首席点评：地缘风险未消
美国副总统万斯致信伊朗推动重启谈判，但特朗普仍在权衡中期选举后军事选项，霍尔木兹海峡续封、油轮触雷令航运与能源（850101）风险溢价难退。美国三季度GDP同比3.4%、核心PCE升至3.1%，经济韧性与通胀粘性并存，降息预期继续受压。国内方面，上期所暂停铜铝保税交割，8000亿政策性工具托底预期仍在，但地产与终端需求修复偏慢。贵金属（881169）在利率路径不明下靠避险对冲，原油受中东供给扰动支撑，铜受规则调整与低库存双击，工业品（850100）整体维持宏观等待、事件驱动。
重点品种：黄金、原油、铜
黄金：夜盘贵金属（881169）震荡下行。10月议息会议美联储如期按兵不动，符合市场预期，会议后市场认为12月加息概率仍然偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间。考虑到美伊局势反复，油价高位震荡，如果后续油价回落，贵金属（881169）反弹空间将打开。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
原油：sc夜盘下跌1.96%。万斯已致信雷扎伊，试图重启谈判。同日，伊朗外长阿拉格齐在社交媒体发文称，伊朗并未放弃外交途径，正在与调解方讨论如何能在更短的时间内执行开放霍尔木兹海峡的“七日计划”。伊朗海军称，一艘违规油轮当天下午在霍尔木兹海峡以东触碰水雷，导致船体受损并起火，随后被迫停航。伊朗海军表示，“霍尔木兹海峡禁止任何未经协调、轻信美国谎言而擅自通过禁航区的船舶通行，这些在危险区域进行的无协调航行已经并且会继续对船只和船员的安全构成严重威胁”。中东原油装船量已较今年早些时候的严重供应中断局面大幅恢复，但海湾地区原油及凝析油港口的装货规模依旧不及战前水平。10月份霍尔木兹海峡及其周边区域报告的船舶袭击事件数量创下新高，推高了保险费与海运运费。从中东驶向中国的超大型油轮运费已攀升至每桶30-40美元，而过去十年该运费仅为1-3美元。
铜：夜盘铜主力合约收低0.23%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
品种观点
一、当日主要新闻关注
1)国际新闻
据伊朗方面消息，美国副总统万斯致信伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛.雷扎伊，伊朗已收到该信函，但尚未作出回应。
2)国内新闻
针对有媒体报道称，欧盟方面正研究将中欧在混合动力汽车领域达成的贸易谅解安排延伸至化工（850102）等领域，商务部新闻发言人黄玲表示，中方坚决反对任何滥用贸易防御工具的保护主义行为，如果欧方一意孤行，对中国产品采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施，坚定维护自身利益和企业合法权益。
3)行业新闻
首批主动ETF于10月23日启动募集，截至10月29日15时，沪市9只主动ETF圆满完成募集，总认购资金超过195亿元，募集资金180亿(每只募集上限20亿)。已有主动ETF昨天启动建仓。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1)金融
【股指】
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指分化，科技板块再度领跌，其中煤炭（850105）领涨，通信电子领跌。资金方面，10月27日融资余额增加20.32亿元至23830.19亿元。10月以来全球科技板块开启同步深度调整，海外AI算力链、半导体（881121）赛道、大型科技龙头集体走弱，核心驱动来自美债长端利率上行、AI交易拥挤度集中回落带来的估值重估。而本轮A股科技板块走势表现更为弱势，除了海外利率传导、全球风险偏好同步回落的外部共性影响外，可能短期还面临部分的流动性压力，资金在本轮下跌中持续降杠杆，叠加增量资金入场意愿不足，板块调整的负反馈被放大。从当前交易结构与信号看，短期市场尚未出现明确的止跌企稳迹象，操作上仍需谨慎。一方面海外利率层面的约束仍未实质缓解，美联储10月议息透出偏鹰信号后，长端利率易上难下，长久期成长资产的估值压制仍在持续；另一方面流动性带来的负面影响可能仍在持续。品种上来看上证50（1B0016）、沪深300（399300）估值安全边际更厚，对利率上行的敏感度更低；而中证500（399905）、中证1000（399852）去杠杆的压力更大。不过从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口。
【国债】
国债：小幅上涨。央行公开市场常规操作净投放1150亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美联储联邦公开市场委员会以10比2的投票结果，如期暂停加息，会后声明措辞温和。美国第三季度GDP年化增长3.4%创一年新高，AI资本开支成核心驱动力。美伊冲突持续博弈，美以针对伊朗的打击方案仍在筹备，地缘溢价推升油价，叠加美国中期选举临近，持续扰动大宗商品与通胀预期。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比增长1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化。
2)能化
【原油】
原油：sc夜盘下跌1.96%。万斯已致信雷扎伊，试图重启谈判。同日，伊朗外长阿拉格齐在社交媒体发文称，伊朗并未放弃外交途径，正在与调解方讨论如何能在更短的时间内执行开放霍尔木兹海峡的“七日计划”。伊朗海军称，一艘违规油轮当天下午在霍尔木兹海峡以东触碰水雷，导致船体受损并起火，随后被迫停航。伊朗海军表示，“霍尔木兹海峡禁止任何未经协调、轻信美国谎言而擅自通过禁航区的船舶通行，这些在危险区域进行的无协调航行已经并且会继续对船只和船员的安全构成严重威胁”。中东原油装船量已较今年早些时候的严重供应中断局面大幅恢复，但海湾地区原油及凝析油港口的装货规模依旧不及战前水平。10月份霍尔木兹海峡及其周边区域报告的船舶袭击事件数量创下新高，推高了保险费与海运运费。从中东驶向中国的超大型油轮运费已攀升至每桶30-40美元，而过去十年该运费仅为1-3美元。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.06%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在67.94%，环比持平。本周期（883436）内受烯烃企业稳定运行影响，导致国内CTO/MTO开工负荷整体稳定。截至10月29日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.33%，环比提升1.52个百分点，较去年同期提升0.55个百分点。沿海重要公共仓储提货量缩减，沿海整体甲醇库存略有上升。截至10月29日，沿海地区甲醇库存在40.70万吨(目前沿海库存处于历史低位)，相比10月22日上升0.13万吨，涨幅为0.32%，同比宽幅下降74.20%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估14.70万吨附近。据卓创资讯（301299）不完全统计，预计10月30日至11月15日中国进口甲醇船货到港量为28.44万-29万吨。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货日内震荡收阴。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调100。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工（850102）影响仍在延续。聚烯烃现货价格走强。本周关注国际市场消息预期较多，关注原油价格变化趋势。暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望。
【玻璃纯碱（884022）】
玻璃纯碱（884022）：玻璃期货收阳。数据方面，本周玻璃生产企业库存6465箱，环比下降33万重箱。纯碱（884022）期货收阴，本周纯碱（884022）生产企业库存132.3万吨，环比下降11.1吨。短期玻璃面向消费（883434）玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。纯碱（884022）方面通过供给减量推动去库。后市角度，关注基本面改善的过程，同时也需要关注盘面试探性止跌的意图。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌2.80%。现货价格震荡，纸货12月在1270有买盘报价,换月12/1在+31有买盘报价。装置重启，开工回升。据CCF，截止10月22日，PX负荷82.7%，周环比+4.6个百分点。海南炼化100万吨10月下旬重启，另外66万吨重启待定；浙石化200万吨10月下旬重启。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但是中东局势延续紧张，成本偏强对PX价格形成强支撑。预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌2.07%。现货价格震荡，市场商谈一般，基差波动不大，本周货报盘在01+610附近，下周在01+550~580附近商谈，月中在01+400~450附近。装置重启，负荷回升。据CCF，截止10月29日，PTA负荷72.2%，环比+4.0个百分点。嘉通能源（850101）300万吨10月27日重启，独山能源（850101）4期300万吨10月28日重启，福建百宏250万吨计划11月1-13日检修。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低和成本偏强对价格形成支撑。预计PTA价格跟随成本偏强运行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨0.06%。现货价格回落，基差转弱明显。本周现货基差在11合约升水300-320元/吨，商谈5730-5750元/吨。11月下期货基差在11合约升水170-190元/吨，商谈5600-5620元/吨。油制装置利润回落，部分装置将转产EO，负荷存下降预期；煤制部分装置检修，开工率也将回落。据CCF，截止10月29日，乙二醇综合开工率74.21(-1.53)%，其中，油制开工率68.67(-2.00)%，上海石化（HZO）38万吨停车，扬子巴斯夫、镇海炼化、福炼、远东联等降负或转产；合成气制开工率84.14(-0.69)%，河南煤业40万吨已停车，畅亿计划10月底检修，建元26万吨已重启。据CCF，截止10月26日，乙二醇华东主港库存14.9(-3.1)万吨，受台风影响，港口到货偏少导致库存回落，后续随着进口到货库存有望回升。综合来看，乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，而下游聚酯开工预计低位回升，11月份累库预期收窄，叠加当前现货库存偏低，支撑价格偏强。同时，成本端当前维持偏强走势，对乙二醇形成了强成本支撑。因此，乙二醇短期内将维持偏强走势，但是要关注地缘局势演变、上下游装置动态及进口到港进度。
3)金属
贵金属（881169）：夜盘贵金属（881169）震荡下行。10月议息会议美联储如期按兵不动，符合市场预期，会议后市场认为12月加息概率仍然偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，持续压制金价反弹空间。考虑到美伊局势反复，油价高位震荡，如果后续油价回落，贵金属（881169）反弹空间将打开。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.23%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.12%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.06%。10月下旬随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差出现明显的升水扩大，基差端和库存端的支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，同时海外趋势上也仍在加速去库。近期高升水有所收窄，部分地区铝锭现货已转为轻微贴水，市场驱动有所弱化，持续关注国内现货升水变化。估值层面，高油价高通（QCOM）胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属（1B0819）估值压制仍在。整体来看，短期国内铝锭现货基本面紧平衡格局提供反弹驱动，但在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行空间或不宜高估，关注海内外库存和宏观预期变动。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡偏弱走势，焦煤总持仓环比基本持平。9月下旬多部门联合部署煤炭（850105）稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前内外供应均处同期低位的现状并为扭转，高位基差代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况。
4)农产品
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.15元每公斤，下跌0.06元，河南跌0.10元。养殖端出栏有增有减，需求尚难匹配，企业完成度一般。屠企采购顺畅，无明显计划缺失。市场整体供需匹配度偏差，供强需弱难改，预计延续弱势调整。近期各区域中下旬宰量较中上旬有所增强，但缺乏利好支撑，价格偏弱运行，屠企增量谨慎。冻品走货难度维持，鲜品供应充裕限制走货。辽宁宰量稳定；河南宰量波动，冻品出货慢；山东宰量微增，冻品清淡；四川宰量窄调；湖南订单有限；两广宰量增但未达高峰。预计短期猪价延续弱势调整。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆粕偏弱运行，美国中西部地区天气干燥有利于大豆（885810）收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月25日当周，美国大豆（885810）收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77%。此外巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆（885810）的出口价格竞争力，挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，近期在美豆收割上市压力下美豆期价整体弱势运行为主。国内方面，连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量较上月同期增加6%。出口方面，SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量较上月同期环比减少8.69%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。但短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续累库，库存压力进一步加大，短期油脂预计继续偏弱震荡为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
5)航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨1.28%。马士基新开舱第46周，大柜报价3000美元，环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元，不及市场预期，连续第二周下调，进一步推动了11月上半月运价上涨证伪的落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班，可能对11月下半月涨价函带来提振。市场经过近期回调，主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证，关注后续运价开舱情况。
联系人：陈梦赟
从业资格号：F03147376
交易咨询号：Z0022753
研究局限性和风险提示
报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。
作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。
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