2026年10月，白酒（881273）板块因抗跌与高股息受到关注，飞天散瓶批价维持在1700元附近，但老酒流通商的资产负债表并未同步修复。公开报道显示，号称“全国最大老酒商”的歌德盈香股份有限公司截至2026年10月涉诉总标的突破11.66亿元，进入执行阶段约2.56亿元，终本未履行金额超1亿元；报道还称法院查控后未发现可供执行财产。记者多次拨打创始人刘晓伟手机无人接听，截至发稿公司未有官方说明。
歌德盈香的扩张始于老酒拍卖热。2010年，北京歌德拍卖有限公司举办酒类专场拍卖会，一瓶1959年茅台拍出103万元，刘晓伟由此把老酒视作资产。2012年3月歌德盈香成立，注册资本2.23亿元，随后建立老酒库存基地、鉴定分级体系，并推出“酒银行”业务，对外称囤积近百万瓶老酒库存。其路径是囤货等升值，拿库存融资，再继续囤货。
老酒市场规模曾提供顺风。公开资料显示，2017—2024年，中国老酒市场规模从370亿元增至超1300亿元。歌德盈香把链条伸向渠道和上游：2015年在鼎晖投资支持下出资6亿元收购葡萄酒电商“也买酒”；2018年全资收购拥有上百家门店的“酒老板”；2022年6月通过控股子公司出资3696万元入股全兴酒业，取得33%股权，2024年6月再增资9900万元。公司还曾在拉萨注册21家关联商贸与寄卖公司，以利用西部税收扶持政策。
杠杆安排也嵌入其中。2019年，中粮信托推出规模1亿元、期限2年的“飞天3号（第二期）茅台酒投资集合信托计划”，拉萨歌德盈香贸易有限公司以53度500ml飞天茅台现货认购20%份额；若到期无法实现预期收益率，由歌德盈香差额补足，刘晓伟提供个人无限连带责任担保。中粮信托推介书披露，歌德盈香2018年主营业务收入25.68亿元，同比增长71.2%，净利润1.8亿元，总资产29.56亿元，资产负债率43%；其茅台酒年度销售配额达100吨以上。
价格周期（883436）转向后，重库存与重资产开始互相挤压。2022年起老酒价格下滑，从业者称部分老酒价格较前几年高峰回落50%甚至更多。飞天茅台新酒从峰值3000元回落至1700元左右，压住老酒价格上限；1991年53度飞天茅台从2021年峰值38999元回落至2025年17000元，接近2017年水平。天眼查显示，歌德盈香涉及司法案件87个，其中96.55%为被告，刘晓伟面临25条限制消费（883434）令。
蔡学飞认为，这套“老酒运营+渠道并购+上游入股”的组合，表层是产业链故事，底层却把慢周转库存当成快变现资产，再用门店、并购和股权沉淀加杠杆，资产错配被放大；“也买酒”“酒老板”、全兴酒业股权遭冻结后，多元化从护城河变成风险。詹军豪建议，布局老酒和跨界投资不能过度押注增值预期，应设置库存上限、严控杠杆，把现金流安全放在资产增值之前，并建立动态库存复盘机制。另有行业人士提醒，大量囤货一旦遇到银行阶段性收回资金，资金链就容易断裂。
老酒市场仍在寻找新的交易逻辑。10月23日，老酒收藏价值回归大会暨3333瓶陈年浓香老酒启封活动在宜宾长宁举办。中国酒类流通协会副秘书长赵禹表示，酒业已从规模扩张转向存量竞争和价值竞争，老酒价值回归不只是价格回暖，更要打破收藏与消费（883434）之间的壁垒，减少短期炒作，让老酒进入大众消费（883434）和日常场景。京东（JD）超市与中国酒业协会发布的《2026年京东（JD）超市陈年白酒（881273）消费（883434）趋势报告》预计，未来5年老酒市场有望攀升至1500亿元；标准、鉴定、开瓶、年轻化四大难题能否解决，将决定市场走向常态化消费（883434）还是陷入有价无市。
蔡学飞判断，老酒仍有千亿规模，但交易逻辑正从囤货赚价差转向保真、快周转和官方定价。低毛利高周转、电商直播、寄卖分销更受青睐，酒企也在收回定价权与信任，五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等正通过官方直营和溯源工具管理二级流通。纯倒卖的中间商空间收窄，能做鉴定托管、估价变现、内容获客并接入官方溯源的服务商才有机会。
歌德盈香的扩张始于老酒拍卖热。2010年，北京歌德拍卖有限公司举办酒类专场拍卖会，一瓶1959年茅台拍出103万元，刘晓伟由此把老酒视作资产。2012年3月歌德盈香成立，注册资本2.23亿元，随后建立老酒库存基地、鉴定分级体系，并推出“酒银行”业务，对外称囤积近百万瓶老酒库存。其路径是囤货等升值，拿库存融资，再继续囤货。
老酒市场规模曾提供顺风。公开资料显示，2017—2024年，中国老酒市场规模从370亿元增至超1300亿元。歌德盈香把链条伸向渠道和上游：2015年在鼎晖投资支持下出资6亿元收购葡萄酒电商“也买酒”；2018年全资收购拥有上百家门店的“酒老板”；2022年6月通过控股子公司出资3696万元入股全兴酒业，取得33%股权，2024年6月再增资9900万元。公司还曾在拉萨注册21家关联商贸与寄卖公司，以利用西部税收扶持政策。
杠杆安排也嵌入其中。2019年，中粮信托推出规模1亿元、期限2年的“飞天3号（第二期）茅台酒投资集合信托计划”，拉萨歌德盈香贸易有限公司以53度500ml飞天茅台现货认购20%份额；若到期无法实现预期收益率，由歌德盈香差额补足，刘晓伟提供个人无限连带责任担保。中粮信托推介书披露，歌德盈香2018年主营业务收入25.68亿元，同比增长71.2%，净利润1.8亿元，总资产29.56亿元，资产负债率43%；其茅台酒年度销售配额达100吨以上。
价格周期（883436）转向后，重库存与重资产开始互相挤压。2022年起老酒价格下滑，从业者称部分老酒价格较前几年高峰回落50%甚至更多。飞天茅台新酒从峰值3000元回落至1700元左右，压住老酒价格上限；1991年53度飞天茅台从2021年峰值38999元回落至2025年17000元，接近2017年水平。天眼查显示，歌德盈香涉及司法案件87个，其中96.55%为被告，刘晓伟面临25条限制消费（883434）令。
蔡学飞认为，这套“老酒运营+渠道并购+上游入股”的组合，表层是产业链故事，底层却把慢周转库存当成快变现资产，再用门店、并购和股权沉淀加杠杆，资产错配被放大；“也买酒”“酒老板”、全兴酒业股权遭冻结后，多元化从护城河变成风险。詹军豪建议，布局老酒和跨界投资不能过度押注增值预期，应设置库存上限、严控杠杆，把现金流安全放在资产增值之前，并建立动态库存复盘机制。另有行业人士提醒，大量囤货一旦遇到银行阶段性收回资金，资金链就容易断裂。
老酒市场仍在寻找新的交易逻辑。10月23日，老酒收藏价值回归大会暨3333瓶陈年浓香老酒启封活动在宜宾长宁举办。中国酒类流通协会副秘书长赵禹表示，酒业已从规模扩张转向存量竞争和价值竞争，老酒价值回归不只是价格回暖，更要打破收藏与消费（883434）之间的壁垒，减少短期炒作，让老酒进入大众消费（883434）和日常场景。京东（JD）超市与中国酒业协会发布的《2026年京东（JD）超市陈年白酒（881273）消费（883434）趋势报告》预计，未来5年老酒市场有望攀升至1500亿元；标准、鉴定、开瓶、年轻化四大难题能否解决，将决定市场走向常态化消费（883434）还是陷入有价无市。
蔡学飞判断，老酒仍有千亿规模，但交易逻辑正从囤货赚价差转向保真、快周转和官方定价。低毛利高周转、电商直播、寄卖分销更受青睐，酒企也在收回定价权与信任，五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等正通过官方直营和溯源工具管理二级流通。纯倒卖的中间商空间收窄，能做鉴定托管、估价变现、内容获客并接入官方溯源的服务商才有机会。
