摘要
秘鲁鳀鱼配额骤减，国际鱼粉价格走强，水产饲料（884279）成本压力下这家国内水产饲料（884279）龙头具备相对优势，三季度归母净利润12.96亿元，环比增长79.12%，较二季度显著修复。猪价持续磨底，机构看好周期（883436）反转后公司有望率先受益。投资要点
① 全球鱼粉产量短期骤降，成本压力下公司具备相对优势
② 猪价有望开启周期反转，公司养殖业务已先行减亏海大集团
10月29日，A股三大指数集体承压，农林牧渔板块领涨市场，生猪养殖（884275）与水产养殖（884006）两条主线同步走强。
近日，这家饲料龙头——海大集团（002311）(002311.SZ)披露2026年三季报后获机构高度关注，国信证券（002736）、华泰证券（601688）、华安证券（600909）、财通证券（601108）、开源证券、国泰海通（601211）证券等多家机构在三日内陆续发布点评。机构投资者对鱼粉涨价下的水产料吨利变化以及生猪养殖（884275）成本较为关注。
资料显示，海大集团（002311）以饲料为核心，业务覆盖饲料、种苗、动保、养殖与原料贸易，2025年实现饲料销量3208万吨，其中外销2986万吨，同比增长约21%。公司自2011年底以越南水产料市场为切入点进入海外，目前在东南亚、拉美、非洲等新兴市场布局饲料产能与养殖业（881102）务，养殖端围绕对虾、蛋鸡等品种展开。①全球鱼粉产量短期骤降，成本压力下公司具备相对优势
据卓创资讯（301299），秘鲁生产部10月16日正式决议：2026年中北部鳀鱼第二捕季不予开放。继第一捕季提前收场后，全年秘鲁鱼粉供应缺席，引发市场对全球鱼粉供需格局的思考。全球鱼粉供应格局的硬收缩将重塑国内鱼粉需求格局，未来市场需求负反馈或持续发挥效应，预计2026年全球鱼粉产量或降至近十年新低水平。
国泰海通（601211）证券指出，2026年二季度鱼粉价格创下历史最高，三季度继续上行，最高触及3670美元/吨，较年初上涨67.2%，近期虽有回调，仍处历史高位。鱼粉是水产饲料（884279）的重要原材料，公司国内与海外水产饲料（884279）生产均受此影响，成本压力未完全向下游传导。公司采购、生产技术等均领先行业，鱼粉价格高位给公司带来的影响预计小于其他竞争对手。
公司指出，在鱼粉涨价的背景下，公司虾料配方从供应链的可控性、稳定性到实证研究落地是一整套系统工程。公司在这方面有丰富的积累，相对于行业仍有优势。
修复的触发点在供给端。华泰证券（601688）判断，随着2027年厄尔尼诺转弱、主要鱼粉产区捕捞恢复，鱼粉价格回落将带动水产料吨利进一步修复，叠加海外业务增长，饲料业务量利表现或触底回升。秘鲁配额的实际执行情况提供了参照：全年191.4万吨配额仅完成24.6%，供给缺口能否回补，取决于下一捕季的资源恢复程度。
值得一提的是，公司近期发布三季度业绩报告，公司第三季度营收为391.09亿元，同比增长4.95%；净利润为12.96亿元，环比增长79%，较二季度显著修复。②猪价有望开启周期（883436）反转，公司养殖业（881102）务已先行减亏
10月18日，外三元生猪均价9.88元/公斤，行业自繁自养与外购仔猪两种模式均已连续亏损超11个月，部分上市猪企资产负债率超过90%；农业农村部10月12日再度召开产能调控座谈会，强调严格执行产能调控，并对明年出栏量提出维稳要求。国信证券（002736）判断，下半年生猪及仔猪价格仍在周期（883436）底部，高成本产能将持续面临现金流压力，能繁产能会进一步加速去化，2027年猪价有望开启周期（883436）反转。
目前公司养殖业（881102）务已先行减亏。经华泰证券（601688）测算，26Q3生猪养殖（884275）业务环比减亏，综合成本降至12元/公斤以内，主要来自养殖效率提升与外购仔猪成本较上半年明显下降；剔除广西洪水造成的损失后，单季度生猪养殖（884275）头均盈利约20元，依靠期货套保策略跑赢行业，同比未扭亏主要因2025年同期养殖业（881102）务盈利。随着2026年行业产能去化兑现至2027年的供应减量，公司养殖业（881102）务有望释放利润弹性。猪料销售方面，公司以控应收风险为主，三季度应收账款升至60.50亿元，较2025年末增长103.11%，主要为业务规模增长及进入销售旺季所致。机构观点
国信证券（002736）：公司短期经营表现受养殖周期（883436）影响，2026Q3同比表现承压，但环比已实现明显改善。公司在虾、鱼苗种业务方面的竞争优势突出，有望成为业绩新增长点。
国泰海通（601211）证券：预计公司未来业绩将迎来逐步改善。首先，公司采购、生产技术等均领先行业，鱼粉价格高位给公司带来的影响预计小于其他竞争对手；其次，公司海外业务保持高速增长，也是公司的重要利润增长点。最后，公司龙头底部稳固，竞争优势强大，公司更能够处理行业低谷期面临的压力。
调研纪要来源：
海大集团：2026年第三季度报告20261026
海大集团:2026年10月27日投资者关系活动记录表
参考研报来源：
国信证券（002736）-海大集团（002311）-002311-2026年三季报点评：周期（883436）底部经营稳健，海外产能持续加码-261027
华泰证券（601688）-海大集团（002311）-002311-季报点评：饲料与养殖业（881102）务均筑底修复-261028
华安证券（600909）-海大集团（002311）-002311-饲料业务稳步增长，海外布局增经营韧性-261028
财通证券（601108）-海大集团（002311）-002311-海外拓展持续推进，原料涨价吨利承压-261028
开源证券-海大集团（002311）-002311-主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进-261029
国泰海通（601211）证券-海大集团（002311）-002311-26年三季报点评：鱼粉涨价短期拖累，看好业绩逐步改善-261028
山西证券-农业行业周报：三季末能繁母猪存栏大幅下滑-261026
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