步下移，同时多晶硅自身基本面拖累价格，对工业硅需求随减产进度逐步减少；有机硅（884211）DMC开工率保持在偏低水平，硅铝合金开工率暂时持稳。供需两端来看，工业硅供给收缩，往后西南地区转向枯水季节，硅企或继续减少开炉，节奏上预期较一次性大规模停炉更为平缓；需求端减量主要在于多晶硅行业减产节奏。供需格局暂未出现显著的超预期变化。总体而言，预计工业硅价格宽幅震荡为主，短期受板块情绪影响，加权合约运行区间参考8300-9250元/吨。
【行情资讯】
多晶硅：10月28日，多晶硅期货主力(PS2612合约)收盘价报36670元/吨，涨跌幅-0.18%(-65)。加权合约持仓变化-3310手，变化至136362手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价40.6元/千克，环比持平；N型复投料平均价41.55元/千克，环比持平。主力合约基差4880元/吨。
【策略观点】
供给端，多晶硅周产延续降势，10月产出预计较9月下降。需求方面，国内终端光伏装机量9月同环比均增长，机构统计10月硅片及电池片排产均有所下降。从上下游产出降幅来看，若供给最终能够实现大幅减量，则有望去化部分库存。硅料现货端，企业现货报价保持坚挺，低价行为受到一定约束，期现盘面维持现货价格高升水。总体而言，当前生产端减产推进，但是行业高库存以及弱需求仍然还没有看到边际改善的迹象。下游多以观望为主，对上游高价现货采购偏谨慎，中间渠道库存消耗也还需要时间。盘面及现货缺乏规模性高价成交支持，容易受到商品整体环境及资金情绪影响。在基本面现实发生显著改观，或是政策面出现更积极信号前预计价格仍承压，维持底部宽幅震荡。
(分析师：万林新，交易咨询号：Z0024327)
双焦
【行情资讯】
10月28日，焦煤主力(JM2701合约)维持低位震荡，日内收涨0.67%，收盘报1424元/吨。山西低硫主焦报价2305.5元/吨，折盘面仓单价为2272元/吨，升水盘面(01合约，下同)848元/吨；山西中硫主焦报2080元/吨，折盘面仓单价为2161元/吨，升水盘面737元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1610元/吨，折盘面仓单价为1925元/吨，升水盘面501元/吨。焦炭主力(J2701合约)日内收涨0.10%，收盘报1923元/吨。现货端，日照港（600017）准一级湿熄焦报价1890元/吨，折盘面仓单价为2177元/吨，升水盘面254元/吨；吕梁准一级干熄焦报2120元/吨，折盘面仓单价为2340元/吨，升水盘面417元/吨。
【策略观点】
宏观方面，美国通胀数据粘性仍存，市场对美联储政策维持偏紧的预期反复，美债收益率、美元波动扰动全球大宗估值，叠加中东地缘风险持续，原油及能源（850101）成本端的不确定性抬升。整体大类资产风险偏好偏弱，海内外资本市场出现明显下挫，国内商品内部明显分化，能化受油价和地缘带动偏强，黑色、多数有色、部分农产品（850200）受国内需求预期压制持续走弱，市场重心继续博弈国内稳增长政策落地力度以及海外通胀与美联储降息时点的变化。
基本面方面，煤炭（850105）方面当下最重要的影响因素仍在于实际供给的恢复情况，上周保供复产，尤其蒙煤发运后续将出现较显著恢复的预期仍在持续发酵，并带动盘面继续下探。当然，其中不乏宏观整体风险偏好偏弱下的情绪加持影响。本周，焦煤产量在上周出现大幅修复后继续小幅回升，但幅度显著放缓。9月份焦煤整体进口水平维持强劲，主要在于，虽然蒙煤进口放缓，但澳煤及俄罗斯煤进口显著放量，加之近期铁水产量水平延续走低，供给修复及需求走弱背景下，我们对于焦煤现实层面当期供求结构由偏紧修正为基本平衡。当前我们评估的焦煤均衡铁水水平回升至231.5万吨，基本与当下的日均铁水产量水平相持平。但下游后续终将面临补库问题，且市场主流机构预期未来1-2周铁水存在阶段性向上修复的情况，因此焦煤后续的供给恢复情况仍需要密切关注，若后续恢复出现停滞，则焦煤供给仍将面临阶段性的紧张情况。另外，虽然市场传闻后续蒙煤通关将回升至1100车左右水平，但在现实中仍未得到验证(盘面已经反应并交易这一预期)。短期这一预期难以证伪，尤其周五蒙煤通车确实环比出现了较明显的修复，至842车，盘面情绪预计仍将受到这一预期的明显压制。蒙煤的后续发运关系到蒙煤现货价格未来的走向以及未来焦煤将以何种方式修复贴水。回到客观情况，当下焦煤下游库存、蒙煤口岸监管库存偏低以及盘面大幅贴水依旧是空头继续向下发力最大的风险，也是我们不建议该位置继续追空的主要考量，尤其若后续宏观情绪这一压制出现阶段性修复，则深贴水结构下盘面极易向上反弹修复贴水。当下，我们认为焦煤盘面估值已经相对便宜，相较于继续追空，我们更建议注意价格向上反弹修复风险。
(分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771)
钢材
【行情资讯】
10月28日，螺纹钢主力合约(rb2701)收至3043元/吨，涨跌幅+0.10%(+3元/吨)。当日注册仓单34425吨，环比持平。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3190元/吨，环比持平；上海汇总价格为3190元/吨，环比持平。热轧板卷主力合约(hc2701)收至3177元/吨，涨跌幅+0%(+0元/吨)。当日注册仓单219704吨，环比减少295吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3180元/吨，环比持平；上海汇总价格为3200元/吨，环比持平。
【策略观点】
国内宏观层面，地产固投数据继续走弱，销售端回暖尚未传导至新开工与施工端，政策利好仍停留在预期层面，对建筑成材实物需求拉动有限，但地产贴息以及货币政策提出利好地产板块，托底意愿明显，中长期或许政策底部显现。海外宏观层面，美元及美债收益率反复扰动，压制大宗商品风险偏好。
基本面来看，周度铁水产量下滑，钢厂盈利率小幅回升，产业链整体利润不足，焦钢利润博弈加剧。原料端，保供政策指导下焦煤远月复产预期较强，铁矿石自身库存偏高，过剩格局不改，均处于震荡偏弱格局。螺纹热卷产量低位，库存延续去化，但周度数据表需双双走弱，热卷表需降幅较大。一方面盘面交易权益市场衰退预期，情绪放大到黑色板块共振下跌，钢材成本支撑塌陷；另一方面内需数据偏弱，叠加钢材出口数据下滑，矛盾初步显现。综上所述，地产板块长期空配格局不变，当下钢材震荡偏空，成本需求皆承压，行情或将围绕政策预期与现实供需的博弈展开。策略上，逢高试空。
(分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771)
铁矿石
【行情资讯】
10月28日，铁矿石主力合约(I2701)收至672.00元/吨，涨跌幅1.20%(8.00)，持仓变化-10831手，变化至61.62万手。铁矿石加权持仓量120.34万手。现货青岛港（HK6198）PB粉647元/湿吨，折盘面基差19.43元/吨，基差率2.81%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外铁矿石发运环比小幅回落。澳洲发运量环比走低，巴西发运量高位下降，非主流国家发运提升。到港量环比减少。需求方面，最新一期国内铁水日均产量232.3万吨，环比下降1.36万吨，钢厂盈利率继续好转，检修高炉主要以短期检修为主，复产高炉多因为利润情况出现好转所致。库存端，钢厂库存环比基本持稳。港口库存小幅去化。综合来看，供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置。钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复，压力有所减轻，铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平。成本端，海运费较前期高位回落较多，对价格下方支撑有所拖累，近期小幅反弹。宏观方面，美国9月CPI、PPI数据均超预期，10月加息概率反弹后回落。前期盘面流畅下跌释放部分风险，两大矿山相关贸易谈判消息正反两反向交织。预计短期铁矿石价格偏弱震荡。后续关注钢厂利润以及铁水变化。
(分析师：万林新，交易咨询号：Z0024327)
玻璃纯碱
【行情资讯】
10月28日，玻璃主力合约(FG2701)收至853元/吨，涨跌幅+1.07%(+9元/吨)。华北大板报价950元，环比持平。浮法玻璃样本企业周度库存7102.8万箱，环比增减少76.5万箱。纯碱（884022）主力合约(SA2701)收至979元/吨，当日-0.20%(-2元/吨)，沙河重碱报价979元/吨，环比-2元/吨。纯碱（884022）样本企业周度库存136.89万吨，环比-16.79万吨，其中重质纯碱（884022）库存58.57万吨，环比-9.16万吨，轻质纯碱（884022）库存78.32万吨，环比-1.05万吨。
【策略观点】
国内宏观层面，国内金融与地产数据整体偏弱，商品房销售、竣工端尚未出现实质性回暖。国内出台房企融资支持、地方地产托底相关政策，但政策落地传导至保交楼、房屋竣工的链条较长，短期地产数据并未验证需求改善，短期难以形成玻璃消费（883434）的增量支撑。海外宏观上，美债收益率、美元指数反复扰动，叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值。
玻璃盘面价格深跌后现货基差走强，近端悲观情绪蔓延，日度产销走弱，中游贸易商让利出货，沙河最低出厂价随盘面共振新低。成本端全行业各燃料路线均处于亏损状态，利润压制在历史低位。供应仍未暂未出现大规模冷修，甚至部分产线逆势复产后供给端日熔量回升，相对的下游深加工订单走弱，地产终端需求现实依旧疲软，全国绝对库存仍处高位，基本面总体偏空。后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量，供需矛盾尚未解决，上方压力明显。策略上，区间操作，后续围绕估值底震荡运行。
纯碱（884022）月底阿拉善常规检修结束后供需将再度转宽松，行业若要趋势反转，需要深度亏损驱动产能永久退出，在此之前价格将长期围绕成本线附近磨底。行情节奏上，价格来到估值底部后盘面重新交易基本面边际利多，大厂检修以及检修预期、煤炭（850105）成本抬升、库存快速去化，纯碱（884022）迎来一轮补涨，价格脱离底部后行情将逐步偏向震荡；中期2-3个月供给过剩、需求偏弱格局未改，成本端动煤滞涨回落，产能退出不足，后续去库幅度放缓，整体将维持震荡偏空。策略上，中长期维持逢高试空思路。
(分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771)
能 源化工
橡胶
【行情资讯】
RU和NR反弹。BR反弹。
市场整体变化较快，整体需要灵活应对。
胶价和核心媒体报导的厄尔尼诺现象高度关联，建议关注厄尔尼诺的新闻动态。
多空讲述不同的故事。涨因厄尔尼诺多头预期，季节性预期，跌因需求偏弱。天然橡胶RU多头认为厄尔尼诺现象会导致减产，东南亚橡胶林受影响比较大；中国的需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等。
天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，需求差，供应小幅增加，价格整体涨幅偏大。
行业如何？
需求方面，截至2026年10月22日，山东全钢胎开工负荷为55.98%，较上周走高4.85个百分点，较去年同期走低9.31个百分点。全国半钢胎开工负荷为64.92%，较上周走高1.87个百分点，较去年同期走低9.57个百分点。
库存方面，截至2026年10月18日，中国天然橡胶社会库存110.5万吨，环比增加0.01万吨，增幅0.01%。深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增0.4%；浅色胶社会总库存为35.7万吨，环比降0.7%。
现货方面：
泰标混合胶18750(+150)元。STR20报2520(+10)美元。STR20混合2510(+25)美元。
江浙丁二烯14400(+550)元。华北顺丁16400(+300)元。
【策略观点】橡胶波动风险加大。建议按照盘面短线交易，设置移动止损，快进快出。如果出现核心媒体关于厄尔尼诺的报道，建议择机入场短多，波段操作，也可以适当买看涨期权。原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000)
甲醇
【行情资讯】
基本面变化：上游开工率方面甲醇88.13%，环比变动-0.008%；下游开工率方面烯烃59.71%，环比变动-0.047%；甲醛32.09%，环比变动0.004%；醋酸77.90%，环比变动0.043%；二甲醚5.79%，环比变动0.015%；MTBE55.42%，环比变动0.002%。库存方面港口库存36.72万吨，工厂库存35.84万吨。
主力期货涨跌：主力合约变动16元/吨，报3464元/吨，MTO利润变动48元。
【策略观点】
MTO利润计价较多，逢高止盈。单边策略等待空配。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；严梓桑，从业资格号：F03149203)
尿素
【行情资讯】
区域现货涨跌：山东变动0元/吨，河南变动-10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报16元/吨。
主力期货涨跌：主力合约变动8元/吨，报1694元/吨。
【策略观点】
我们认为4季度开工高位的预期仍在，而出口窗口已经逐步兑现，但低价的持续将对需求端起到支撑作用，在成本端煤价无较大波动情况下，尿素自身基本面不具较大矛盾，因而短期观望为主。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；严梓桑，从业资格号：F03149203)
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收涨1.80元/桶，涨幅0.25%，报733.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨110.00元/吨，涨幅2.08%，报5405.00元/吨；低硫燃料油收涨134.00元/吨，涨幅2.15%，报6355.00元/吨。
【策略观点】
单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶，从而对原油边际需求开始压制。供给方面，中东STS增量排船较高，预计供给下一轮小幅宽松或将到来，因而逢高做缩近端内外价差(SC-WTI)。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；严梓桑，从业资格号：F03149203)
PVC
【行情资讯】
PVC主力合约变动168元/吨，涨跌幅3.29%，报5,267元/吨，陕西兰炭中料价格变动0元/吨，报1070元/吨，内蒙乌海电石价格变动0元/吨，报2450元/吨。
【策略观点】
目前PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局，上方受高库存、供应回升预期、及高仓单量压制，下方受产业链现金流亏损的成本支撑。供应端，10月检修规模整体偏高，上周开工延续小幅下行，周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近端供应边际收紧为当前定价锚点，按检修计划推算后续仍存去库预期，1-5月差呈走强态势。需求端，内需受地产拖累难有实质性改善，9月地产投资累计同比-20.9%，创年内新低。出口端，9月出口整体仍处偏低水平，月环比减少0.2万吨至31.2万吨，外需支撑有限，同时关税风险再度抬升，10月26日印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁。利润方面，近期盘面较大幅度上行，带动氯碱（884023）一体化利润整体明显改善。本轮盘面反弹由供应收紧下的库存去化预期提振，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续行情关键变量，近期观望为主，注意风险。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；胡智源，从业资格号：F03157688)
纯苯&苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯10740元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价9830元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差910元/吨，缩小106元/吨；期现端苯乙烯现货11450元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10999元/吨，上涨204元/吨；基差451元/吨，走弱154元/吨；BZN价差239.5元/吨，下降10.11元/吨；EB非一体化装置利润-755.1元/吨，上涨200元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率62.8%，下降0.66%；江苏港口库存3.31万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率32.47%，上涨4.11%；PS开工率35.50%，下降1.70%，EPS开工率56.04%，上涨22.43%，ABS开工率55.20%，无变动0.00%。
【策略观点】
纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差缩小。苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大。成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000)
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价9353元/吨，上涨97元/吨，现货10200元/吨，上涨90元/吨，基差847元/吨，走弱7元/吨。上游开工75.84%，环比下降0.42%。周度库存方面，生产企业库存47.58万吨，环比去库1.30万吨，贸易商库存3.85万吨，环比去库0.21万吨。下游平均开工率44.6%，环比上涨0.38%。LL1-5价差650元/吨，环比扩大100元/吨。
【策略观点】
期货价格上涨，分析如下：地缘冲突影响反复，化工（850102）品回归基本面交易逻辑。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性旺季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000)
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价10332元/吨，上涨96元/吨，现货11300元/吨，上涨100元/吨，基差968元/吨，走强4元/吨。上游开工66.96%，环比上涨0.1%。周度库存方面，生产企业库存45.67万吨，环比累库0.59万吨，贸易商库存8.53万吨，环比去库0.5万吨，港口库存8.13万吨，环比累库0.16万吨。下游平均开工率42.88%，环比上涨6.55%。LL-PP价差-979元/吨，环比扩大1元/吨。PP1-5价差1013元/吨，环比扩大53元/吨。
【策略观点】
期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出四季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端，下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期。短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000)
PX
【行情资讯】
PX主力合约变动144元/吨，涨跌幅1.49%，报9,828元/吨；估值成本方面，石脑油裂差变动27美元/吨，报225美元/吨。
【策略观点】
上周PX偏紧格局略有缓和。供应端，上周国内PX负荷延续回升，周环比回升4.6%至82.7%，主因浙江石化200万吨、海南炼化100万吨装置提负；后续暂无计划内提负装置，且PX中长流程利润回落，国内供应进一步回升空间有限。海外方面10月初检修较为集中，韩国GS的40万吨9月底、及SKGC的130万吨装置已于10月进入检修(预计11月中旬回归)，台湾麦寮30万吨10月中旬停车(预计10月底回归)，短期海外供应收缩或加剧PX进口偏紧。需求端，本周PTA负荷小幅提升，检修计划显示后续提负装置有限。整体来看，短期海外供应收缩对PX形成支撑，PX去库态势预计延续。价格端，近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡，需警惕地缘局势反复，并跟踪亚洲装置负荷变动及投产落地情况。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；胡智源，从业资格号：F03157688)
PTA
【行情资讯】
PTA主力合约变动70元/吨，涨跌幅1.06%，报6,674元/吨；估值成本方面，11合约加工费变动-65元/吨，报403元/吨。
【策略观点】
目前PTA处需求疲软，短期略降负的格局。供应端，上周PTA开工小幅提升0.7%至73.2%，周内个别装置提负，当前加工费已较大幅度回落，本交易日华东一套300万吨PTA装置重启，同时华南一套250万吨装置预计11月初检修，检修计划显示暂无其他计划提负装置，预计供应端整体变动不大。需求端延续低迷态势，上周聚酯开工小幅回落0.1%至74.3%，终端整体弱势，节后订单环比略回落，开工提升，产成品累库，原料方面以消化库存为主，同时11月之后纺织企业新订单走弱，终端存季节性走弱预期。库存端，上周PTA社会库存周环比累积3.4万吨至144.1万吨，预计小幅累库态势延续。整体来看，PTA供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，需求端终端低迷限制聚酯需求弹性，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解。关注逢高空加工费及反套机会。后续仍需跟踪PTA装置提负节奏，短期波动较大，注意风险。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；胡智源，从业资格号：F03157688)
乙二醇
【行情资讯】
EG主力合约变动280元/吨，涨跌幅5.62%，报5,258元/吨；估值成本方面，乙烯变动10美元/吨，报1200美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨，报880元/吨。
【策略观点】
目前MEG偏紧状况整体缓解。供应端，利润承压背景下上周开工小幅走弱，周负荷环比回落1.7%至75.7%，主要受恒力180万吨、及裕龙石化90万吨装置降负影响，同时检修计划显示河南煤业40万吨、宁夏畅亿20万吨装置计划10月底检修，但需关注11月中沙古雷100万吨新投产装置情况，新装置投产出料后EG偏紧状况将进一步缓释。需求端延续低迷态势，上周聚酯开工小幅回落0.1%至74.3%，终端整体弱势，节后订单环比略回落，开工提升，产成品累库，原料方面以消化库存为主，同时11月之后纺织企业的新订单走弱，终端存季节性走弱预期。库存方面，本周华东主港库存周环比去化3.1万吨万吨至14.9万吨，主要受到港偏低影响。整体来看，11月中旬后乙烯法检修产能回归叠加新产能投产预期，EG整体进入累库区间，本交易日河南两套20万吨装置计划内检修，预计小幅累库态势仍延续。策略上关注逢高反套机会。后续仍需跟踪新装置投产及到港情况。本交易日盘面较大幅度上行，01合约偏强，绝对价格受地缘局势扰动，波动较大，注意风险。
(分析师：张正华，交易咨询号：Z0003000；胡智源，从业资格号：F03157688)
农 产品
生猪
【行情资讯】
昨日国内猪价主流延续下跌，局部走稳，河南均价落0.09元至9.17元/公斤，四川均价持平于9.12元/公斤，湖南均价落0.01元至9.02元/公斤，广西均价持平于9.28元/公斤；临近月底，部分养殖端基本完成出栏计划，养殖端出栏速度或放缓，今日猪价或跌幅收窄。
【策略观点】
节后供应减量不明显，且均重仍处增势，屠宰量偏大，消费（883434）端却明显走弱，对供应承接能力有限，现货尽管持续走弱，但去库效果不明显，悲观情绪下市场累库意愿弱，二育栏位持续偏低；盘面不断走低，但仍升水现货，估值不低且驱动向下，建议整体仍弱势对待，近弱远强思路。
(分析师：王俊，交易咨询号：Z0002942)
鸡蛋
【行情资讯】
昨日国内蛋价主流稳定，主产区均价持平于4.07元/斤，黑山（BKH）大码持平于4元/斤，德州持平于3.93元/斤，辛集持平于3.42元/斤，馆陶持平于3.6元/斤，东莞持平于3.79元/斤；供应维持稳定，下游贸易商按需采购，市场成交正常，预计短期全国鸡蛋价格或稳定居多，少数地区或窄幅涨跌调整。
【策略观点】
现货步入反弹窗口期，旧有逻辑如老鸡偏多、新开产增加以及消费（883434）偏弱等利空尚未完全解决，市场对当前的累库预期较弱，季节性反弹或陷入反复；估值角度看近端贴水现货仓单成本，远端明年上半年合约均位于成本线之下，能否兑现尚属未知；综合看近端驱动依旧偏弱，估值端对盘面有支撑，整体交易空间不足，宜短线震荡思路参与。
(分析师：王俊，交易咨询号：Z0002942)
白糖
【行情资讯】
(1)Green Pool（POOL）预计2026/27榨季全球糖市供应缺口将扩大至628万吨，较此前预估增加300万吨。(2)印度全国合作社糖厂联合会(NFCSF)预估2026/27年度印度食糖总产量约为2900万吨，较上年度减产190万吨。(3)据巴西航运机构Williams数据显示，截至10月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为49艘，环比减少4艘。港口等待装运的食糖数量为171.35万吨，环比减少17.54万吨。(4)据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西9月出口糖270万吨，去年减少54.5万吨。其中对中国出口33.1万吨，较去年同期减少3.3万吨。(5)据海关总署数据显示，9月我国进口食糖26万吨，同比减少29万吨。2026年1-9月，我国累计进口食糖252万吨，同比减少63万吨。(6)据海关数据显示，9月我国进口糖浆、预混粉合计2.68万吨，同比减少5.88万吨。2026年1-9月，我国累计进口糖浆、预混粉74.51万吨，同比减少14.1万吨。(7)据UNICA数据显示，巴西中南部地区截至7月下半月累计甘蔗压榨量为31177万吨，较去年同期增加553万吨%；累计产糖1699万吨，较去年同期减少228万吨；累计甘蔗制糖比例44.71%，较去年同期减少7.38个百分点。
【策略观点】
因厄尔尼诺事件可能导致2026/27年度泰国和印度出现较大幅度减产，推动近期原糖价格大幅上涨。另一方面目前国内预期2026/27年度延续高产量，导致糖价走势外强内弱，但进口成本大幅倒挂。总体而言，短线农产品（850200）集体下跌，等企稳后，再尝试做多远月合约。
(分析师：杨泽元，交易咨询号：Z0019233)
棉花
【行情资讯】
(1)据MYSTEEL数据显示，截至10月25日，我国2026/27年度棉花累计公检数量为153万吨，同比增加26万吨。(2)据MYSTEEL数据显示，10月26日新疆地区机采棉收购价为7.47元/公斤，较前一日持平。(3)据海关总署数据显示，9月我国进口棉花5万吨，同比减少5万吨。2026年1-9月，我国累计进口棉花117万吨，同比增加48万吨。(4)据海关总署数据显示，9月我国进口棉纱21万吨，同比增加8万吨。2026年1-9月，我国累计进口棉纱159万吨，同比增加55万吨。(5)据10月USDA月度供需报告数据显示，全球棉花产量较9月预测上调14万吨至2568万吨，同比上年度减少102万吨。库存消费（883434）比较9月预测上调0.59个百分点至57.42%，同比上年度减少6.89个百分点。其中美国产量较9月预测上调5万吨至293万吨；库存消费（883434）比较9月上调1.45个百分点至27.54%。(6)据MYSTEEL数据显示，截至10月23日当周，主流地区纺企开机负荷在69.2%，较上周下降0.2个百分点，较去年同期增加3.6个百分点。(7)截至2026年10月26日当周，美国棉花优良率为33%，前一周为35%。美国棉花收割率为52%，此前一周为41%。
【策略观点】
从中期维度来看，当前高企的商业库存与前期中央储备棉的密集轮出，已在很大程度上对冲了新年度减产带来的供应收缩预期。叠加宏观货币政策预期偏鹰，棉价面临较大的下行压力。
(分析师：杨泽元，交易咨询号：Z0019233)
油脂
【行情资讯】
(1)据MPOB数据显示，马来西亚9月棕榈油产量212万吨，同比增加28万吨；出口为112万吨，同比减少31万吨；期末库存为351万吨，同比增加115万吨。(3)据MYSTEEL数据显示，截至2026年10月23日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为289.96万吨，较上周增加8.24万吨，同比去年增加50.62万吨。(4)据印度溶剂萃取商协会(SEA)数据显示，印度9月植物油库存为207万吨，环比前一个月增加3万吨，较去年同期增加8.7万吨。(5)据马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。(6)据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为130万吨，较上月同期增加41.6万吨。
【策略观点】
2026年内仍有加息的可能，宏观氛围偏鹰，短期棕榈油价格出现较大幅度调整。但从中长期而言，在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下，未来棕榈油价格可能会延续上涨。
(分析师：杨泽元，交易咨询号：Z0019233)
蛋白粕
【行情资讯】
(1)10月USDA报告中，全球大豆（885810）产量较9月预估上调35万吨至4.42亿吨，库存消费（883434）比较9月预估上调0.08个百分比至28.11%。美国大豆（885810）产量较9月预估上调73万吨至1.24亿吨。尽管美豆优良率偏低，但USDA仍连续两个月给出产量上调的预估；出口量较9月预估上调27万吨至4613万吨。巴西方面，数据较9月基本无调整。(2)据MYSTEEL数据显示，截至10月23日，样本港口大豆（885810）库存873.9万吨，较上周减少35.5万吨，较去年同期减少99.2万吨；油厂豆粕库存118.64万吨，较上周增加20.74万吨，较去年同期增加24.61万吨。(3)据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至10月26日当周，美国大豆（885810）收割率为79%，前一周为64%。(4)据USDA出口销售数据显示，10月8日至10月15日当周美国出口大豆（885810）284万吨，当前年度累计出口大豆（885810）2620万吨，同比增加1275万吨；其中当周对中国出口大豆（885810）218万吨，当前年度对中国累计出口1345万吨，同比增加1345万吨。
【策略观点】
中国持续加大力度采购美豆，利多较大程度已经体现在价格上。另一方面美国和巴西维持增产预估，叠加宏观氛围偏鹰，延续观望。
(分析师：杨泽元，交易咨询号：Z0019233)
玉米
【行情资讯】
(1)10月28日，玉米（885811）C2701合约开盘报2220元/吨，最终收于2224元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，涨幅约0.32%。当日成交量为60.9万手，持仓量为127.7万手。相比前一日成交量减少57600手，持仓增加17022手。(2)据MYSTEEL数据显示，全国饲料企业玉米（885811）平均库存为25.62天；主要玉米（885811）淀粉企业玉米（885811）淀粉开机率为58.91%；北方四港玉米（885811）库存为228.8万吨，较上周上涨4.24%，广东港玉米（885811）、谷物库存为294.2万吨，较上周上涨0.44%。(3)根据MYSTEEL数据显示，10月28日，黑龙江地区佳木斯玉米（885811）收购价为1970元/吨，哈尔滨为2065元/吨；吉林地区长春收购价为2090元/吨；辽宁地区沈阳收购价为2135元/吨，铁岭为2140元/吨；内蒙古地区通辽收购价为2155元/吨。(4)海关总署10月18日公布的最新数据显示，中国9月玉米（885811）及玉米（885811）粉进口量为43万吨，同比增加663.6%，1-9月玉米（885811）及玉米（885811）粉累计进口量为211万吨，同比增加125.9%。
【策略观点】
供应方面，新季玉米（885811）上市，供应压力正在逐步消化；需求方面，饲料端和深加工库存均有小幅回升，补库意愿有所提升；库存方面，随着新季玉米（885811）上市，北方港口库存小幅上涨，南方港口库存仍处高位。当前新粮供应压力正在逐步消化，玉米（885811）价格震荡磨底，未来随着供应压力逐渐缓解，中储粮政策收购，可关注1-5月差是否走强以及饲料企业是否开始补库，若需求端出现改善，猪价企稳，可择机关注偏多机会。
(分析师：王俊，交易咨询号：Z0002942；雷紫涵，从业资格号：F03157735)
五矿期货每日品种行情
信息来源：五矿期货研究中心早评发布群
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