“易中天”三季报出齐，账面数字先把行业景气摆在桌面。中际旭创（300308）前三季度营收695.47亿元、归母净利222.38亿元；新易盛（300502）营收318.50亿元、归母净利113.72亿元；天孚通信（300394）营收47.51亿元、归母净利20.83亿元。按三家披露的归母净利加总为356.93亿元，超过350亿元；第三季度三家合计约133.09亿元。中际旭创（300308）Q3营收277.69亿元创单季新高，归母净利85.87亿元，环比增长约8.47%；新易盛（300502）Q3归母净利38.43亿元，同比增长61.15%，市场关注点则落在环比下降19%上。核心问题只有一个：800G/1.6T高景气之后，CPO/NPO能否接棒，2027年放量预期需要哪些订单、产能和供应链验证。
拆单季，当期真正贡献业绩的仍是800G/1.6T，而不是尚在导入期的CPO。中际旭创（300308）称，增长受益于800G、1.6T等高端光模块销售持续增加；Q3扣非净利90.18亿元，高于归母净利85.87亿元，经营性利润质量不弱。新易盛（300502）披露，800G和1.6T已成为2026年主力交付产品，1.6T进入持续放量阶段，Q3、Q4出货更明显。天孚通信（300394）Q3营收19.23亿元，同比增长31.50%，有源、无源核心业务同步放量，有源1.6T高速光引擎被公司交流口径视为当前增量产品。三条线放在一起看，当期利润表的关键词仍是800G/1.6T交付，而不是远期封装路线。
光互联的战略地位确实在抬升。英伟达（NVDA）在GTC提出“垂直靠铜、水平靠光”的互联路线，并推出光电一体化封装的Spectrum-X以太网交换机；Feynman架构推理芯片大规模引入硅光子互连，传输带宽密度提升约10倍、能耗降低70%以上。机构测算也给出高景气坐标：LightCounting预测2026年全球数通光模块市场规模约228亿美元，800G与1.6T合计约146亿美元、占比约64%，3.2T预计自2028年起逐步放量；高盛（GS）预计全球光模块市场2026年至2028年分别约677亿、1314亿、1485亿美元；花旗（C）预计2026年全球1.6T光模块出货量约2200万只。这些是机构预测口径，不能当作确定事实。
CPO/NPO的路线更明确，节奏仍待验证。天孚通信（300394）披露，CPO相关配套产品已进入批量交付阶段、客户需求明确，预计2027年起逐步放量；NPO配套产品仍处于研发、客户送样与验证环节，若客户验证、导入顺利，预计2027年有望规模量产。FAU光纤阵列单元、ELS外置光源等CPO配套组件已实现稳定送样与小批量交付，并提前储备产能、配合头部客户验证。新易盛（300502）在投资者交流中称，NPO进展顺利，已看到2027年明确订单指引，2028年交付需求将进一步增长。这里的关键差别是，公司沟通口径不等于订单收入，2027年必须用订单、客户导入和产能爬坡来验证。
第二曲线还有硬约束：上游光芯片、原材料、海外产能和备货。天孚通信（300394）提示，上游物料供给改善是渐进过程，并非趋势性拐点，200G EML等芯片产能爬坡速度仍限制有源业务长期交付上限。新易盛（300502）称原材料供应整体偏紧，已对Q4及明年订单交付提前准备，成都与泰国工厂同步扩产。中际旭创（300308）9月末存货238.78亿元、预付款项15.67亿元，较上年末分别增长88.30%和1068.43%，公司解释为销售收入增长、在手订单增加下提前锁定产能物料。天孚通信（300394）已布局苏州、江西、泰国三大基地，泰国基地仍处投入期、短期亏损。第二曲线不是一句路线图，产能、良率和物料都要逐季兑现。
产业链位置也决定验证顺序。全球前十大光模块厂商中有七家中国企业，国内厂商在800G、1.6T高速光模块领域出货占比约70%；中际旭创（300308）稳居全球光模块第一，与新易盛（300502）合计占全球光收发模块市场约50%份额；天孚通信（300394）FAU光纤阵列市场份额全球第一。技术路线由800G向1.6T、3.2T及CPO/NPO演进，研发投入、客户验证、原材料供应、产能扩张执行、海外客户集中度和区域市场依赖均是变量。Marvell收购lite（LITE）引发供应链关注，相关公司回应称两家均为其供应商，核心物料一般由下游核心客户指定供应商和供货量，不存在合并后不给国内公司供货的风险；该表述需标注为公司回应。
后续跟踪清单可以更具体：800G/1.6T季度出货和环比能否延续，尤其新易盛（300502）Q4产能产量是否大幅增长；天孚通信（300394）CPO/NPO批量订单、客户导入与2027年放量节奏；200G EML等光芯片供给和价格变化；中际旭创（300308）、新易盛（300502）海外基地爬坡及存货、预付款变化；3.2T与CPO客户验证进度。路线图清晰，不等于利润表已经兑现。对“易中天”而言，当期看800G/1.6T交付，远期看CPO/NPO订单，二者之间隔着产能、物料和客户验证三道关。
拆单季，当期真正贡献业绩的仍是800G/1.6T，而不是尚在导入期的CPO。中际旭创（300308）称，增长受益于800G、1.6T等高端光模块销售持续增加；Q3扣非净利90.18亿元，高于归母净利85.87亿元，经营性利润质量不弱。新易盛（300502）披露，800G和1.6T已成为2026年主力交付产品，1.6T进入持续放量阶段，Q3、Q4出货更明显。天孚通信（300394）Q3营收19.23亿元，同比增长31.50%，有源、无源核心业务同步放量，有源1.6T高速光引擎被公司交流口径视为当前增量产品。三条线放在一起看，当期利润表的关键词仍是800G/1.6T交付，而不是远期封装路线。
光互联的战略地位确实在抬升。英伟达（NVDA）在GTC提出“垂直靠铜、水平靠光”的互联路线，并推出光电一体化封装的Spectrum-X以太网交换机；Feynman架构推理芯片大规模引入硅光子互连，传输带宽密度提升约10倍、能耗降低70%以上。机构测算也给出高景气坐标：LightCounting预测2026年全球数通光模块市场规模约228亿美元，800G与1.6T合计约146亿美元、占比约64%，3.2T预计自2028年起逐步放量；高盛（GS）预计全球光模块市场2026年至2028年分别约677亿、1314亿、1485亿美元；花旗（C）预计2026年全球1.6T光模块出货量约2200万只。这些是机构预测口径，不能当作确定事实。
CPO/NPO的路线更明确，节奏仍待验证。天孚通信（300394）披露，CPO相关配套产品已进入批量交付阶段、客户需求明确，预计2027年起逐步放量；NPO配套产品仍处于研发、客户送样与验证环节，若客户验证、导入顺利，预计2027年有望规模量产。FAU光纤阵列单元、ELS外置光源等CPO配套组件已实现稳定送样与小批量交付，并提前储备产能、配合头部客户验证。新易盛（300502）在投资者交流中称，NPO进展顺利，已看到2027年明确订单指引，2028年交付需求将进一步增长。这里的关键差别是，公司沟通口径不等于订单收入，2027年必须用订单、客户导入和产能爬坡来验证。
第二曲线还有硬约束：上游光芯片、原材料、海外产能和备货。天孚通信（300394）提示，上游物料供给改善是渐进过程，并非趋势性拐点，200G EML等芯片产能爬坡速度仍限制有源业务长期交付上限。新易盛（300502）称原材料供应整体偏紧，已对Q4及明年订单交付提前准备，成都与泰国工厂同步扩产。中际旭创（300308）9月末存货238.78亿元、预付款项15.67亿元，较上年末分别增长88.30%和1068.43%，公司解释为销售收入增长、在手订单增加下提前锁定产能物料。天孚通信（300394）已布局苏州、江西、泰国三大基地，泰国基地仍处投入期、短期亏损。第二曲线不是一句路线图，产能、良率和物料都要逐季兑现。
产业链位置也决定验证顺序。全球前十大光模块厂商中有七家中国企业，国内厂商在800G、1.6T高速光模块领域出货占比约70%；中际旭创（300308）稳居全球光模块第一，与新易盛（300502）合计占全球光收发模块市场约50%份额；天孚通信（300394）FAU光纤阵列市场份额全球第一。技术路线由800G向1.6T、3.2T及CPO/NPO演进，研发投入、客户验证、原材料供应、产能扩张执行、海外客户集中度和区域市场依赖均是变量。Marvell收购lite（LITE）引发供应链关注，相关公司回应称两家均为其供应商，核心物料一般由下游核心客户指定供应商和供货量，不存在合并后不给国内公司供货的风险；该表述需标注为公司回应。
后续跟踪清单可以更具体：800G/1.6T季度出货和环比能否延续，尤其新易盛（300502）Q4产能产量是否大幅增长；天孚通信（300394）CPO/NPO批量订单、客户导入与2027年放量节奏；200G EML等光芯片供给和价格变化；中际旭创（300308）、新易盛（300502）海外基地爬坡及存货、预付款变化；3.2T与CPO客户验证进度。路线图清晰，不等于利润表已经兑现。对“易中天”而言，当期看800G/1.6T交付，远期看CPO/NPO订单，二者之间隔着产能、物料和客户验证三道关。
